保壳“老招”频出 摘帽行情升温【3】

　　保壳招数无新意

　　今年是新退市指标发挥效力的第一年，全年营收和净资产指标首次被作为考核上市公司的“红线”。据中国证券报记者统计，以2012年三季度数据为依据，参照新退市规则，两市因连续亏损、营收低于1000万元、净资产为负三项业绩指标可能被暂停上市或予以退市风险警示的共有123家公司，其中因连续亏损可能暂停上市的公司共有22家。在上述22家公司中，有12家公司已对2012年全年业绩做出了预计，其中只有两家公司——*ST东电和*ST金泰预计全年仍将亏损，其余10家公司均做出全年扭亏的预计。纵观预计全年扭亏的10家上市公司，主要是通过两种方式扭亏。

　　一是处置资产。前三季度亏损1.12亿元的*ST嘉陵抢在2012年最后一个季度集中变卖公司家底。先是通过处置广东嘉陵摩托车有限公司资产获得三水对外经济开发区“三旧”改造工作指挥部支付的首期款1.03亿元；随后又陆续收到重庆渝中国有资产经营管理有限公司支付的嘉陵大厦购买款3000万元；其后又通过转让新华信托股权收到新产业投资股份有限公司支付股权购买款831万元。接二连三的资产处置，让*ST嘉陵试图通过自卖家当实现全年扭亏的意图昭然若揭。无怪乎公司在其异动公告中敢于直言——预计2012年度业绩实现盈利。

　　二是依靠政府补贴或债务重组。*ST川化2012年前三季度巨亏1.26亿元，但最终公司预计全年盈利500-3500万元，2012年12月底到账的成都市青白江区人民政府给予的6060万元补贴资金功不可没。曾在2012年三季报中预计全年亏损的*ST金泰在2012年12月28日收获好消息，中矿必拓投资有限公司豁免公司剩余债务1809.31万元，这让前三季亏损额只有756.58万元的*ST金泰重新看到了全年扭亏的曙光。

　　此外，变更会计估计、确认收入、完成重组也让部分上市公司业绩年底前突然翻红，而依靠主业实现扭亏的公司着实不多。单纯从业绩调节重点来看，2012年上市公司的重点依然是利润指标，保壳手段并无太多创新。

　　“牛散”潜伏T族公司

　　由于退市新政实施，暂停上市公司的寿命大大缩短，这也让2012年末上市公司通过各种手段调节业绩指标的动力大增，再加上沪深交易所放宽了上市公司的摘帽条件，在这两方因素作用下，2012年年报期的摘帽行情恐怕要比往年涉及个股数量更多，吸引资金炒作量更大。

　　在已公布2012年年报的7家T族公司中，6家公司提出了撤销风险警示的申请。上述6家公司在本轮反弹中的表现也相当亮眼。ST金化从2012年12月4日至今已上涨73.1%，紧随其后的ST博元涨幅达51.46%，5家公司中涨幅最小的ST金材则上涨19.54%。在摘帽预期的拉动下，ST板块在本轮反弹中的涨幅为34.27%，*ST板块上涨26.6%，而同期上证综指在此期间的涨幅为17.1%，深证成指涨幅为21.77%，沪深300涨幅为16.71%。可见在摘帽行情之下，不少T族公司的表现大幅跑赢大盘。

　　从已披露年报的T族公司股东持股变化中，也可以看出布局摘帽行情的端倪。7家公司中，2012年第四季度股东户数呈现下行的共4家，而2012年底至年报披露前股东户数下行的公司数量扩大到6家，2012年三季度末至年报披露时上述7家公司中只有ST传媒一家公司的股东户数呈现上升，其余公司均出现下降。其中ST万鸿的股东户数从2012年三季度末的2.58万户降至1月18日的2.38万户，降幅为7.79%，是已披露年报的T族公司中持股集中度提升最为明显的公司。

　　从股东名单变化来看，助推摘帽行情的主力仍是以自然人为主的“牛散”。自然人王绍文2012年第四季度大举买入ST万鸿273.62万股，成为该公司第五大股东，其2012年三季度末的持股总量尚不足177万股。ST万鸿在2012年第四季度的交易均价为3.74元/股，最新收盘价为4.63元/股，涨幅达到23.8%。

　　ST博元则是通过2012年第四季度“牛散”与限售股东的接力启动了摘帽行情。2012年10月19日，包括珠海青禧贸易有限公司、吴伟英、吴为荣在内的3位股改限售股股东持有的1730万股限售股解禁。解禁当日和2012年10月22日，大宗交易平台上出现了1730万股交易，中国银河证券股份有限公司深圳罗湖证券营业部席位扮演了上述交易的卖方。后经公告证实，其中1230万股源于珠海青禧减持。而年报数据显示，吴伟英、吴为荣两位股改限售股股东也将手中持有的500万股在大宗交易平台出清。2012年年报中，除大股东珠海华信泰投资有限公司、二股东兰溪市财政局及自然人股东付云桃外，ST博元前十大流通股东悉数为新面孔，并全部为自然人股东，其中自然人邓婷婷以500万股的持股跃居公司第三大股东。

　　摘帽预期推高壳价值

　　“退市新规的实施让上市公司保壳紧迫感提升，2012年一整年都在试图改善公司报表指标数据，无疑也让壳公司价值有所提升。”有投行人士指出，随着T族公司“自我修复”的不断推进，加之摘帽行情助推，让两市壳公司价值实际上是不降反升。

　　以已经暂停上市并刚刚获得交易所审批恢复上市的S*ST生化为例，其二股东持有的1906万股刚刚通过司法强制执行形式划转给二股东债权人四川恒康发展有限责任公司，用以抵偿1亿元的债务。上述股权折合每股作价5.25元/股，甚至高于公司停牌前的价格5.06元/股。投行人士认为，作为S*ST生化的大股东，振兴集团为能顺利保壳最近一年都在解决与上市公司之间的关联债务问题，其解决效果也已获得交易所的认可，虽然是溢价拿下股权，但四川恒康的这笔买卖肯定赔不了。另外，振兴集团对S*ST生化的6162万元持股也曾计划拍卖（后被延期），其拍卖价格参照四川恒康的受让成本，溢价成交恐怕在所难免。

　　在两市摘帽条件有所放宽同时，上交所还出台了《风险警示板股票交易暂行办法》，对进入风险警示板的股票设定了更为严格的换手率，同时还要求单一账户单日累计买入的单只风险警示股票数量不得超过50万股。该办法不仅重挫*ST股，也让顺利摘帽的“准ST公司”能够获得更多市场资金的追逐。从这个角度来看，2012年年报期的摘帽行情势必将吸引更多资金的目光。

(来源:中国证券报)