浙商证券:机会大于风险 优选个股持有

　　浙商证券资产管理总部副总经理周良分析了全球估值水平、流动性宽松、十年政治周期、企业盈利增速和投资者预期变化等八个方面的因素，认为目前股市“十年一遇的投资时机已经出现”，并认为应把握新型城镇化、美丽中国、金融市场改革、高端制造四条选股主线，优中选优。

　　中国证券报：此前浙商证券提出中国股市“目前的估值水平提供了至少一倍的上涨空间”的观点，有什么计算的依据？

　　周良：股价其实应该等于上市公司未来盈利的折现。上市公司未来的盈利增速越快，持续时间越长，目前的股价就应该越高，或者说估值水平越高。而一国股市作为所有上市公司的集合，其整体估值水平，就应该反映该国未来的经济增速和经济增长的空间。未来经济增速越快，经济高增长期持续的时间越长，股市的整体估值水平就应该越高。目前美欧等发达国家股市市盈率在15－16倍。和中国经济较具可比性的印度、巴西等金砖国家在16.5倍到19倍。中国经济增速虽然下了一个台阶，但经济发展潜力和增速仍远远高于美欧等发达国家，甚至是其他金砖国家。所以市场估值水平应该高于这些国家才合理。而不是像目前仅仅10倍，成为全球股市的估值洼地。这样来算的话，目前的估值水平就有近一倍的上涨空间。如果再算上上市公司每年百分之十几的盈利增长，在2－3年时间里，上涨空间应该会大于一倍。大盘涨一倍的话，涨几倍的个股也不会少见。

　　中国证券报：各大研究机构对今明两年中国经济增速的预期普遍只有7.5%左右。在经济增速下降的大环境下，牛市有存在的经济基础吗？

　　周良：经济增速下降是不争的事实。随着投资增速降低、出口增速降低、重化工业普遍的产能过剩，中国经济增速与过去20年比，会有明显的下滑。这是经济发展的必然规律。站在这个时点看未来，随着城市化进程的推进和消费的升级，我们觉得中国经济还能在6－7%的经济增长区间，保持很多年。换个角度看中国经济，不要和过去20年比，那个经济阶段不可重复。而是和目前全球各大经济体比。这种高增长、低通胀、高就业以及强势汇率的经济环境是非常难得的。这为未来股市的走高提供了很好的经济基础。

　　中国证券报：选股一直是浙商证券资管投资的特色。在目前这种情况下，下一步对于选股方向有什么思考？

　　周良：经过几年的下跌，市场估值处于历史低点。牛市初期，大部分股票都是被低估的。拓宽一下选股思路，放在新一轮十年政治周期去选股，放在新一轮牛市环境去选股，放在经济结构转型背景下去选股，会发现选股方向豁然开朗。可以说牛市初期，遍地黄金。我们认为要把握四条选股主线，优中选优。

　　一、新型城镇化主线。这是新一届政府施政的重点。未来十年，可能是中国城镇化率快速提高的十年。受益行业包括房地产、城市开发、园林装修、白色家电、汽车、食品饮料、品牌服饰等。中国房地产、家电、汽车行业目前的估值，明显低于发达国家城镇化快速推进时期同类行业的估值。

　　二、美丽中国主线。与替代能源相关的天然气、水电、油服，与食品安全相关的规模养殖、冷链、育种，与环境保护相关的废弃物处理，与个人健康相关的医疗保健。这些是目前老百姓最关心的问题，也是经济发展到目前阶段，需要大量投入的领域。

　　三、金融市场改革主线。利率市场化、金融混业化、人民币国际化是中国金融市场改革的方向。受益行业包括股份制银行、信托、证券。金融业虽然是传统行业，但没有产能过剩的问题。特别是股份制银行、信托、证券的发展远远没有到极限。目前被机构投资者大幅低配的金融股，在牛市里，反而有超额受益的可能。

　　四、高端制造主线。随着中国科技水平的提高，传统产业不断升级、越来越多的高端制造业正在中国产生。受益行业包括高铁城轨、精密加工、消费电子、LED、智能设备等。

　　此外中国还有很多政策红利可以释放。例如投资审批权下放，城镇户籍制度改革，二胎政策放松，农村宅基地流转等等。这些政策的受益领域都可以提供很多的选股方向。

(来源:中国证券报)