激辩“沪港通“：出去的钱多，还是进来的钱多？

    人民网北京8月23日电 （魏倩）“沪港通“已进入倒计时。按照“沪港通”相关规定的既定安排，港交所将在月底举行首次沪港通的连接测试。那么开通之后，出去的钱多，还是进来的钱多呢？

    23日，在人民网与中国财富管理50人论坛联合主办的“中国财富管理50人论坛首届上海峰会”上，人保资产管理有限公司副总裁秦岭、海通证券副总裁李迅雷、重阳投资总裁王庆、平安证券香港有限公司CEO魏山巍，以及中银国际控股研究部主管程漫江给出了他们的答案。

    “沪港通”额度初步定是2500亿，单一额度105亿，约占港股成交量20%，对市场影响显著。预计开通以后，两地板块联动将更加明显，投资者结构变化将导致国内股票市场和海外市场联动更为紧密。

    海通证券副总裁李迅雷：

    从目前我得到的一些信息，可能海外投资者对“沪港通”的兴趣更大一些。因为他觉得终于可以投资于A股市场了。A股可供选择的股票也多于500多家。而香港提供给大陆的股票，大概只有290家。所以这里面选择余地，初期来讲可能A股更大一点。

    从短期来讲，可能是香港的机构投资者对于A股市场兴趣更大一些。

    从长期来讲，因为两边的估值优势还是相对来讲总体港股更加便宜一些，是否随着今后港股对大陆投资者投资范围扩大，是不是随着人民币升值预期逐步消失，贬值预期增强，流向海外的资金可能更多一点。

    人保资产管理有限公司副总裁秦岭：

    我们制度性的安排可能有一些缺陷，需要补。纯粹从资金量看，香港的资金成本相对低一些。“沪港通”实施以后肯定有估值洼地，因为香港那边有折价多的，我们也有折价多的，各家投资者都在拼命寻找这些产品，现在列出来都有100多家公司，都互相有折价。香港那边机构投资者可能会对市场把握敏感度比较高，恰恰相反，我们认为国内现在有投资价值在香港那边恰恰在涨，说明香港机构投资者对市场的敏感度比较高。如果开通，两碗水如果端平，互通同以后是拉平的，哪里有钱就投哪各机构。但是对所有投资者，就是有对监管制度的判断、对上市公司资历的判断，是否值得你投资，虽然有估值洼地，但也有风险，这个要由投资者自己判断。

    从未来看，我个人估计，可能国内的很多大盘蓝筹股的折价会受到追捧。因为香港还有一个资金成本洼地，他们资金成本低，而我们这边高，所以向我们这边流的可能多。

    重阳投资总裁王庆：

    从中长期看，到底出现净流入还是净流出，的确很难判断。首先从资金机会成本这一点，利率水平来讲就是很重要的，毕竟国内利率水平比境外高很多。从投资者参与积极性来讲境外投资者可能更积极。

    此外，就是估值差异、套利空间讲，对境外投资者以机构为主体的参与者，对我们境内一些大型蓝筹股的折价可能会对他们构成吸引力。毕竟中国经济很大，但是中国对国际投资者提供的可投资品种，是有限的。“沪港通”打开这样一个缺口，我相信他们是有意愿增加对中国资产的配置水平，尤其是A股市场上有一些投资标的，境外市场没有，这种相对的稀缺性短期内也是具有一定吸引力。所以短期可能出现净流入的现象，这是短期的现象。

    平安证券香港有限公司CEO魏山巍：

    对南向和北向两个交易来讲，在香港运营公司，切身感受是不一样的。比如基本北向的交易，更多感觉是机构配置，如果有更多的投资标的可以交易，很多机构被动得救就去做这个配置。从南向来讲，反而我们认为应该更多是一种替代性，就不像北向，很多是新增的。其实我们在香港经营证券公司的人，都有这样的感受，很多有实力在香港参与交易、开户的机构和个人，现在其实在香港已经有户口了。在上海可能没有那么明显，但是广深地区，因为我们平安发家也是广深地区，广深地区个人客户在香港有户口、银行户口、交易户口，这是非常普遍的事情。

    沪港通”出来后，短时间内净流入比较明显，因为机构的力量，被动配置的力量，还有长期压制的对中国经济和中国资本市场的投资的需求，短期内还是会释放比较快。

    中银国际控股研究部主管程漫江：

    我补充两个观点。一短期确实在7月底以后明显的呈现出来资金向香港、大陆里面流的这样一个趋势。这跟7月之前，国际投资者对中国股票市场包括香港股票市场普遍持悲观态度，形成了一个比较明显的差异。实际上我们观察，这种资金净流入的状况，7月中下旬以后才比较明显，7月中上旬之前，其实国际投资者对中国的经济和市场，确实都呈现比较悲观的景象。

    “沪港通”推出的时间点，看起来还是有一定的时点效应。因为美国确实面临着货币政策可能会有所收紧的这样一个状态。国际投资都这在考虑他们的地区配置上，到底应该向哪个地区倾斜。之前大家对大中华地区不太乐观，主要是中国的经济数据确实不太支持一个市场向上的态势。但是随着美联储逐渐退出量宽，包括美国股市估值水平走得越来越高，所以国际投资者确实有他在地区的资产配置上的一个考虑。而“沪港通”，恰逢其时，就给大家提供了这样一个平台。

    可以观察，7月中下旬以后香港日均交易量上升速度还是比较快的。这是一个比较重要的因素，刚才各位领导也提到了资金成本的问题。但长期来看，这种趋势是否会持续，我觉得还需要观察。

    补充一点，“沪港通”对QFII以及RQFII投资促进作用确实比较大。这反映了国际投资者对未来“沪港通”这个概念的一个指征。

    总体来看，“沪港通”有利于推动中国证券市场制度改革。开通之后，最大的挑战可能就来自于香港市场，A股市场所面临的监管制度，根源上的不对等问题。可以预期，“沪港通”制度红利有望净化A股证券市场环境，让价值投资重归于其应有的市场地位。