攻守兼备 可转债投资价值显现

　　相比纯债，今年可转债表现不尽如人意。业内人士认为，目前正是加仓可转债的好时机。万家基金固定收益总监邹昱认为，可转债投资越来越安全，应该越跌越买。

　　纯债溢价率低债性强

　　同花顺数据统计显示，21只可转债的平均纯债溢价率为9%，处于历史低位。纯债收益率是指转债市价相对于纯债价值的溢价水平，而纯债券价值一般用现金流贴现计算，也就是说把预期现金流量还原为当前现值。

　　南方基金固定收益部总监李海鹏在接受证券时报记者采访时表示，现在仍看好债市，投资中也比较倾向于债性比较强的可转债。东方证券分析师孟卓群认为，AAA级债券到期收益率（YTM）达到4%便值得关注。

　　21只可转债中，下个月到期的唐钢转债，因为几乎没有转股可能，表现与纯债无异；新钢转债也因为转股预期较弱，纯债溢价率接近于零。唐钢转债即将成为中国债券市场上为数不多不能转股的可转债，令一些投资者转股希望破灭。对此，孟卓群认为，唐钢转债无法转股早有预期，现在股市行情较差，上市公司没有动力推动转股，且公司账面现金流充足，又有新的发债计划，没有偿债压力。孟卓群表示，海外市场如美国、香港，可转债初始转股溢价率都较高，不能转股也很正常，而在中国特定背景下，不能转股比较罕见，但以后可能会越来越多。这也提示投资者，介入强债型品种的到期收益率要求应接近对企业债的要求，比如歌华转债，虽然到期时间还很长，但股性不强，价值基本上应以纯债计算。

　　可转债投资价值显现

　　近日可转债表现不佳，仍输于纯债，尤其是企业债。对此，邹昱认为，可转债应该越跌越买。邹昱认为，目前经济见底企稳是大概率事件，现在可转债投资越来越安全，股市反弹利好可转债投资。

　　对于如何选择可转债，孟卓群说，如果对未来经济走向判断没有把握，现在可以配置一些转债收益比较高的品种，比如石化转债、中行转债等。这类债券纯债溢价率和转股溢价率都不高，价格合理又有股性，作为股债皆可。“如果股市反弹，这类可转债也将跟着走高；如果股市没有好转，作为纯债投资分享利息也不差。”邹昱说，强债性品种走势将于债券市场走势保持强相关性，看好股市就应该特别留意股性强的转债。

　　可转债基金未来可关注

　　目前市场共有7只可转债基金。今年以来可转债基金表现不佳。今年3月份成立的长信可转债、金鹰持久回报分级微利不到1%。今年以前成立的可转债基金，除了华宝兴业可转债基金有1%的收益外，其他4只可转债基金今年全部亏损，其中汇添富可转债基金A类和C类的亏损都超过4%。其实不仅可转债基金业绩差不佳，其他重仓持有可转债的基金也表现不尽如人意，落后于高配比纯债的基金，尤其是高配信用债的基金。

　　孟卓群认为，可转债的投资人群不多，条款复杂，如果没有相应的专业知识，目前可以考虑可转债基金，但投资可转债基金需要综合考虑申购基金以及基金管理费等成本，收益上可能无法与个人投资可转债的收益相比。记者 杨丽花

(来源:证券时报)