我们的钱会“毛”吗？【4】

3.手里的钱会“毛”吗？

M2存量大并不必然引发通胀，M2会不会推高房价就看社会投资预期如何

“听说，M2多了就代表钱多了，东西、房子就会涨价，老百姓口袋里的钱也会越来越‘毛’。是这样吗？”北京的杨女士有些困惑。

M2存量大是通胀的一个基础性条件，但并不必然引发通胀。

我国居民有储蓄的习惯，加上社保体系尚不完善、投资渠道比较单一等因素，导致居民储蓄倾向较高，居民户存款已超过40万亿元。这笔相当于M2存量40%的货币往往青睐于躺在银行里赚取利息或投资固定收益产品。

即使部分货币流出银行体系，也不一定会冲击物价。当商品产量不够，百姓很多需求没有得到满足时，人们拿了钱之后就会“久旱逢甘霖”，马上用于消费进而可能形成通胀。“时下，我国粮食产量实现九连增，钢铁、水泥、家电、汽车等行业不同程度地存在着产能过剩，难以出现这种需求带动型的通胀，出现的往往是生产成本上升所带来的成本推动型通胀，也就是问题常常出在生产这一侧，而不是需求那一侧”，李稻葵说，“至于农产品价格短期炒作现象，那不是传统意义上的通货膨胀，而是M2存量过高在短期内带来的局部炒作。真正关系国计民生的大宗商品，并没有因为M2的高涨而出现大规模、持续的涨价潮。”

放眼国际，日本自2000年以来，M2与GDP之比一直在200%以上运行，但其经济却处于通缩状态；再看金砖国家，中国、俄罗斯、巴西、印度四国的M2与GDP之比分别是188%、45%、37%和18%，但今年1月份CPI的涨幅却分别是2%、7.1%、6.15%和6.62%。可见，若无其他条件配合，M2存量高并不一定会直接导致通胀。

“与M2和CPI的关系相比，M2和房价的关系要紧密得多。”王松奇说，房地产投资是长期投资，老百姓有时存钱就是为了买房，因此M2多房子的购买力就大，但这并不意味着M2多就一定会带来高房价。

李稻葵认为，M2要冲击房价，需要具备两个条件：一是存量货币很多，二是有涨价的预期，如此，人们才会拿出货币购房进而推高房价。当前，M2会不会推高房价就看社会投资预期如何。

“从投资属性上看，房子和股票都是资产。为什么同样在M2高企的背景下，房价上涨，股市却低迷？这恰恰说明了社会投资预期很关键。”李稻葵说，房地产本身具有稀缺性，又存在供小于求的局面，自然会产生涨价的预期，而我国股市的基本制度还有待完善，投资者对股市投资预期比较差，这两种不同的预期造成了楼市与股市冰火两重天的格局。这一现象本身也说明，M2高企并不一定会冲击资产价格。“如果未来的调控政策能真正改变房价上涨的预期，那楼市也会像股市一样，再多的M2也不会来冲击房价。”

在分析M2对物价、房价影响时，不应忽略重要一点，那就是我国拥有较强的宏观调控能力和手段，央行的货币政策对社会资金投向影响深远，这也会在很大程度上减少M2对经济生活的冲击。

从2010年以来，央行多次上调存款准备金率，一度上调至21.5%的历史高位，央行票据也大量发行。截至去年底，其他存款性公司在央行的准备金存款余额达19.1万亿元，未到期央票余额为1.16万亿元。也就是说，虽然同期M2余额为97.4万亿元，但其中约20万亿元被央行锁定，巨额流动性“刀枪入库”。

4.钱多了怎么办？

应调控需求、管住信贷、搞活金融，尽快着手加以综合治理

采访中，专家们普遍认为，我国M2/GDP较高虽不致引起很大问题，但如果不高度重视，并采取相应调控措施，可能会继续明显走高，随着总需求持续扩张、要素成本持续推升，可能会长期形成通胀压力。因此决不可掉以轻心，应尽快着手加以综合治理。

——调控需求。

“在粗放型发展方式下，单位GDP往往需要占用较多的金融资源。我国经济经历了30多年的较快增长后，不宜再盲目追求速度，而应将重点放在发展方式转变上。”连平建议，当前和未来一个时期，有必要警惕地方政府换届后高涨的投资热情带来的总需求扩张压力，从而推动信贷和M2高速增长。

——管住信贷。

“我国应持续实施真正稳健的货币政策。考虑到货币存量较大，未来较长一个时期的货币政策不宜过松”，连平说，存款准备金率应继续保持在相对高位，在外汇占款没有出现大幅下降的情况下，存款准备金率不宜下调。利率方面，虽然未来仍有一定的通胀压力，但在主要发达国家利率水平很低的情况下，我国利率水平不宜过高，以防止国际资本的大规模流入。

——搞活金融。

未来一个时期，我国应坚定不移地发展信贷以外的融资方式，扩大非信贷社会融资规模，持续改善社会融资结构，从而实质性地降低M2增长动力。同时，还应增强汇率弹性，努力促进国际收支平衡，减轻外汇占款增长对M2总量带来的压力。