金台观察：CPI预警通缩迹象抬头 稳增长政策需抓紧落实

尽管中国经济仍运行在合理区间，但下行压力加大，特别是长端融资成本上涨，去产能与库存时间拉长，尤其需警惕通缩迹象抬头。

9日，国家统计局公布数据显示，2014年4月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.8%，创18个月新低，PPI同比下降2.0%，环比下降0.2%。

CPI时隔18个月重回“1时代”，这究竟意味什么？对此，接受人民网财经访问的多位专家指出，4月份CPI降幅加大主要跟季节性回调有关，春节之后受气候影响，蔬菜价格下降，CPI降幅加大符合预期。

“此次CPI给高层发出了一次预警”，农业银行总行高级经济师何志成表示，CPI低于2%对中国来有通缩的可能性。

何志成认为，此次CPI低于市场预期，而实际上此前经济下行趋势已经出现，“一季度经济形势不好，但是没有采取措施刺激，二季度继续不改变货币政策的话，预计后期刺激代价会更大”。他强调，微刺激政策是一定要有的，只是不再是过去的4万亿。

中信银行中信银行国际首席经济师廖群表示，4月份CPI数据低于预期，反映市场销售需求不足的情况比市场预计还弱，也反映市场供给过剩的问题。其中，蔬菜和猪肉的价格下跌较为明显，主要还是供给有所改善，加上今年气候比往年温和，蔬菜的供给较往年好，所以价格下行。

国家行政学院决策咨询部研究员王小广认为，CPI下行是一种趋势性的变化，是和生产过剩相关联的。“就目前数据来看，CPI偏低，这说明市场供大于求的情况比较严重，假如没有食品价格上涨支撑，CPI可能还要低，可能到1.5%以下。”

他表示，和CPI相比，PPI呈现出的问题更大，生产资料领域产能过剩问题较为突出，这个投资方向和投资预期有关。在金融危机之后，市场对仍保持经济高增长的预期，但实际上当前已经呈现出来通货紧缩的问题。在投资方向上，房地产、钢铁行业也还在增加产量，中国经济的投资方向尚需要调整。“长期积累的产能过剩压力还需要很长时间才能消化。”

对此，国泰君安首席经济学家林采宜表示，PPI持续走低意味着去产能还未结束，产能过剩的情况仍然比较严重，上游产业去产能导致需求萎缩、价格下行，增长乏力，结构调整还需要有一个过程。

现在大家开始关心一个问题：会不会进入通缩？中国银行中国银行国际金融研究所宏观经济研究主管温彬称，现在市场是有这方面的担忧的。全球复苏力度并不能对国际大宗商品价格产生上涨的压力，从输入型通胀、国内经济下行压力来看，CPI和PPI都有通缩的征兆。

这就要求宏观政策做出一些调整，货币政策基调可以从中性转向偏宽松。财政政策可以保持积极，但要发挥更大的效用还是要辅之以适度宽松的货币政策，其关键在于降低整体的社会融资成本。具体来说可以采取多种措施，不排除还会有进一步的定向降准。如果说前一期的定向降准是对三农贷款，那现在可以通过普遍降准后，把释放的流动性进行定向使用，比如说指定额度投向于中小企业贷款，这也有利于降低中长期融资成本。

结合之前公布的官方PMI和汇丰PMI来看，经济下行压力骤然加大。5日，汇丰银行发布的4月PMI终值为48.1，不及预期的48.4，较初值也有所下滑，但较3月的终值有微幅反弹。1日，国家统计局公布的4月制造业PMI为50.4%，较上月微升0.1个百分点，连续两个月回升。

汇丰4月PMI指数和CPI低于预期的现象值得警惕。一般而言，伴随着3-4月份气候回暖，开工量增加以及财政下放力度加大，这两个月经济数据往往会出现季节性反弹，所谓金三银四。然而，仅就今年中国经济而言，3-4月PMI数据反弹幅度低于往年，实为经济旺季不旺，凸显中国经济下行压力较大。在此背景下，为防止经济下滑失速与金融风险爆发，建议更多稳增长政策抓紧落实。

林采宜认为，就从CPI走势来看，通胀的压力不大，降准存在较大的操作空间。降准不只是增加流动性，还可以降低实体经济的资金成本，有利于实体经济的发展。目前利率市场化成熟，降准不会造成流动性过剩的后果，在这一时间窗口下，用价格工具代替数量工具是比较好的选择。

货币政策就当前情况来讲，一是要立足于稳增长，因为目前经济增长放缓，内需外需都不好，需要政策的支持；二是要立足于防范风险，因为金融创新比较大，风险点也比较多。

CPI重回“1时代”和4月汇丰PMI显著位于荣枯分界线50%以下，显示内需仍显不足、外需乏力、中小企业运行情况更为困难，需要给予高度关注。更进一步，由于中小企业是保障中低收入群体就业的主力军，也与防范金融风险联系紧密，因此，有必要采取更多支持措施。

值得肯定的是，到目前为止，决策层已经推出了诸多微刺激措施，包括加快铁路建设、支持棚户区改造、扩大小微企业所得税优惠、鼓励民资参与基础设施项目、对符合要求县域银行和合作银行适当降准、加速推进以京津冀为代表的国家新型城镇化、推进长江经济带和丝绸之路经济带的建设等。

而对于一些趋势性、苗头性的经济现象，则有必须适时预调、微调，以保证中国经济始终运行在合理区间。

经济结构调整与转型升级没有“速效药”。专家指出，上述稳增长政策既利当前、又惠长远，需要抓紧推进落实。相信随着市场活力的逐步释放，中国经济将因此企稳回升，其行稳致远的基础将更为夯实和牢固。（文/帛希）

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