國信証券IPO沖刺觀察：好孩子還是壞孩子？

在這一輪的券商上市競賽中，國信証券本來是最被看好的券商之一。

2012年2月1日，証監會首次披露“首次公開發行股票申報企業基本信息情況表”時，國信証券就赫然在列，保薦機構為廣發証券，所處階段為“落實反饋意見中”。根據証監會的審核工作流程，落實反饋意見后將會進入預先披露階段。

當時，一位接近國信証券的業內人士告訴《証券日報》記者，“不出意外的話，國信証券今年9月就能上市。”但是在証監會網站最新公布的“首次公開發行股票申報企業基本信息情況表”（截至2013年6月20日）中，排隊等待的國信証券所處階段依然為——“落實反饋意見中”。

六年曲折上市夢

國信証券的上市最早可追溯到2008年，當時在A股市場上的券商屈指可數，並且除了中信証券外，其他均通過借殼方式登陸資本市場。隨著証券行業綜合治理的完成，2006年到2007年的業績大爆炸以及二級市場對於券商股的熱捧，使得試圖沖刺IPO上市的券商在2008年左右大量出現，國信証券正是其中一家。

2008年，國信証券曾經上報過IPO材料，但直到現在也未能如願。在2007年年度淨利潤進入行業前十的券商中，隻有國泰君安、國信証券、申銀萬國和銀河証券四家受“一參一控”影響的券商尚未登錄陸A股市場，其余6家均已實現上市。

最初讓國信証券的上市進程受阻的，是因為出現收購華林証券一事，以及証監會對券商IPO控股股東“一參一控”合規的要求，這兩件事一度讓國信証券的上市進程處於停滯狀況。

華林証券前身是江門証券，2003年被深圳立業集團旗下關聯公司收購，深圳立業集團董事長林立成為華林証券的實際控制人。其后華林証券吸納了不少從國信証券出走的人才填充到高管團隊，但是綜合治理之后，淨資本成為券商的核心監管指標，証券公司對於資本的巨大需求已經不是民營企業可以支撐的。

最終，在並購華林証券一事上擱淺。國信証券一名高管表示，此項並購擱淺的原因有兩方面：其一是雙方價錢未談攏，其二是監管層認為並購華林証券對國信証券的業務發展幫助有限。

除了收購華林証券事項外，讓國信証券上市進程受阻的還有其股東持有券商股權不合要求的問題。

2008年6月1日起施行的《証券公司監督管理條例》要求，“2個以上的証券公司受同一單位、個人控制或者相互之間存在控制關系的，不得經營相同的証券業務”，國信証券當時正好不達標。

據國信証券官方網站顯示，國信証券目前有五大股東，分別是深圳投資有限公司持股40%﹔華潤深國投信托有限公司持股30%﹔雲南紅塔集團有限公司持股20%﹔中國第一汽車集團公司持股5.1%﹔北京城建投資發展股份有限公司持股4.9%。

其中第一大股東深圳投資在2008年時，除了控股國信証券外，其下屬全資企業深圳市億鑫投資有限公司還持有萬和証券48.52%的股份，是萬和証券的第一大股東。此外，深圳投資還參股了兩家券商，分別持有國泰君安11.15%的股權，以及安信証券7.41%的股權。

此外，國信証券的第三大股東紅塔集團也不符合“一參一控”的要求，紅塔集團以43.6%的持股比例控股紅塔証券，此外，紅塔集團還以6%的持股比例參股中銀國際証券。

為了國信証券上市，2010年2月，深圳投資將所持有萬和証券股權悉數售予深業集團。

2010年12月31日，深圳投資將所持有7.41%的安信証券股權全部出售給深圳市遠致投資有限公司，深圳市遠致投資有限公司曾是深圳投資的全資子公司，但是在2010年9月，深圳投資已將深圳市遠致投資有限公司100%的股權轉讓給深圳市國有資產監督管理局，由此達到了“一參一控”的要求。

紅塔集團2011年上半年，也將所持有的中銀國際証券6%的股權售與雲南省投資控股集團，也達到了“一參一控”的要求。至此，國信証券股東的“一參一控”問題得到解決。國信証券的IPO計劃開始重啟。

國信証券撤單量居首

重新沖刺IPO的國信証券呼聲較高，公司還曾為上市熱身，進行了一對一路演。

公開資料顯示，國信証券近三年各項主營業務的表現搶眼。2010年，公司經紀業務，規模佔全行業市場份額的4.49%，位居行業第三名，僅次於銀河証券和國泰君安﹔在全國4500家營業部中，國信証券有6家進入全國前十，並且包攬前三名。2010年國信証券在股票及債券承銷上排名第11，金額約為527億元，而2009年則約為346億元﹔在主承銷數量上，2010年為46家，排名第三，而2009年為30家，同樣排名第三。

據國信証券2010年未經審計財報顯示，其証券承銷業務淨收入超過了17.5億元，與2009年約8.7億元相比，增長了100.37%。

2011年，受証券市場總體低迷的影響，向來充當經紀業務領軍者角色的國信証券亦難以獨善其身，但投行業務明顯好於同行業平均水平。當年，國信証券全年實現營業收入58.3億元，同比下滑25.3%﹔營業利潤23.1億元，同比下滑42.8%﹔淨利潤18.1億元，同比下滑41.8%。不過，國信証券淨利潤數據與15家上市券商下滑40.1%基本持平，並且營收降幅還明顯好於已上市券商的36.6%。此外，証券承銷業務淨收入16.9億元，略微下降3%，明顯好於全行業同比下滑23%的水平。公司利息淨收入也從2010年的6.6億元小幅增長至7.3億元，增幅近11%。

去年，國信証券全年營收60.77億元，利潤總額24.06億元，淨利潤18.56億元，均實現逆市增長。截至2012年12月31日，公司總資產607.11億元，淨資產192.12億元，全年同比增長8.11%，母公司淨資本129.13億元，同比增長9.6%。

國信証券曾向本報表示，2012年公司行業地位再次前移。經紀業務方面，創新業務所佔收入比重超過三成﹔投行業務方面，公司保薦項目數量位列行業第一，募資金額市場份額均創歷史新高﹔固定收益業務方面，公司企業債主承銷家數市場排名行業第二，承銷金額排名行業第三﹔場外市場業務方面，公司櫃台市場業務獲得試點資格，成為首批試點券商之一，並積極參與了前海股權交易中心的籌建工作。此外，公司還獲得了中小企業私募債等6個試點資格，以及分級集合資產管理業務等8個創新業務資格。同時，公司全年費用比上年同比下降11%。

不過進入今年，國信証券可謂麻煩纏身。

目前，除國信証券外，排隊等沖刺IPO的券商還有東方証券、第一創業証券、中原証券、東興証券、浙商証券和國泰君安。相比而言，國信証券無疑是丑聞最多的擬上市券商。

按照相關程序，如果順利，下一步國信的IPO申請即將進入“預披露”階段，上市進入倒計時。但公司投行部門今年以來頻頻陷入丑聞給其上市帶來了一些不確定因素。

今年5月，由國信証券保薦上市的勤上光電和隆基股份接連遭証監會立案稽查，勤上光電因涉嫌信息披露違法違規，隆基股份於2012年4月11日上市,上市后的一季報顯示，隆基股份2012年一季度淨利潤同比下降90.59%，成為當之無愧的變臉王。此外，由國信証券保薦的科恆股份、中穎電子、慈星股份三家公司淨利潤下滑也超過五成，分別為77.3%、61.76%、58.7%。由其擔任保薦人的上市三年業績逐年大幅下滑並出現虧損、市值蒸發8成的堅瑞消防也收到監管部門的警示函。

因為隆基股份的保薦失職，中國証監會按照有關規定，對保薦機構國信証券採取了出具警示函的監管措施﹔對隆基股份的保薦代表人王延翔、曲文波採取了12個月不受理與行政許可有關文件的監管措施。

就在去年，國信証券以保薦22家公司、收入8.63億元的成績成為2012年“保薦王”。今年，國信証券也以在會項目45家居各券商之首。但在“史上最嚴”財務核查下，269家主動撤單企業中，有國信証券保薦的有23家，佔總撤單量的8.6%，撤單量在所有保薦機構中排名第一。

而在2009年以來國信証券保薦的上市公司中，有65家出現了不同程度的營業收入或淨利潤下降情況，佔比高達67.71%。其中20家公司上市首年淨利潤即出現下滑，9家公司淨利潤連續兩年下滑。

有業內人士向記者表示，國信証券上市或許是遲早的事，如果順利，公司應該8月份進入預先披露環節，但其今年以來所出現的問題肯定是為自身的上市進程減分。