環球印務二度IPO招股書疑點未消 大客戶玩“變臉”

　　曾於2014年4月披露過招股說明書的西安環球印務股份有限公司(以下簡稱“環球印務”)，於今年6月下旬再度發布了新版招股說明書，意欲登陸A股市場。本次擬向社會公開發行2500萬股人民幣普通股，募集資金27053.52萬元，用於部分項目建設、償還銀行貸款及補充流動資金。

　　環球印務主營業務為醫藥紙盒包裝產品的設計、生產及銷售，並通過子公司兼營酒類、食品彩盒和瓦楞紙箱業務。其實，該公司最早曾於2012年就已經沖刺過IPO，但最終折戟而返。本次“整頓人馬”再度IPO，其基本面情況又會發生怎樣的改觀呢？

　　大客戶玩“變臉”

　　記者對比該公司2014年版招股說明書和2015年最新版招股書，在對比中，記者發現該公司招股書中部分數據竟然玩起了“變臉”。

　　先來看一下環球印務前五大銷售客戶的數據變臉情況。在該公司2014版招股書中，2013年第二大客戶為西安楊森制藥有限公司，對其銷售金額為23236634.97元，佔營業收入的比例為6.46%﹔第五大客戶為吉林省吳太感康藥業有限責任公司，對其銷售金額為10076150.56元，佔營業收入的比例為2.80%﹔2012年第五大客戶為西安伊利泰普克飲品有限公司，對其銷售金額為16038704.44元，佔營業收入的比例為4.48%。而在其今年6月發布的招股說明書中，2013年該公司第二大客戶卻變成了強生集團，對其銷售金額變為24261903.72元，佔營業收入的比例為6.74%﹔第五大客戶則變成了葵花藥業集團有限公司，對其銷售金額為13983872.24元，佔營業收入的比例為3.88%﹔2012年第五大客戶變為諾和諾德集團，對其銷售金額為16496953.65，佔營業收入的比例為4.6%。

　　實際上，在環球印務舊版招股書中，整個報告期內西安楊森制藥有限公司一直在其前五大銷售客戶名單之中，而到了其新版招股說明書中，卻將該客戶名稱全部換成了強生集團。我們知道西安楊森制藥有限公司是強生集團下屬公司，然而依據環球印務新舊兩個版本的招股書來看，其2012年對西安楊森制藥有限公司銷售金額與其對強生集團的銷售金額相同，這說明該年度其對強生集團其他下屬企業並無銷售實現。那麼其在新版招股書中直接將“西安楊森制藥有限公司”更改為“強生集團”難道不應該詳細說明原因嗎？

　　同樣，在其新版招股說明書中將舊版招股說明書2013年第五大客戶“吉林省吳太感康藥業有限責任公司”直接換成了“葵花藥業集團有限公司”，將2012年第五大銷售客戶“西安伊利泰普克飲品有限公司”直接換成了“諾和諾德集團”，也沒有進行詳細說明，而這些大客戶更換的共同點是，新版招股說明書中客戶的知名度更高，相應的銷售金額更大，有了一種給人以“拉虎皮扯大旗”的感覺。本該相同的數據，環球印務卻進行了大肆的更改，對於自己玄妙的“變臉”術，不進行必要的說明真的合適嗎？如此隨意的變更大客戶，其招股說明書所披露數據的真實性又如何保証呢？

　　銷售數據疑點重重

　　如前文所述，環球印務新版招股書將其2013年第五大客戶從“吉林省吳太感康藥業有限責任公司”變成了“葵花藥業集團有限公司”，相應的銷售金額也變成了13983872.24元，而這其中並不包含增值稅，如果算上增值稅，則該項金額會更大。既然有銷售，必然有對應的採購，這也就意味著葵花藥業集團有限公司對環球印務應該有相應金額的採購才對，然而記者從葵花藥業集團有限公司發布的招股說明說中發現，該公司2013年前五大供應商名單中並沒有環球印務，在此名單中，排名第五位的供應商為哈爾濱雪鄉中藥材購銷有限公司，對應的採購金額為12412690.54元，也就是說即使葵花藥業集團有限公司有向環球印務進行採購，採購金額也不會超過其第五位供應商12412690.54元的採購金額，那麼環球印務所謂對葵花藥業集團有限公司13983872.24元的銷售額又如何能實現呢？顯然該項銷售數據的真實性很值得懷疑。

　　不合邏輯的應收賬款數據

　　除了銷售數據外，環球印務的應收賬款數據也是疑點重重。

　　據招股書顯示，報告期內環球印務的應收賬款余額分別為10548.77 萬元、11071.25萬元和11477.76萬元，佔同期營業收入的比重分別為 29.48%、30.76%和29.29%。由此可見，該公司的應收賬款規模在不斷擴大中，而從其佔營業收入的比重可以得出該公司近三成的營業收入並不能當期收回，存在一定的應收賬款回收風險。

　　對於風險，企業可以想辦法加以控制，但是如果誠信出了問題了，或許會為企業帶來莫大的損失，也會成為企業IPO的大忌。環球印務在介紹應收賬款賬齡時，給出的應收賬款數據前后不合邏輯，數據疑點重重。

　　在環球印務公布的應收賬款賬齡分布情況表中，其2012年的3~4年的應收賬款金額為34.98萬元，然而3年以上的應收賬款金額卻隻有28.48萬元，這一金額竟然低於3~4年的應收賬款金額，這豈不是很奇怪？如果說，環球印務應收賬款中出現此不合理數據是因為編寫招股說明書時不謹慎、不認真，導致其將“4年以上”的應收賬款錯寫成“3年以上”，那上面的數據倒也可以說得通了，但如這樣的話，則其2014年數據又有了疑點。

　　2013年該公司3~4年的應收賬款金額為22.61萬元，4年以上應收賬款為54.60萬元，那麼即使2013年的3~4年和4年以上的應收賬款，在2014年裡一分錢都沒有收回來，該公司2014年的4年以上的應收賬款金額，也不應該大於2013年的3~4年應收賬款與4年以上應收賬款之和，即不應該大於77.21萬元，然而奇怪的是該公司2014年4年以上應收賬款竟然高達83.23萬元，這顯然很不合邏輯，雖然兩者之間的金額相差不算太大，但是足以說明該公司公布的應收賬款數據並不真實。

　　產銷率數據或存水分

　　環球印務的主要產品有醫藥紙盒、酒類、食品彩盒、瓦楞紙箱等，其中醫藥紙盒為其最重要的產品，報告期內營業收入的近8成來自於醫藥紙盒的收入，因此醫藥紙盒可以說是其核心產品。

　　在該公司的招股說明書中，醫藥紙盒的產銷率一直非常高，報告期內，該產品的產銷率分別為100.57%、100.87%、101.65%，均超過了100%，然而記者查閱其舊版招股書發現，該公司2011年醫藥紙盒的產銷率為102.29%竟然也超過了100%，連續四年，同一產品的銷量都大於當年的產量，這就非常奇怪了，哪其高出產量的那部分商品又是從哪裡來的呢？如果說是庫存商品循環所致，其2010年醫藥紙盒必須有足夠金額的存貨才有可能實現。

　　記者依據其招股書公布的產銷量以及醫藥紙盒的單位成本，核算出其每年消耗的庫存金額后發現，從2011年至2014年，僅醫藥紙盒一項因銷量超過產量消耗的庫存金額合計就高達1032.74萬元，而這其中還不包括每年的損耗金額，這也就是說環球印務2010年僅醫藥紙盒一項的庫存商品金額不低於1032.74萬元才有可能實現，而記者查閱其2011年發布的招股說明書發現，其2010年包含醫藥紙盒、酒類、食品彩盒、瓦楞紙箱等所有商品的庫存金額也僅僅1035.45萬元，從該公司醫藥紙盒的產銷率來看，該產品一直供不應求，存貨佔比不可能太高，而從其他產品的產銷率來看，其存貨佔比也不應該太低，因此1035.45萬元全部為醫藥紙盒的可能性也並不大。由此，我們有足夠理由懷疑其主要產品醫藥紙盒的產銷率存在著一定的水分。

　　大客戶仍為重要關聯企業

　　在報告期內，西安楊森制藥有限公司一直為環球印務前五大客戶名單之中的第二大客戶，每年為其貢獻數千萬元的營業收入，而實際上，西安楊森制藥有限公司與環球印務卻屬於關聯企業，他們之間的關聯關系起因於陝藥集團。其中，陝藥集團為環球印務的發起人，持有其65%的股權，為該公司實際控制人。同時，陝藥集團也持有環球印務第二大客戶西安楊森制藥有限公司21%的股權，為其參股公司，因此環球印務與西安楊森制藥有限公司便有了關聯關系。

　　據招股書介紹，報告期內環球印務經常性關聯交易金額分別為2707.89萬元、2470.67萬元和2545.36萬元，而這其中還包含環球印務與海欣制藥、正大制藥、陝藥天寧制藥、西安德寶、西安尊澤商貿有限公司的經常性關聯交易，隻不過其與西安楊森制藥有限公司的關聯交易金額最大，分別為2565.01萬元、2323.66萬元、2364.08萬元。

　　環球印務能否成功上市，直接影響著陝藥集團的利益，而陝藥集團對環球印務的大客戶卻能施加重大影響，因此很難保証兩家關聯企業之間交易的公允性，也很難保証其中不會產生利益輸送。而在2012年環球印務IPO被否的原因中，與其關聯交易問題不無關系，如今作為再次沖刺IPO的企業，環球印務本該吸取教訓，盡量對關聯交易進行回避，逐步減少關聯交易，但事實上，環球印務在實際操作中僅是在其新版招股書中，將其關聯大客戶西安楊森制藥有限公司變成了強生集團，通過“變臉術”讓他們之間的關聯交易看起來並不那麼扎眼，然而關聯交易的本質卻不會因此發生改變。因此，環球印務的獨立性還是值得投資者關注。