機構的“盛宴”

　　分析人士指出，上市公司並購主要有幾種模式：以上市公司作為投資主體直接展開投資並購﹔由大股東成立子公司作為投資主體展開投資並購，配套資產注入等行動﹔由大股東出資成立產業並購基金作為投資主體展開投資並購﹔由上市公司出資成立產業並購基金作為投資主體展開投資並購，未來配套資產注入等行動。

　　上海一家資產管理公司的合伙人介紹，目前不少上市公司的並購是通過與投資機構共同出資成立並購基金來進行的。因為上市公司大股東或實際控制人很少是基金投資人，很少能夠形成產融互動模式。而隨著我國私募基金以及並購市場的不斷發展壯大和成熟，有更廣泛地接觸各類項目的機會。由並購基金扮演上市公司產業孵化器的角色，可以提前鎖定具有戰略意義的優質資源，待培育成熟后再注入上市公司。

　　上市公司並購基金，一般出資方式是，上市公司與投資機構協商，雙方按照一定的比例進行出資，回報方式會根據基金結構的設計有所不同。此類並購基金存續期相對較久，平均4-5年，相對的基金的回報率也比一般債權類產品的回報高出很多。

　　“專注於設立並購基金的投資機構其運作模式有點類似PE、VC(風險投資)等，一般出資人數量比較少，要求單個出資人的出資金額比較大。這些出資人相對比較成熟，不會像二級市場的投資者那樣急於賺快錢。”該人士介紹。

　　從今年7月份開始，IPO暫停，這使得有望上市的公司又開始了重新等待。對於並購基金來說，IPO的暫停相反帶來了更多的機會。

　　上海一家資產管理公司的一位合伙人解釋，上市公司並購基金主要是通過外延的方式整合企業的上下游資源來幫助企業轉型升級，所以上市公司並購基金需要優質的項目和企業。而IPO暫停使得這些優秀企業和項目會選擇被並購的方式來登陸資本市場，這對於上市公司和被並購企業來說，是一種很好的合作共贏的模式。

　　對於上市公司而言，採用上市公司並購基金的方式進行企業的整合、產業的布局，不需要佔用上市公司太多的資金，並且由於有了投資機構的合作，上市公司在項目上的選擇也更有保障。

　　而且，目前IPO暫停了，但自7月10日至今，並購重組類定增一直處於正常審核狀態。不僅如此，証監會還表示將完善相關措施，促進上市公司並購重組。証監會新聞發言人鄧舸8月14日在例行發布會上介紹，近期証監會完善了相關措施：擴大配套募集資金比例，由不超過交易總金額的25%提高到不超過擬購買價格的100%﹔完善審核分道制﹔協調推動財稅部門完善並購重組稅收政策。下一步証監會將繼續取消和簡化行政許可事項，強化事中事后監管，優化審核流程，更好發揮資本市場服務實體經濟的作用。

　　証監會的上述表態也進一步激發了上市公司的並購熱情。截至8月22日，滬深兩市更有高達216隻股票處於停牌之中，其中涉及並購重組的達208隻，佔全部上市公司比重的8.2%。

　　A股上市公司中際裝備(300308)日前就發布公告 ：聯合上海小村資產管理有限公司、深圳裡程控股投資合伙企業共同發起設立小村中際工業4 .0及未來科技產業投資基金，基金總規模為5億元，首期規模2億元，主要投資方向為人工智能、未來科技、智能制造、3D打印等方向的項目。

　　上海小村資產管理有限公司董事長(合伙人)馮華偉表示，並購基金是一種工具，一方面，市場在創新潮中在諸多領域累積了大量的優質項目源﹔另一方面，行業內的龍頭企業需要借助外生力量促成裂變式增長，所以，基金和項目間的交集變大，共識也比較容易形成。

　　針對目前二級市場大幅調整，並購市場逐漸升溫的現象，馮華偉表示，萬眾創業的大時代背景催生了很多成熟的創業團隊，很多創業聚焦在原有產業的細分領域，這些項目未來會加速與原有產業間的融合，產業並購大潮才剛剛開始。