調整進入深水區 基金苦尋確定性機會

　　A股近期的連續調整，迅速降低了市場的整體估值水平。在部分基金經理看來，市場整體估值水平已經進入合理區間，一些個股的估值已經具備明顯的中長期投資價值。不過，基金經理們同時指出，目前市場上存在多方力量的博弈，難以形成單邊預期，短線投資風險仍十分明顯，投資者如果此時入場布局，宜採用長線投資的思維，目前主要關注具有確定性業績以及高股息率品種。

　　不確定性依舊較大

　　在目前時點，許多基金經理將視角從A股波動轉移到了經濟數據。

　　中歐基金表示，根據國家統計局今日公布的最新經濟數據，8月全國制造業PMI降至49.7%，重回榮枯線下，並創2012年8月以來的新低，顯示制造業生產經營狀況繼續惡化。同時，供給(生產指數)和需求(新訂單指數)均出現下滑。大宗商品價格下行抑制企業備貨意願，或使企業主動壓縮產能，二者導致原材料和產成品庫存雙雙下降，去庫存繼續。而購進價格微幅回升至44.9，但仍低於榮枯線，印証8月以來工業品價格漲少跌多。

　　中歐基金認為，中長期經濟下行壓力是制造業疲軟的主要原因，短期因素還包括人民幣貶值影響企業信心，以及金融市場波動的次生反應等。中歐基金指出，為了應對經濟下行壓力，近期政策已有積極變化，如在貨幣政策方面出台“雙降”，在財政政策方面包括實施第三波置換及發行專項金融債等。從邊際上看，中歐基金認為，經濟尚在底部區域運行，或處於尋底途中。貨幣杠杆如何配合積極財政政策，以及如何調動地方開工積極性，是近期有待解決的兩個核心矛盾。

　　有基金經理則向記者表示，從目前數據來看，中國經濟仍在探底過程中，不確定性依舊較大，反映到A股市場上，則讓許多板塊承壓。他認為，目前投資中，最重要的工作是尋找上市公司中確定性的業績增長，這類個股在市場情緒化調整結束后，將成為眾多機構和散戶集中買入的對象。

　　投資機會漸顯

　　雖然去杠杆化導致大量資金離場，但基金經理們依然認為，目前A股市場並不缺資金，缺的是各類投資者對牛市的信心。一旦市場信心得以恢復，A股或迎來一次更穩健的牛市行情。

　　富國基金指出，在反復調整后，市場兩融余額大幅下降，而且多隻分級基金出現下折，表明市場的杠杆正依靠自身力量接近出清的尾聲。與此同時，估值水平正在進入合理價值區間，投資機會正逐漸顯現。

　　富國基金表示，前期無風險利率下行以及牛市邏輯在不斷被質疑，外圍市場也動蕩不安，導致A股市場短期不確定性增強，目前仍處於整固過程中。不過，近來也有積極的信號出現：如首先在央行超預期“雙降”下，無風險利率有望逐步下行﹔其次，“雙降”有助於改善悲觀預期，制造反彈，但市場機會的出現則需要等待對改革的驗証。不過，改革並非一蹴而就，需要關注十八屆五中全會時間窗口。富國基金同時提醒，由於美國加息預期先降后升，匯率階段性企穩，9月將重點關注美聯儲議息會議，策略上，主要關注具有確定性業績以及高股息率品種。