滬深股市兩融余額連續下降 有跌破萬億元趨勢

　　本周開盤的3個交易日中，滬深股指持續下跌，深証成指險守萬點。滬深股市兩融余額連續下降，有跌破萬億元的趨勢。

　　本周滬深兩市成交量維持在7000億元至8000億元區間內，最低成交量出現在周二，當天滬市成交4204億元，深市成交3052億元，兩市合計7256億元。三板市場成交仍低迷，成交量維持在每日3億元至4億元之間。

　　兩融余額進一步萎縮，截至本周二，滬深股市兩融余額為1.02萬億元，與上周末相比，減少600億元。上交所最新數據顯示，本周三，滬市兩融余額進一步下降至6085億元，比周二少366億元。政策面上，監管層擬對恆生、銘創、同花順三公司及責任人作出行政處罰，再一次表明嚴懲擾亂証券市場秩序行為的態度。中金所則不斷加大對市場的管控，進一步收緊監管標准，嚴格限制市場過度投機。

　　股災下半場已經出現了兩次2000股跌停，一次千股跌停，還有多次百股跌停現象，滬指也一度跌至2850點。股災上半場經過國家救市復活以后，很多人都說，以后千股跌停這種極端情況再也不會出現了，豈料股災下半場變本加厲，千股跌停成為新常態。原因何在？禍根就在“兩融”，融資盤爆倉被按到跌停板強制平倉，成為市場不能承受之重。實踐已經証明，“兩融”並不適合A股市場。為了A股市場的長治久安，必須取消“兩融”，否則A股市場永無寧日。

　　融資爆倉強平殺傷力驚人

　　有人可能會說，“兩融”已經存在了好幾年，過去一直相安無事，沒有產生什麼副作用，為什麼現在突然就成為罪魁禍首了呢？其實回頭看上証指數走勢，就可以發現，在“兩融”剛推出的幾年裡，市場波瀾不興，滬市曾在2000點上下橫盤了很長時間，股價的波動都很小，因此融資爆倉的事幾乎沒有發生過，更何況融資余額一直很小，參與的投資者不多，因此對市場的影響可以忽略不計。“兩融”的作用是助漲助跌，不漲不跌“兩融”自然無法發威。

　　當去年下半年大盤從2000點啟動后，一路上漲到5178點，與此同時融資余額也迅速放大到2.3萬億，明顯具有助漲作用。這個過程中融券由於沒有券源而徒有其名，因此在如此逼空的大行情中，從來沒有聽說有融券爆倉的，融券的制衡作用無從談起。再說，融券如果被軋空爆倉，券商強制買券還券，還有助漲作用。因此在大盤一路高歌猛進的時候，給人的感覺是“兩融”是個好發明。

　　然而當融資爆倉被強制平倉就不一樣了，那是直接往跌停板賣。股市的一大特點是下跌時市場買力不足，偏偏在這個時候有一定數量的平倉盤直接打到跌停板，因此就會嚇到整個市場。而且股市具有非常靈敏的傳導性，比價效應會迅速傳導到相關板塊的股票，帶動這些股票一起下跌。股災中由於需要強制平倉的股票數量很大，因此殺傷力也很驚人，這才造成了頻頻千股跌停的慘烈市況。

　　“兩融”徹底壞了市場生態

　　股災上半場，融資余額下降到了1.3萬億，人們的感覺是風險已經基本釋放，市場應該可以穩定下來了。但是股災還有下半場，人們發現市場風險仍然很大，千股跌停反而成為新常態。這是為什麼？還是融資爆倉被強制平倉惹的禍。現在融資余額進一步降到了1萬億，但殺傷力仍然巨大。人的貪婪本性決定了還會繼續滿倉+融資，因為融資太方便了，讓人產生了錢取之不盡用之不竭的錯覺，因此行情一來融資余額馬上回升，行情一走便面臨爆倉被強制平倉風險。指望投資者能夠理智控制融資倉位是不現實的。

　　過去滬市大盤從6124點一路跌到1664點，雖然累計跌幅巨大，但卻花了整整一年多的時間，期間大盤單日跌幅超過7%的隻有兩次，而漲幅超過7%的卻有好幾次，甚至有一次漲幅超過了9%。可見當時投資者的心態是比較穩定的，因為那時候沒有“兩融”，殺跌的威力遠遠小於現在，投資者的恐慌情緒較現在小得多，很多投資者的應對辦法就是死捂股票，從6124點一路捂股到1664點的投資者大有人在。留得青山在，不愁沒柴燒。市場沒有虧待這些投資者，最終大多數死捂股票的投資者都解套了，甚至還獲利豐厚。

　　現在為什麼投資者都不願死捂股票了呢？因為“兩融”徹底壞了市場生態，融資者死捂股票必死，沒有融資者陪綁嚇死。雖然沒有融資的投資者以后還能活過來，但體驗過股災上半場慘狀的投資者不願再任憑股災宰割，因此一看見大盤下跌都會不惜代價地殺跌出逃，即使明知有“國家隊”在救市，隻要沒看見止跌回升就先走為上，死捂股票的投資者越來越少了。現在很多股票都已經很便宜了，卻還能繼續暴跌，這都是融資盤爆倉被強制平倉的結果，股價越便宜爆倉的融資盤就越多，惡性循環。

　　要打破這種惡性循環，隻有取消“兩融”。或許有人會問，國外股市也有“兩融”，可為什麼沒有像A股市場這樣呢？那是因為國外股市融資融券兩手都硬，能夠相互對沖相互制衡。而A股市場因為是融資硬融券軟，融券徒有其名，因此融資助漲助跌的弊病被無限放大。既然無法解決融券跛足的問題，那就隻有取消“兩融”，讓市場回歸本真。

　　取消“兩融”會有短痛，但可避免長痛。為緩解短痛，不宜急剎車，已經融資融券的可按原來的協議繼續執行到期，但新的“兩融”一律停止，讓市場逐步過渡到沒有“兩融”的時代。沒有了“兩融”的壓力，相信A股市場將會一天天好起來。（來源：証券市場紅周刊）