期待正名 QDII迎來“二次創業”

　　曾經“傷害過”第一批持有人的QDII公募基金，隨著近期市場避險需求的增加，正在迎來新的發展機遇。有公募人士表示，近期機構投資者大舉配置QDII專戶產品，而以面向普通投資者為主的QDII公募產品依然少人問津。機構投資者的先知先覺，能否帶動普通投資者的后知后覺？種種跡象表明，QDII產品為自身的資產配置價值“正名”的時機漸行漸近。

　　炙手可熱的QDII專戶

　　“最近機構投資者大舉配置QDII專戶產品，作為公募基金公司，我們還是盡量把有限的QDII額度留給公募產品。”深圳某大型公募基金公司副總裁表示。這一次，機構投資者又一次先知先覺。

　　機構投資者大舉配置QDII專戶產品的背后，是對美元或港元計價的固定收益產品需求的激增。這其中，以境內國有商業銀行、大型地產公司在海外發行的債券為最。“比如說銀行資管的一些資金，本身是不能買賣股票的。這類資金可能對固定收益或者說類固定收益的產品比較感興趣。例如，香港上市的高收益債券，包括中國房地產企業在香港發行的高收益債，還有四大行在香港發行的優先股。優先股雖為權益類資產，但實際上也可以看成類固定收益產品。”

　　由於當前的外匯管理制度，境內投資者配置境外資產的渠道有限。一直以來不受關注的QDII產品此時就成為了不錯的配置渠道。有公募基金人士坦言，在美元加息預期下，客觀上存在外匯流出的壓力，因此此時希望監管部門增加QDII額度並不現實。按照當下機構投資者對於QDII產品的需求程度，如果各大公募基金公司放開供應，其有限的QDII額度有可能很快就用完。

　　對於公募基金公司而言，或許購買專戶產品的機構投資者並不是最好的持有人。有時，機構投資者對於專戶產品的管理介入較深，甚至可以主動停止一隻專戶產品。正因為如此，公募基金公司最希望自己的持有人還是普通投資者。

　　“我們會盡量將QDII額度留給公募產品，一來公募產品的持有人比較穩定，持有時間較長﹔二來公募基金最重要的職責還是為普通百姓理財。”深圳某大型公募基金副總裁表示。“我們也非常樂於見到更多不同類型的投資人一同參與境外市場投資，畢竟人民幣國際化已是大勢所趨，而市場充分競爭將會促使我們在所從事的領域內進一步前進，我們希望為持有人持續奉獻回報，也希望通過我們所從事的事業見証我們的時代。”

　　QDII的“二次創業”

　　對於接近清盤線的產品應區別對待：對於沒有生命力、不符合投資者需求的產品，建議進入退出機制﹔如果是由於過去投資者關注度不高而沒有形成規模的產品，未來可以通過有效的宣傳來提高產品的受關注程度。更為重要的是提升產品業績——在資產管理行業，產品業績的提升帶來有效增量的例子不勝枚舉。

　　2007年，國內出現了第一批QDII基金。遺憾的是，首批出海的QDII基金甫一問世便遭遇風浪，2008年的全球金融風暴以及持續多年的人民幣升值過程，都對這批QDII基金的業績造成了較大影響。在這批基金中，絕大多數至今沒有回到原始淨值。它們給持有人造成的心理陰影持續至今，這可能是當下QDII公募產品依然沒有出現明顯申購的重要原因。

　　深圳某大型公募基金公司QDII基金經理表示，QDII基金起步於2007年，當時正處於全球資本市場上一輪投資周期的高點，所以在當前時點回顧QDII公募基金的發展軌跡，似乎不是那麼盡如人意。但是一個行業如果能夠發展進入第八個年頭，那麼總還是有一些東西持續生存了下來，值得從事這個行業的人們檢視和回味。

　　南方基金提供的數據顯示，從管理規模看，2007年全行業4隻QDII公募基金產品發行規模共計1200億元﹔今年中報數據顯示，全行業96隻QDII公募基金合計資產淨值781億元。從股票投資范圍看，2007年底，4隻QDII公募基金產品資產淨值合計1082億元，其中投資於美國市場的比例為6%，投資於香港市場的比例為80%﹔2015年中期，QDII公募基金配置美國市場的比例為13%，投資於香港市場的比例為75%，剩下的比例主要分布在全球其他市場。從資產類別看，2007年底，股票市值佔QDII公募基金資產淨值比重為63%，基金市值佔比為18%，債券佔比為0%﹔2015年中報顯示，股票佔比為76%，基金佔比為8%，債券佔比為3%。

　　自誕生以來，QDII業務經歷了快速起步和艱難發展的時期，全行業在資產類別多樣化、投資范圍多樣化和資產管理規模增長上都不盡如人意。相比內地市場傳統類型的主要投資品種，如A股股票型投資基金，QDII基金主要還是以實現分散投資單一市場的系統性風險和匯率風險為目標的投資工具。隨著人民幣國際化進程的加快，作為內地傳統投資品種的有效補充，市場對於QDII基金的需求將會長期存在。

　　盡管多位QDII公募基金相關人士都認為QDII產品迎來了新的機遇期，但近期出現的QDII公募產品清盤的消息卻使得他們沒有什麼底氣。南方基金副總裁李海鵬表示，對於接近清盤線的產品應區別對待：對於沒有生命力、不符合投資者需求的產品，建議進入退出機制﹔如果是由於過去投資者關注度不高而沒有形成規模的產品，未來可以通過有效的宣傳來提高產品的受關注程度。更為重要的是提升產品業績——在資產管理行業，產品業績的提升帶來有效增量的例子不勝枚舉。

　　“從長期發展角度來看，這是行業發展到一定階段的必經過程。產品的退出是市場化的一種選擇，在美國這樣的成熟市場上，每年退出的產品也不在少數。產品的退出機制也是保持QDII業務活力的一個有效機制。”李海鵬說。

　　配置QDII基金正當時

　　華寶証券明確指出，目前是投資QDII-REITs市場較為良好的時機，主要原因在於：第一，REITs是類固定收益產品，可避開權益市場的波動﹔第二，美元進入升值周期，購買QDII-REITs產品等於購買了美元資產，可以達到資產避險的作用。

　　種種跡象表明，對於內地投資者而言，配置QDII基金的時機已經出現。

　　李海鵬認為，隨著居民財富的增長，投資者的投資需求出現多樣化，其中對海外資產配置需求的提升是QDII基金產品的突破點。投資者通過投資QDII基金產品，可以實現資產的全球配置，同時分散單一市場的投資風險和匯率風險。

　　事實上，對於海外資產的配置需求從去年年中就已經出現了。“隻不過去年年末興起的A股牛市對境內資金形成了更大的吸引力，將這股趨勢延緩。而近期A股市場的深度回調使得資金的避險需求再度上升。”

　　隨著內地無風險收益的下降，內地資金出現了海外尋找投資機會的大趨勢。在這種大背景下，多家公募基金都表示將抓緊時機，積極拓展QDII業務的廣度和深度。首先，逐步完善公募產品線，為內地客戶提供更多的海外產品選擇。其次，在大力發展公募產品的同時，通過特定客戶資產管理計劃的方式滿足內地機構客戶更加多樣化的海外投資需求。第三，繼續加強投研團隊的深度培養，爭取利用QDII的發展良機打造出一支具備國際化視野、可以與國際資產管理公司競爭的團隊。

　　李海鵬表示，“隨著全球貨幣進入收縮周期，QDII基金將會迎來為期3-5年以上的最佳發展周期。南方基金將擇機豐富不同資產類別的海外產品線，提升投資管理能力和風險管控能力。我們的長期目標是持續地為持有人奉獻回報，同時為持有人提供更為便捷和全面的投資工具。”

　　國元証券認為，在人民幣貶值預期下，QDII基金中主投港股 、美股的產品吸引力會增強。一方面，多數QDII以人民幣計價，人民幣貶值會帶來一定的匯兌收益﹔另一方面，如果美元升值，QDII產品中美元資產佔比高的品種值得關注。

　　上海証券建議，適當的全球化配置是應對人民幣貶值的最佳措施之一。投資者借道QDII，適當增加美元資產，對沖人民幣貶值風險，分享美元增值收益。短期適當回避主要投資新興市場 ，尤其是資源國的QDII，重點關注主要投資美國市場的QDII，尤其是美國REITs-QDII和房地產主題QDII。謹慎對待商品QDII，但高風險承受能力的逆向投資者可以重點關注原油QDII.

　　華寶証券認為，目前個人投資海外的方式主要來自於購買海外貨幣、海外資產等。但個人每年換匯額度不得超過5萬元，因此個人直投海外有所受限。相對而言，通過內地現有的金融產品途徑投資海外更加便捷。目前內地資金投資海外市場最常見的途徑為QDII。而在QDII產品中，又數REITs產品穩定性最高，因此推薦QDII-REITs產品。華寶証券明確指出，目前是投資QDII-REITs市場較為良好的時機，主要原因在於：第一，REITs是類固定收益產品，可避開權益市場的波動﹔第二，美元進入升值周期，購買QDII-REITs產品等於購買了美元資產，可以達到資產避險的作用。