新三板市場將迎接流動性大考

　　挂牌數量超過3000家，二級市場每日成交額卻僅維持億元水平﹔企業挂牌熱情如火如荼，做市商卻嚴重不足﹔場內交易不斷萎縮，“定增”融資卻前赴后繼……新三板挂牌企業獲得滬深兩市上市企業同等地位，年底前新三板挂牌數量達到4000家幾無懸念。不過原本就不平衡的交易“供”“求”關系或進一步嚴峻，市場流通性迎來“大考”。

　　定增火爆

　　據相關數據統計，截至8月31日，新三板市場挂牌公司總數為3359家，環比增長10.06%，已經超過滬深A股上市公司數量總和﹔市場總股本、總市值分別攀升至1735.15億股和1.41萬億元，環比增幅為12.65%和6.75%。

　　不過，新三板企業資質良莠不齊、基本面差異較大，且新三板最低開戶資金須達到500萬元，於是經歷今年3月以來新三板熱潮過后，隨著場內個股價格走高，7月中旬至今，無論是做市交易還是協議成交，活躍度雙雙大幅下滑。

　　最新數據顯示，截至9月11日收盤，三板成指報1341.09點，較今年4月7日最高時2134.31點，跌幅接近四成﹔三板做市指數也從2673.17點歷史峰值回落到1357.36點，降幅高達49.22%。而且，7月以來絕大多數交易日，新三板單日成交額保持在4億元左右，與今年二季度曾創下的52.29億元“天量”更相去甚遠。

　　融資需求強烈的新三板企業紛紛在二級市場之外，尋找其他資金渠道，客觀上促成了近期定增市場持續火爆。據全國中小企業股份轉讓系統披露，2015年8月完成發行企業數量總計370家，環比增長15.26%﹔2015年累計數達到1433家，8月定向募集金額為168.53億元，2015年累計金額達到630.01億元，相當於2014年全年募集金額的4.8倍。

　　一邊是新三板常態化交易開始萎縮，一邊是企業定增項目層出不窮，風風火火，如何破解交易倒挂，重塑市場融資功能，如何疏通流動性瓶頸，引導資金發現價值，有分析人士表示，這正在成為新三板市場持續健康發展的當務之急。

　　迎接考驗

　　今年9月1日起，中國証券業協會發布的《場外証券業務備案管理辦法》正式實施。該辦法的出台。按照申萬宏源証券首席分析師桂浩明的說法，“該辦法的發布還為目前已經開展和尚未開展的場外証券業務提供了框架指導”。不少市場人士據此預計，新三板市場有望被越來越多的投資者所認同、接受，未來還將有越來越多的企業謀求在新三板挂牌。

　　8月以來，新三板挂牌數量迭創新高，照此趨勢，按今年年初股轉系統相關負責人預計的“年內挂牌企業數量要達到4000家”，這一目標有望被超預期完成。不過挂牌公司增速過快，也引發了市場對做市商數量不足擔憂。目前新三板挂牌公司超過3000家，其中做市企業數目達到803家，但新三板目前僅有80余家券商做市，數目嚴重不足，尚難以匹配市場交易需求。有市場人士認為，假若任由供求矛盾惡化，新三板市場的正常融資功能也將受到影響，交易“僵化”勢必難以避免。目前來看，雖然新三板挂牌股票超過3000隻，但每日有交易發生的個股僅在500隻上下。

　　早在今年6月中旬，中國証監會表示擬協調新三板完善做市轉讓業務規則，引入非券商機構參與做市業務。該消息一出，即引來市場一片叫好之聲，客觀上也折射出解決新三板流動性壓力刻不容緩。方正証券借鑒美國納斯達克經驗，認為當前新三板市場流動性不足以及定價不合理等問題，可以借由傳統做市商制度向混合做市商制度轉型作為解決手段之一。后市做市商准入制度將出現准入主體放寬、准入標准趨嚴的變化趨勢。