私募发行公募产品即将开闸 私募“可望不可及”【2】

　　此外，公募后台系统的打造也并非易事，私募在这些方面的“硬件”远远不够。由于私募主要借道信托发行产品，注册登记系统、投资交易管理系统、基金直销网上交易系统等往往交给信托完成。据了解，目前绝大部分私募后台仅有1人，最多4人，而即使在一家小型公募基金公司，一个运营保障部门也至少在10人以上。

　　面对竞争激烈的公募领域，受访的私募基金均指出，发行公募产品的成本令人吃不消。某大型私募相关人士表示，如果能发100亿的规模，拿到1亿的管理费，相关人力和设备成本才能覆盖。然而近年来，股票型公募基金发行规模平均不到10亿，在股市尚未完全转暖的情况下，私募发行的公募产品规模想迅速达到成本线，并不容易。

　　目前并非最佳时机

　　面对这样的现状，多家私募表示，目前并不是私募发行公募基金的最佳时机。

　　北京一家符合发行公募产品标准的私募表示，当前公募基金公司的规模盈亏线是200亿元，由于渠道费用较高，公募基金公司成立前2到3年仅依靠管理费很难盈利，公募基金的股东要忍受先期亏损。而私募基金大多没有这样的“爹”可以来“拼”，绝大部分私募或为草根出身，或从公募券商等领域转入，注册资本来自于自有资金。

　　不过也有业内人士认为，长期来看，私募的劣势也将是其优势。没有大股东的支持，也不会有来自股东方的制约。目前公募行业的一个弊端是“二级代理”问题，基金公司既要为股东赚取利润，又受到投资人的委托管理产品。短期来看，股东对于基金公司利润的要求会促使基金公司管理层盲目扩张规模以收取管理费，由此可能会带来业绩的不稳定，损害投资者的利益。而私募没有大股东背景，或将更加认真地为客户服务。对于私募来说，业绩就是私募的“生命线”，只有获取“绝对回报”才能获得源源不断的认购，这或许是大小私募冷静对待公募产品的另一重要原因。

　　然而，私募发行公募产品后，还能否保持“绝对回报”？根据证监会的要求，在经营运作方面，从事公募基金管理的私募势必应当与现有基金管理公司同等对待。北京一家业绩较为出色的中型私募表示，“发行公募产品时，证监会对其在投资方面的要求应该会和公募基金相当，不然公募基金不得炸开锅了。”

　　目前，私募在仓位、投资范围、投资工具上，相比于公募产品更加宽泛，以股票型产品为例，私募并没有60%的仓位下限要求，而且借道信托平台利用股指期货已进行20%的有限对冲。

　　“我们这种操作灵活的私募肯定不适合发公募，会影响业绩。”一家私募表示。仅在2012年10月份股市下跌时，该私募就在两周之内将仓位从八成降到一成，又在12月份股市反弹时，将仓位从一成调回至八成。这样的操作对于公募基金来说很难实现。

　　部分私募指出，是否适合发行公募产品，还需因风格而定。一些风格积极、仓位较高的私募，更加适合发行公募产品。张高认为，私募更具有创新动力，且对对冲工具较为熟悉，可能会在多策略、量化、程序化、对冲、跨市场套利等产品上做更多的创新。源乐晟市场总监胡一帆也表示，多策略会是未来私募发行公募的创新点。即由客户资金汇入资金池做成一个组合，资产配置由基金来做，多基金经理对应不同策略的资金。他认为私募内部人员结构比较简单，在资产配置上的协调比较好做。这可能是私募能发行的有优势的产品，但是也需要有做空等工具。

　　多家私募认为，即使要发股票型公募产品，也一定要等到牛市行情出现才行。相比较而言，债券型私募更有可能首先“尝鲜”。采访显示，债券型私募在备战公募产品上更加积极。尽管债券私募于2012年才开始为人关注，但是规模扩张速度较快。仅有的两家债券型私募佑瑞持和鹏扬投资的规模已经分别达到70亿和20亿。业内人士认为，债券型私募更加容易达到规模标准，且更适合发型公募产品。佑瑞持内部人士表示，目前公司正在积极申请成为协会特别会员，并将在公募产品发行上积极准备。 记者 曹乘瑜

(来源:中国证券报)