聚焦改革红利释放 节后结构性行情延续

　　对照月初“权重与题材齐飞”的热闹，近期市场略显疲态。沪指已连续多个交易日在2200点关口一带横盘拉锯，量能也较前期出现了萎缩，多空双方观望情绪明显升温。

　　目前市场正处于季末银行考核、“十一”长假即将来临的敏感时期。一方面，出于避免节日期间政策反复和流动性回收要求，资金兑现筹码的行为加大了盘中的抛压；另一方面，近日银行间中短期同业拆借利率全面回升，管理层做出了“既不放松也不收紧银根”的表态，对于流动性紧张的担忧再度浮现。不过，我们认为，无论是政策预期的反复，或是流动性趋紧的担忧，对于市场的影响都是短暂和有限的，反弹的基石依然牢靠。

　　回顾近期A股走势，基本面的变化一直是主导股指运行的重要因素。市场处于数据真空期时，股指往往是以震荡整固的走势为主，难有持续强势的表现。而在持续回升的宏观数据出台之后，投资者参与热情明显提升，股指也出现了较强的反弹走势。结合最新出台的数据来看，无论是以中小企业经营为主的汇丰采购经理人指数（PMI），或是以大中型企业为主的中采PMI指数，均已出现了好转并运行在枯荣线上方。同时，全社会用电量等先行指标也大幅回升，再配合进出口数据回暖，均释放出我国经济增速企稳的信号。这也是近期权重品种表现强势的主要原因。对于后市而言，随着国内外终端需求的改善和政策红利的进一步发酵，现阶段宏观经济运行有望保持稳定状态，A股出现系统性风险的概率不大。

　　诚然，近日管理层对短期内不会有过于宽松的货币政策的表态，使得市场的政策预期出现了一定反复。但我们认为，我国以调结构、促改革的方式来稳增长的主基调并未改变，在构建经济长期健康成长框架的同时，也为中小市值品种提供了更多的政策红利空间。因此，虽然目前市场预期的不明朗将加剧指数波动，但并不会对市场趋势形成根本性扭转。而随着三中全会的临近，改革红利预期仍将是市场关注焦点，经济改革政策的出台有望为市场带来更多结构性机会。

　　（作者单位：西部证券）

　　历年国庆长假前上证指数波动情况一览

　　日期 开盘价-前一天收盘价 最高价-前一天收盘价 最低价-前一天收盘价 收盘价-前一天收盘价

　　１９９６－９－２７ ０．８１％ ２．４４％ ０．１３％ ２．４４％

　　１９９７－９－３０ －０．０６％ １．５１％ －０．０８％ １．２３％

　　１９９８－９－３０ ０．１５％ ０．９１％ ０．１４％ ０．９１％

　　１９９９－９－３０ ０．２５％ ０．６３％ －１．０９％ －０．９０％

　　２０００－９－２９ －０．０６％ １．１２％ －０．０６％ １．１０％

　　２００１－９－２８ ０．０７％ ０．５３％ －０．７５％ －０．００％

　　２００２－９－２７ －０．０３％ ０．２６％ －０．６４％ －０．３８％

　　２００３－９－３０ －０．０５％ １．１６％ －０．５３％ ０．８７％

　　２００４－９－３０ －０．１３％ ０．００％ －２．０７％ －１．６４％

　　２００５－９－３０ ０．１１％ ０．２８％ －０．４２％ ０．０１％

　　２００６－９－２９ ０．１８％ １．０８％ ０．１８％ ０．８９％

　　２００７－９－２８ ０．９６％ ２．７９％ ０．９６％ ２．６４％

　　２００８－９－２６ ０．２９％ ０．５６％ －２．２３％ －０．１６％

　　２００９－９－３０ ０．６５％ １．７９％ ０．３３％ ０．９０％

　　２０１０－９－２１ ０．２０％ ０．４８％ －０．３３％ ０．１１％

　　２０１０－９－３０ －０．４２％ １．７４％ －０．５０％ １．７２％

　　２０１１－９－３０ ０．１３％ ０．５２％ －０．７２％ －０．２６％

　　２０１２－９－２７ －０．０４％ ３．２％ －０．０７％ ２．６％

　　２０１２－９－２８ －０．６％ １．６％ －０．８％ １．４５％