吉鑫科技毛利率“抽搐”之谜 上市后突然缩水

　　生产风电铸件为主的江苏吉鑫风能科技股份有限公司（601218）近日受到投资者关注。有权威券商以风电龙头企业业绩反转为由，向机构投资者推荐吉鑫科技。不过，一家机构投资者则向《金证券》记者反映，2011年上市后，吉鑫科技的毛利率一直下跌，而2010年之前则高达30%。未来，吉鑫科技如何反转值得考量。

　　吉鑫科技证券部人士则向记者表示，未来毛利率会不会变高目前不好说。

　　缩水的毛利率

　　按照吉鑫科技自己提供的数据，2008年主营业务的毛利率是25.16%，2009年是34.79%，2010年则为28.42%。上述机构投资者指出，“风电铸件行业的毛利率能达到这个水平，应该属于行业龙头。”

　　不过2011年6月上市后，吉鑫科技的毛利率突然下降。《金证券》记者注意到，公司2011年财报里并没有直接披露毛利率数值；2012年财报里则披露，公司产品毛利率16.4%，比上年同期下降1.85%，这也是公司业绩下滑的重要原因；而2013年财报显示，毛利率的数值为16.41%。

　　毛利率为什么在上市后缩水这么厉害？吉鑫科技解释称，主要归结于产品价格下调、原材料成本上升的双重压力。

　　上述机构投资者进一步指出，吉鑫科技的铸件销量波动，对毛利率的变化有很大影响。2010年至2013年间，铸件价格下降了9%，但毛利率却从28%下滑到16%，最主要的原因公司铸件销量受行业景气度影响大幅下滑，从16万吨下降到12万吨，跌幅达到25%。

　　而那家权威券商在推荐时则强调，在风电行业复苏的大背景下，吉鑫科技产能有望充分利用，综合毛利率也将会比2012年、2013年有显著提高，预计2014年毛利率将回到20%左右的水平。

　　6.8亿解禁股压力

　　对于毛利率是否能回升至20%，吉鑫科技证券部人士对《金证券》记者表示，未来毛利率不好说。不过，吉鑫科技5月以来股价累计上涨约25%。

　　在与机构交流时，那家权威券商强调，吉鑫科技的铸件产品并非采用成本加成模式定价，且固定资产折价及人工等固定成本占比较高，因此公司的毛利率与业绩具备较强的弹性。公司的业务模式是在每年年初与主要客户确定当年的采购框架协议，产品价格随之确定，并不会根据主要材料生铁的价格波动采用成本加成的方式定价。另外，在公司铸件产品的成本构成中，材料成本约占50%-60%、能耗成本约占10%、固定成本如折旧、人工等约占15%-20%，意味着超过盈亏平衡点后，随着产量提升，公司铸件产品的边际毛利率将显著提高。

　　不过，上述机构投资者仍对《金证券》记者表示，虽说“盈亏平衡点”即将到来，但吉鑫科技还有大量限售股解禁，这对股价是个潜在的压力。

　　据了解，上市前，公司控股股东、实际控制人包士金，以及股东曹万清、王秋芬均承诺，三年内不转让股份。如今三年已满，根据公司此前发布的公告，包士金、曹万清、王秋芬合计持有的68457.4万股5月6日已经可以上市。

　　《金证券》记者注意到，曹万清曾担任公司董事、副董事长，已于2012年10月辞职；王秋芬曾担任公司董事，已于2013年1月辞职。一路走高的吉鑫科技股价，令投资者有些难以捉摸。