“松绑”不松管 资本市场新政凸显市场化改革决心

7月11日，证监会就修订《上市公司重大资产重组管理办法》、《上市公司收购管理办法》向社会公开征求意见，标志着监管层对私募市场化改革进一步明晰。分析人士称，简化行政许可程序，进一步强化事中、事后监管，是本次《办法》中的亮点。由此，监管层市场化改革的思路和决心也更加明晰。

“放松管制、加强监管”的监管理念在两个《办法》中得以体现。一方面，大幅取消了上市公司重大购买、出售、置换资产行为审批，取消邀约收购事前审批和取消两项邀约收购豁免情形的审批，另一方面完善了发行股份购买资产的市场化定价机制，完善了借壳上市的界定，进一步丰富并购重组支付工具，明确“分道制”审核制度，加强事中事后监管，督促中介机构归位尽责。

监管创新推动证券行业创新，是近几年来资本市场改革呈现的新特点。此次两个《办法》的公布，包括退市制度改革，私募监管办法的公布，都是在“国九条”和负面清单监管思路的大背景下产生，这必将推动资本市场健康发展，更好服务实体经济。

并购重组在各国资本市场中都扮演着举足轻重的地位，是优化资源配置、促进产业升级的最有效途径。当前，中国经济正在进行“调结构、转方式”战略调整，不少行业面临产业升级、消化产能的发展过程。今年5月，《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》中，明确提出充分发挥资本市场在企业并购重组过程中的主渠道作用。

《办法》中能够看到监管层转变监管思路的决心。此次《办法》中取消审批的几项业务，在投行并购重组业务中是比较常见的情况。取消审核以后，并购重组业务周期将缩短，对上市公司选择并购对象、操作交易程序，推动市场化并购必将产生促进作用。可以预见，上市公司并购重组交易将有大幅增长，相信各个投行也都会在并购重组业务上加大人手，投入力量。

与成熟市场相比较，美国目前实行自愿要约收购政策，由美国证券交易管理委员会（SEC）施行监管，并注重公开原则，以法律手段为主。香港上市公司仍然需要向香港证监会及交易所报送材料，等待审核通过，方能进行并购交易。与此次证监会发布的《办法》较为相似的是，美国和香港监管机构均对借壳上市有着较为严格的规定。

中国资本市场正处在发展阶段，是一个向合理合规方向前进中的市场。在制度设计上，既要结合中国实际情况，又要与国际接轨，走市场化改革之路，并非易事，更不能一蹴而就。处于“孩童时期”的中国资本市场要想真正接轨海外成熟市场，要做的事情还很多。但监管层近期一连串的政策，已经透漏出拥抱市场化改革道路的决心。

改革的关键在于“放权”。此次并购重组办法修订稿中，取消除借壳上市情形以外的重大资产重组行政审批等条款，充分体现了“放权”的决心，凸显了改革方向，值得喝彩。

当然，管制“松绑”并不等于监管放松。真正做到该管的管、该放的放，才能提高效率、兼顾公平，抓住多层次资本市场建设中的重要环节，使资本市场成为中国经济转型中，强有力的助推器。

此次两个办法的修订，立足于充分发挥资本市场促进资源流动和优化配置的基础性功能，减少和简化行政许可，在强化信息披露、加强事中事后监管、督促中介机构归位尽责、保护投资者等方面作了配套安排。

目前，监管层市场化改革的思路和决心也更加明晰。我国资本市场有着不同于其他海外成熟市场的自身规律、运行特点、投资者结构、监管与市场关系、法律环境等，站在中国经济发展关键的历史节点上，选择资本市场的改革方向，我们已经迈出明确、踏实的第一步。