AH股溢价指数创新低 是A股价值回归信号

　　■安 宁

　　7月14日，恒生AH股溢价指数创近7年新低，报收于90.83点，A股股价整体较H股折价9.17%。从历史经验来看，凡是AH股溢价指数创新低以后，A股市场均会出现一定程度反弹，A股将通过更大的涨幅来弥补价值背离。

　　一般来说，同股同权的公司价值出现背离，随后都会有一个价值回归的过程。从历史数据来看，每逢A股相较H股折价5%以上时，往往会出现短期相对估值底部，如2010年10月份、2011年1月份、2012年12月份、2013年12月份、2014年6月份均是如此。因此，AH股价格倒挂作为A股估值见底的指标具有较高程度的准确性。因此，从估值角度来看，中国股市正处于又一个历史低位，企稳回升或成为趋势。

　　从当前的宏观经济形势和微观资金面来看，笔者认为，A股市场也呈现出趋暖的态势。

　　从宏观基本面来看，经济增长的稳定性增强。今年6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.0%，比上月上升0.2个百分点。该指数已连续4个月回升，特别是最近两月逆季节走势上扬，新订单指数上升明显，反映出稳增长的政策措施效应显现。

　　除6月份的PMI创下近7个月以来的新高之外，一系列的微刺激政策的成效开始在各行各业呈现出一定成效。这对于确保今年GDP增速维持在7.5%的高位打下基础，同时缓解市场担忧。

　　国务院总理李克强在近日召开的经济形势座谈会上再次表示，“我们对经济能够实现中高速增长和持续健康发展充满信心。”

　　从资金面来看，增量资金不断涌入股市。今年2月19日，保监会发布《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》。《通知》确定了保险资金投资权益类资产的比例不得超过30%，按照当前险资入市仅占10%的比例来计算，理论上将为资本市场提供近1.5万亿元“弹药”。

　　此外，员工持股计划也可以为股市带来增量资金。同时，7月11日，证监会发布重新制订后的《公开募集证券投资基金运作管理办法》，办法将股票型基金的最低股票投资比例由原先的60%提高至80%。股基仓位提升，在一定种程度上，意味着股票型基金投入股市的资金量将被强制增加。同日，证监会表示要进一步扩大QFII和RQFII的规模，引入更多境外长期资金。

　　由此来看，在宏观经济增长趋稳，资金量源源不断增加的背景下，已处于低估值的A股也该涨一涨了。