光力科技IPO：收入近九成是欠款 募投前景不明

　　近日，郑州光力科技股份有限公司(下称“光力科技”)预披露了首发招股说明书，拟于深交所上市，此次公开发行新股不超过2300万股。

　　近年来，光力科技营业收入及净利润稳步增长，2011年-2013年归属于母公司所有者净利润分别为 3877.03万元、4444.32万元和5458.53万元。然而，随着营收和利润的增长应收账款持续攀升、经营活动现金流净额减少及募投项目的前景黯淡等问题也随之而来。

　　应收账款畸高

　　光力科技是一家从事煤矿安全监控设备及系统的研发、生产及销售的企业，主要产品为瓦斯抽采监控设备、瓦斯抽采监控系统；粉尘检测设备、粉尘检测机治理系统；检测仪器(含部件)及监控设备等。

　　据招股书，2011年-2013年光力科技营业收入分别为1.08亿元、1.32亿元及1.40亿元呈小幅增长趋势，同期，光力科技应收账款分别为6549.45万元、1.11亿元及1.20亿元，不仅涨幅超过营业收入的增长，2013年应收账款占营业收入的比例也达到85.56%的水平。

　　有业内人士表示：“在国内证券市场上，不乏用大量的应收账款来增加营业收入的上市公司，然而是否能处理好大量的应收账款带来的坏账及现金流紧张等负面影响，也是企业不容小觑的问题。”

　　如果坏账损失是光力科技尚未发生的风险，那么，经营活动现金流减少却是其目前正在面临的困境。2011年-2013年，公司经营活动产生的现金流净额分别为1890.66万元、718.07万元及4236.81万元，长期低于净利润。

　　对此，光力科技对中国网财经记者表示：“经营活动现金流净额较净利润少主要系应收票据、应收账款等经营性应收项目增加及存货增加等原因造成的。”

　　上述人士称：“经营现金净额低于净利润，不仅容易造成坏账为未来发展埋下隐患，有时候也是一些造假上市公司案发前的征兆。”

　　产品量价齐跌募投项目前景不明

　　光力科技此次拟募集资金约2.11亿元，其中1.32亿用于瓦斯粉尘监控设备与系统改扩建项目，该项目建设期为2年并完全覆盖公司4种主要产品的产能扩张，具体将新增1200套瓦斯抽采监控设备、80套瓦斯抽采监控系统、600套粉监测设备及500套粉尘监测及治理系统的产能，年产能均扩大2-3倍。

　　记者了解到，目前，光力科技销售的这4类产品价格多出现了下降，仅粉尘监测及治理系统销售单价出现了小幅的上涨，但是该类产品收入占销售比重出现下降，2013年较2011年降低了一半。而作为“拳头产品”的瓦斯抽采监控系统销售单价从2011年的132.17万元/套降低到了98.13万元/套，然而，销量也并没呈增长趋势，2013年更是出现量价齐跌的状况。

　　据此，有投资者认为光力科技在这种销售状况下大幅扩张产能，届时或难以消化，然而，光力科技却坚称市场需求旺盛，生产线超负荷运转，仍无法完全满足现有及潜在客户需求。

　　事实上，扩张的产能已经给销售带来一定的压力，数据显示，2013年光力科技的期间费用占营业收入的比例已达到36.59%，其中销售费用占比逐年提高，2012年及2013年增幅分别达44.39%和18.41%，增速已超过营业收入的增长速度，故导致利润增速有所放缓。