退市新规当头 *ST公司保壳战提前上演

今年年底，上市公司将接受严格的新退市制度的考核，曾经一到年底就很热闹的*ST公司保壳战提前拉开帷幕。年中大考之前多家*ST公司通过出售资产、获得政府补助以及加速重组，实现扭亏，为年底的保壳预留空间。不过业内人士指出，通过出售资产、获取补贴等方式扭亏并不能解决根本问题，*ST公司要真正保住上市地位，还是要靠业务升级转型、提升经营管理水平，或者通过重大资产重组扭转公司困难境况。

政府补助“雪中送炭”

*ST民和于5月30日、6月20日、6月30日分别收到蓬莱市财政局下发的750万元、1035万元和900万元补贴，对公司父母代种禽进行补助，扶持家禽业稳定发展。按照会计准则，这些补助将计入公司当期损益。

*ST民和7月14日发布了中报业绩预告修正公告，由于收到蓬莱市财政局政府补助资金，上半年由亏损3000万元至0万元，变为实现净利润800万元至1500万元。

*ST民和已经连续两年亏损，蓬莱市政府近三个月以来给予的数次补助无疑是雪中送炭。*ST民和曾在4月19日的业绩预告中表明，商品代鸡苗行情有所回暖，公司在行业低谷时未减产的举措开始得到回报，鸡苗产量供应充足，主营业务鸡苗开始盈利。政府补贴的及时到位，与*ST民和经营状况好转相配合，使得公司上半年奇迹般地出现扭亏为盈。

*ST东力2012年亏损5449.95万元，2013年亏损413.16万元，今年能否实现扭亏为盈将成为保壳关键。6月23日和24日*ST东力连续收到宁波市江北区政府的补助，补助额分别为247万元和410.5万元。

*ST东力4月26日发布的业绩预告还显示，预计上半年净利润-1700万元至-1200万元。7月15日公布业绩修正公告，预计上半年净利润-600万元至-300万元，业绩变化原因除了减少坏帐计提金额、二季度经营生产情况好于一季度，部分政府补助到位时间早于预期也是重要原因。

政府补助一直以来是*ST公司保壳的法宝之一。同花顺IFIND数据显示，2013年年报时有41家*ST公司获得了政府补助，补助总额高达7.96亿元，平均每家获得的补助额度约为1941万元。

在A股市场中，违背补贴原则的财政“乱贴”现象较为常见，源于地方政府对于上市公司资源的重视。不过，有券商投行人士表示，以前主板的退市制度基本上以考察上市公司的“净利润”指标为主，绩差公司常常可以财政资金补贴轻松实现净利润正值。然而新的退市制度以2012年为起点，并于2014年年底全面生效，上市公司净资产连续两年为负，即可启动退市程序。财政补贴可以改变净利润指标，但不可以改变净资产值，届时财政补贴保壳功能大大削弱。

出售资产“断臂求生”

*ST中富则一方面通过优化经营、控制成本，另一方面积极出售子公司股权，大幅度增加净利润。中报业绩预告显示，净利润为6800万元至10000万元，增长幅度为201.15%至248.74%。其中，将全资子公司珠海市嘉衡商贸有限公司100%股权以7200万元的价格全部转让，股权转让增加上半年净利润5000万元。

*ST商城6月27日也披露了重大资产重组预案，向关联方茂业商厦出售其所持有的辽宁物流99.94%股权、安立置业100%股权，辽宁物流股权预计转让价为29550万元，安立置业预计转让价格为4140万元。券商研报认为，剥离房地产业务是为了更专注于主业，控股股东此举为*ST商城保壳意图明显。

*ST普林也对中报业绩预告进行修正，净利润为1400万元至1800万元，上年同期净利润为-2687.79万元。*ST普林将公司位于天津市河北区海门路一处土地使用权及房屋建筑物转让给第一大股东，若能在半年度报告披露日之前完成房地产权过户手续，该次资产转让交易将使上半年利润增加约为2669.83万元。

*ST海化2012年、2013年分别亏损了5.2亿元和11.29亿元，保壳压力巨大。*ST海化6月26日公告拟挂牌整体转让部分亏损严重的控股子公司股权及分公司权益，大股东山东海化集团有限公司有意参加竞买。加上所处纯碱行业的回暖，使得暂停上市的风险在上半年就得到了大幅降低。*ST昌九近期也公布了止亏保壳方案，在将相关闲置、亏损资产剥离后，将经营发展重心集中在丙烯酰胺产业。

业内人士认为，这类出售亏损资产，甩掉包袱的资产结构调整，通常被认为是断臂求生，有望提高资产质量，集中精力做强优势产业。但有些上市公司只是单纯为了增厚当期业绩，转让效益不佳的子公司、出让固定资产或参股公司股权，这种变卖资产的手法最容易，但缺乏实际竞争力，也容易陷入亏损、扭亏、再亏损、再扭亏的怪圈之中。

关键在于提升经营质量

上市公司要真正摆脱濒临退市的困扰，关键还是在于提升资产质量、改善经营管理，在自身能力不济情况下，常常需要配合进行重大资产重组、资产置换等。曾经巨亏的*ST天威通过资产置换，经营情况得到改善。*ST天威2012年亏损15.49亿元，2013年继续巨亏52.33亿元。2013年*ST天威与大股东保定天威集团有限公司实施了资产置换，置入了盈利能力较强的输变电资产，完善了公司输变电产业链，又处置了参股公司保定天威英利新能源有限公司股权获得投资收益，使得上半年业绩预告扭亏为盈。

*ST贤成预计上半年净利润4000万元左右，上年同期净利润-18.78亿元，其中上半年计提资产减值准备减少约为8.04亿元，实现债务重组收益约为19668.31万元。*ST贤成还发布了关于《重整计划》中让渡方案实施的公告，缩股后总股本由16.01亿股缩减为1.99亿股，成为一个典型的小盘股，且股权非常分散，其股东承诺12个月不减持或为重组铺路。

中诚投资顾问表示，通过变卖不良资产、甩开包袱等手段进行保壳，通常都需要大股东在背后支持。如果大股东与公司同时陷入困境，保壳的难度要增大不少。

同花顺IFIND统计数据显示，上半年仍有18家*ST公司续亏，全年业绩扭亏为盈的困难较大。例如*ST国恒、*ST超日均陷入困境难以自拔。*ST超日净资产已经为负，预计上半年仍将继续亏损2亿元至2.5亿元。*ST国恒2013年年报延期到7月份才披露，亏损2.25亿元，其背后的“中技系”资金链也十分紧张。