IPO再排队 桂林福达产量数据依旧疑点重重

　　两年前被否后，桂林福达股份有限公司又加入了IPO候选大队。

　　之前曾有媒体质疑桂林福达公布的产量数据与同行业公司数据“打架”。在新提交的招股书中，桂林福达旧疤刚去，又添新疾：产量数据依旧带有瑕疵；扩产子公司信息披露不完整；依赖下游产业，夹心层位置议价能力有限。

　　桂林福达主要从事发动机曲轴、汽车离合器、螺旋锥齿轮等汽车零部件的产销，所属汽车零部件行业，下游是汽车整车行业。

　　产量数据疑点重重

　　从产量看，2012年到2013年，桂林福达曲轴产量分别为93.52万根、93.64万根；离合器的产量分别为92.01万套、96.55万套；螺旋锥齿轮产量分别为6.38万套、9.05万套。主要产品的产量都处于增长势态，但主营业务成本中的辅助材料和包装物费用却从6504.32万元下降到5577.69万元。

　　此外，由于子公司福达锻造的产能释放，桂林福达的成本结构发生了较大变化，钢材比例上升，曲轴毛坯外购数量减少。从能源使用角度来看，2011年到2013年电力使用量基本维持不变，但用水量却大幅减少，从2011年的86.05万吨锐减到2013年的33.39万吨。内部自产代替外购，初始锻钢环节增加，但能源的消耗量却不增反降。

　　子公司产能释放成迷

　　桂林福达招股书中多次提到，2012 年以来，随着其子公司福达锻造的逐步投产，曲轴毛坯锻造业务产能的逐步释放，公司曲轴产品所用的曲轴毛坯逐步由外购改为福达锻造自产，并在报告期内新增为主营产品。

　　公司曲轴毛坯的毛利率从2012年的5.77%骤升到2013年的24.10%。而行业龙头的天润曲轴年报中，2013年的“曲轴毛坯及其他毛利率”是16.51%。招股书还显示：锻造生产线产能利用率的提高带来了较为明显的规模效应，导致曲轴毛坯单位产品固定成本下降。此次募集资金中也包含了项目总额达10亿元的福达锻造年产10 万吨精密锻件建设工程技术改造项目，拟投入募集资金额近3亿元。

　　但由于曲轴毛坯种类多、价格差异较大，根据公司披露的信息无法得知报告期间福达锻造的设计产能、实际产能和产能利用率，也没有披露福达锻造对母公司提供产品的种类、数量和金额。对于贡献如此之大的子公司，不尽详细的披露难书其功。

　　记者5月19日就上述问题致函桂林福达，但截至记者发稿时，仍未收到公司的书面答复。

　　议价能力孱弱

　　近年来，国内汽车行业增速放缓，中国品牌乘用车的市场份额持续下滑。下游整车厂商为了降低整车价格、提升市场竞争力，下调各种配套零部件的采购价格，从而压缩了汽车零部件行业的盈利水平，零部件企业议价能力相对较弱。2012年，商用车、工程机械行业市场下滑，零部件行业净利润普遍下滑，桂林福达的净利润从2011年的1.7亿元下降到1.3亿元。

　　在议价能力有限的情况下，如果上下游有关联关系，议价空间更为压缩。上海日野发动机有限公司既是桂林福达的五大供应商之一，又是其五大销售客户之一；供应商东风锻造和客户东风康明斯也隶属于东风汽车公司下，公司采购东风锻造的曲轴毛坯，加工制成曲轴成品销往东风康明斯，且东风锻造一直居于供应商之首，东风康明斯也连续三年稳居第二大客户。在行业波动时，上下游企业利用其关联关系联合提高议价能力，处在夹心层的桂林福达则会腹背受敌。