巨量凸显分歧 熊去牛来不易

昨日深证综合指数下跌3.16%，吞没了前面7个交易日的上涨成果，成交创出历史天量。 

昨日上证综指午后创出2347.94点的反弹新高后便掉头回落，市场恐慌情绪有所升温，指数出现跳水走势。截至昨日收盘，上证综指报2296.55点，下跌1.82%，成交2377亿元，创出近3年的最大成交量；深证成指报7921.07点，下跌2.36%，成交2617亿元，再创历史天量；中小板指及创业板指分别下跌3.84%及3.47%，中小板成交也创出了历史天量。

从盘面看，板块全线飘绿，航空航天、船舶、仓储物流、传媒娱乐等跌幅居前，银行股及破净股相对抗跌。两市个股普跌，仅有不足200只个股上涨，574股跌幅超过5%。值得注意的是，低价蓝筹股集体发力，“601军团”及钢铁股盘中出现快速拉升，截至收盘，中国一重、中国中冶涨停，中国交建、山东钢铁等涨幅居前。

天量杀跌始于“530”

但并不意味见顶

昨日，沪深两市合计成交额达到4994亿元，逼近5000亿元大关，天量杀跌会否引发持续大跌成为市场焦点。

证券时报记者统计发现，算上昨日，A股历史上有24个交易日沪深两市合计成交额超过4000亿元。如此天量始于2007年5月30日（A股历史上有名的“530”），但2007年的大牛市证明，“530”天量杀跌并没有改变原有趋势，沪指随后还是冲上了6124点的历史新高。

“530”之后，时隔两年多，直到2009年7月29日A股才出现第二次成交额超4000亿元的情况。始于2008年底的那波反弹，A股几乎翻番，2009年7月29日，沪指重挫5%，但随后4个交易日，沪指收复失地并创出3478点的反弹新高后才宣告见顶。

之后的几年，随着全流通时代来临，A股成交额稳步放大，沪深两市成交额超4000亿元的情况逐步增多。在2010年的国庆行情中，A股连续出现成交额超4000亿元的天量成交，期间伴随着数次杀跌走势，但都被一浪高过一浪的做多热情所淹没，“530”行情已很难重演。

机构分歧加剧

结构性行情成共识

从历史经验来看，A股本轮反弹到目前的幅度并不算大，谈牛市还为时尚早。而随着行情向纵深推进，量能逐步放大也是大势所趋，仅凭一次天量成交就盖棺定论，似乎并不严谨。

某私募人士告诉记者，市场有分歧是好事，这代表行情没有走完，反而是一致化预期更需要提防。悲观的机构认为，反弹行情大概率步入了下半场的中后段，冲高回落是大概率走向。但多空双方中，还是有不少机构秉持“改革是主基调，结构性行情仍存”的乐观预期。

对于后市，申银万国已在警示“530”重现的风险。他们认为，近乎崩盘的经济数据已封杀了指数上行空间，被约束的货币政策，加之终将推出的注册制，最终市场将一地鸡毛；但是短期疯狂的趋势不会因为经济差而轻易结束，所以，悲歌已在远方响起，但暂时无法阻止市场短期的疯狂。

相比之下，国泰君安看多之心依然无比坚定。国泰君安首席宏观分析师任泽平在近日发布的《彻底将熊市埋葬》研报中指出，近期基本面数据可理解为短期利空出尽、中期重大利好。就业超额完成，会增强决策层推动改革的决心和信心。10月是国庆65周年和四中全会，将有托底式宽松和利好政策出台。市场可能正处在熊牛之界，牛市的车轮已经滚滚开启，新一轮改革将把熊市彻底埋葬。