2014年的牛市甜蜜而苦涩

　　2014年，苦涩的经济，股市还能飞吗？一方面，实体经济还在徘徊中，另一方面，差强人意的数据却让股市不甘落后，让人在转型中看到未来和希望。

　　2014年的牛市，有点苦涩，又有点甜蜜。所谓苦涩，因为牛市三大根基当中不论是估值、市值、还是业绩增长，都是一种苦涩的数字，创业板、中小板的军工指数和医药指数，估值已不便宜。32万亿的总市值、13倍PE、GDP增长预期不到8%背景下，百倍PE的军工指数再翻倍或翻几倍，未免有点理想主义。

　　但2014年，牛市是可期待的。靠传统经济增长模式带来股市大牛已经过去，而在今天的时点，牛市的基因发生了重大变化。伴随中国人口红利向下的拐点，中国地产下行周期的确立，利率的下行，无风险收益的变化，带来股市估值的提升，是这波牛市的最大特点。经济苦涩，利率下行，股市估值逐渐提升，所以市场又是甜蜜的。

　　本次市场的参与者，从过去的金融资本，到现在的产业资本全面渗透市场，股市的主导者变成产业投资者为核心、金融资本为辅的格局。同时，由于全社会资金新的流向，使得资本市场变成资产重新配置的主战场。过去配置在地产、煤炭等大类资产，由于产业环境的变化，逐渐转向股市配置。中国老百姓的活期存款和定期存款的新变化，也在深刻影响资本市场的发展，成为牛市资金的新源泉。某个阶段的市场，将成为资金推动型的短期个股人造牛市。

　　分析当下牛市的基因，本次牛市的根源是利率下行带给市场的机会。那些长期能稳定增长、估值比较便宜、分红收益率不错，而且资产质量不错的品种，可能会逐渐提升估值，变成慢牛。而权重很大的银行股，一方面其负债端的成本上升，另一方面，其资产端由于20年的经济增长后，很多资产质量下降钝化，很难有大牛市的味道。

　　2014年，结构性机会天天有。很多经营恶化、现金流不好、利润明显下滑的企业，故事越讲越虚的股票，会成为牛市的苦涩，而现金流良好、资产不错、行业地位提升的稳定性企业，可能会成为牛市未来的甜蜜。