申万：A股“银十”值得期待 改革仍为主线

　　如果把今年9月份称之为“金九”，相信广大投资者是不会反对的。原因很简单，在这个月沪深股市均出现大涨，表现要明显好于同期世界上其他主要经济体的股市。有了“金九”就想“银十”，的确有投资者对10月份的股市走势抱有良好的预期。

　　不过，在10月份第一个交易周的三天中，尽管有两天行情是上涨的，并且股指一度还逼近了2400点，但最后一天大盘却明显下跌。周K线虽然是阳线，但上影线却不短。也就在这几天，欧美股市全面下跌，有的甚至把今年以来的涨幅悉数抹去。疲弱的周边市场走势，给境内股市在10月份的表现投下了阴影。另外，一些谨慎的分析师还预判，将在10月中旬公布的三季度国内生产总值(GDP)等数据将难以让人乐观。这样一来，认定股市还将有个“银十”似乎已经没有了太多的依据。客观上，在结束10月份第一个交易周的时候，市场的乐观情绪已经较9月底时明显下降。

　　改革预期与流动性改善

　　支撑9月股市

　　这里我们不妨回眸一下9月份的行情。无疑，自7月下旬股市上涨开始，一个半月时间指数已经上行了一大截。此时当初支持股市上行的那些因素，即实体经济企稳，企业利润回升则开始被证伪。因此，那时人们对9月份行情的预期也并不怎么高。但事实上，由于对改革红利认识的强化，加上股市流动性改善明显，结果也就使得股市在9月份表现得十分强劲。在这里，值得投资者注意的是，期间股市上涨的主要推动力，和7月份时已经全然不同。

　　如果说7月份时由于很多投资者认定了经济在好转，因此出现了蓝筹股领涨，周期类品种“咸鱼翻身”的局面。那么到了9月份，股市中上涨的主力已经变成了各类题材股。它们所倚仗的，正是市场对于改革的预期。客观上，这段时间也有一些低价大盘股上涨，其理由自然不是基于业绩方面的因素，而是来自投资者对国资改革的想象。当然，7月份以来股市的上涨，在很大程度上形成了一定的财富效应，在总体投资机会有限，市场无风险利率趋于下行的背景下，连续几周的股市上涨，很自然会带来吸引外围资金入市的效果。以第三方存管形式所表现的客户保证金翻番，以及融资余额的继续大幅度增加都表明了一点，即股市的流动性得到了改善，由此所产生的正循环，在推高日均成交金额的同时，也为个股行情的深层次展开打下了基础。也因为这样，尽管那段时间一直有人在说外资在大量流出中国，但这一状况对股市却产生不了丝毫的影响。

　　回过头来，也就可以说，改革预期与流动性改善，是支撑9月份股市上涨的最根本因素。

　　改革依然是

　　10月股市运行主线

　　很明显，这些因素在10月份仍然是存在的。众所周知，对股市来说，10月份召开的四中全会以及将正式开通的沪港通，将会产生很大的影响。四中全会的主题是依法治国，这本身就是一项重大的改革。同时，乘四中全会的东风，各项改革会进一步加速。同样，沪港通本身也是一项改革，其意义远非上海和香港两地的证券交易所互联互通，而是资本市场的进一步双向开放。所以，10月份股市运行的主线仍然是改革，而更加深入的改革，毫无疑问是有利于股市积极向上的。

　　至于说到股市的资金面，尽管现在央行没有全面降息降准，但定向宽松的方向是明确的。资金面的稳定与继续适度宽松，应该是可以预期的。而且，从政府放松对房地产的限贷限购措施来看，政策的完善与市场化调控趋势在加强，在目前情况下也是有利于经济的平稳运行。这也就意味着，在10月份以及以后的一段时间中，股市流动性不会有大的问题，并且实体经济的局面也将会有一定的好转。所以，股市完全有条件出现“银十”，也就是在10月份继续有所上行，目标应该是挑战2450点一线。

　　不过，在看好10月份股市的同时，也不能忽视行情变动中的一些不确定性。如今欧美股市的下跌幅度比较大，虽然其运行的背景与境内不同，但这难免还是会给境内投资者带来心理上的冲击。还有，在这之前一些投资者可能对沪港通的短期效应看得比较重，一旦届时没有出现外资争先恐后入市(估计多半是这样)的场景，也会有人感到沮丧并以此看淡后市。还有，从已经披露的信息来看，10月份的IPO公司数量是6月份以来最多的，虽然这也是在常理之中的事情，但其影响也往往可能会被放大。所以说，10月份的股市将会有比较明显的震荡，并且这种震荡很可能要大于9月。依据10月上旬的市场格局来看，这种震荡多半会出现在中旬。到了下旬，由于相关因素明朗化了，市场预期也能够得以稳定，股市则有能力走得较为稳健，并且展开较为确切的向上突破。

　　雾霾天引发

　　环保题材遐想

　　在这里顺便也简单提一下10月份市场的操作热点。应该说结构性行情的特征将贯穿全月，但主题还是会发生一些变化，今年以来，环保板块的行情明显滞后于大盘，这多少有点让人不可思议。不过，近日华北地区所出现的严重雾霾天气，从某个侧面向人们发出了警示，同时也为股市环保题材的升温提供了契机。按着这个思路再扩展开来，具有节能减排，低碳绿色概念的个股，也许都将会迎来一段比较适合表现的时机。10月份的股市大盘有机会，个股行情也将是丰富多彩的，理性操作的投资者，依然会获取满意的收益。

　　(作者单位：申万研究所)