股东失信反引爆炒 中体产业资产重整？

　　张亮

　　“站在风口上，猪都能飞起来。”用这句话来形容中体产业所面临的大好机遇并不为过。

　　10月20日，国务院发布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》(以下简称意见)，全民健身上升为国家战略，要求到2025年体育产业总规模超过5万亿元。或许资本市场对这一利好消息早有预期，两个月以来中体产业股价已从近两个月的8月28日的最低价9.71元，涨至10月23日的最高价17.20元，飙涨了77%。

　　不过，就在8月28日之前，中体产业大股东国家体育总局体育基金管理中心(以下简称国体基金)的一纸弃言，以及申请豁免注资的做法，让原本颇为看好体育产业发展的投资者们等待8年的资产注入梦宣告破碎，资本以几乎三个跌停的表现来表达对中体产业未来前景的不确定性。此后，市场人士以“控制权内部流转”的猜测，使得股价触底回升，并创历史新高，这也意味着资本市场看好中体产业新的接盘方将会兑现资产注入承诺。

　　独家产业

　　对于此轮中投产业股价上涨的逻辑，市场人士看法不一。

　　长江证券一位分析师告诉《中国经营报》记者，四中全会提到的体育概念成为中体产业股价上涨的动力之一。此外，中体产业作为体育总局旗下唯一的上市公司，体育业务一直是公司的核心优势和主要看点。中长期来看，民众体育健身需求仍在蓬勃增长，北京和张家口申办冬奥一旦成功更将直接刺激公司估值水平的提升。另外，体育彩票概念具有想象空间。中体产业2012年进入体育彩票领域后，背靠体育总局支持，体彩投注终端业务拓展极快，潜在客户是多达数亿的体育彩民，国家逐步放开博彩业的市场预期和互联网彩票的广阔发展前景都赋予公司较大想象空间。

　　2010年，国务院办公厅发布《关于加快发展体育产业的指导意见》，将体育产业引入到了国家战略体系的高度，确立了其在国民经济发展中的重要地位；2011年，在国家体育总局印发的《体育产业“十二五”规划》中首次明确提出了量化指标：“十二五”期间体育产业增加值以平均每年15%以上的速度增长，到“十二五”末期即2015年，体育产业增加值将超过4000亿元人民币，占国内生产总值的比重超过0.7%，从业人员超过400万，体育产业成为国民经济的重要增长点之一。此次《意见》将2025年体育产业的总体量规划为5万亿元，相对于年均增长近30%。

　　事实上，中体产业近几年来所进行的去房地产化，着力体育产业转型逐见成效，这也让投资者们看到了中体产业此轮转型的决心。中体产业虽然名为国家体育总局控股的唯一上市公司，但此前其发展中心却是房地产，这也是投资者一直预期国家体育总局能够注入资产的原因。

　　“此前，也有市场人士认为中体产业会被借壳，不过像中体产业这么大的体量，不可能成为一个壳资源，除了国家体育总局下属的资产之外，没有哪个企业能够承担起120亿元市值的体量，因此中体产业控股权或将在内部流转。”该分析师告诉记者。

　　中体产业刚刚披露的2014年半年报显示，公司上半年实现营业收入3.96亿元，与去年同期基本持平；净利润5780万元，比去年同期增长56%。体育相关收入1.71亿元，比去年同期1.61亿元增加了6.21%。截止到2014年6月，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.77亿元。

　　目前公司正在战略转型和业务结构的调整，中体产业重新规划了未来发展战略，把体育产业作为发展重点。

　　市场憧憬资产注入

　　“中体产业有很多很好的业务可做，仅一个体彩产业就足以让中体产业的业绩保持很大的规模，此外，体育赛事组织、转播等国际上体育产业通行的业务，中体产业都可以拿来做，顶着‘中’字头的名号，一旦切入体育产业领域，将大有空间可为。”财经评论员邹光祥告诉记者。

　　1997年9月，国家体委下属的体育基金管理中心、中华全国体育基金会、体育彩票管理中心、体育器材装备中心与沈阳市房产实业公司共同发起设立中体产业。五个月以后，1998年2月，中体产业即在A股挂牌交易。

　　目前，中体产业的股权结构为：国家体育总局通过体育基金管理中心持股22.0733%、体育彩票管理中心持股3.2251%、体育器材装备中心持股0.2932%。其中，体育基金管理中心、体育彩票管理中心、体育器材装备中心均隶属国家体育总局，彼此关系平行。

　　国家体育总局名下也确实资产庞大，体育产业硕果累累。根据广发证券整理的国家体育总局名下资产清单，其主要的资产如：中国体彩网、中国竞彩网、中体彩票运营管理有限公司、各类运动管理中心、足协、篮协、国家体育总局奥林匹克体育中心、中国体育报业总社、华奥星空等。

　　因此，尽管体育基金管理中心此前发布声明，表示自己无力兑现承诺之前，市场对中体产业的资产注入预期可谓情有独钟。目前，中体产业大股东基金管理中心的股权转让去向已定，但理论上有两个方向，即体育总局内部，或者对外转让。

　　市场认为，二股东国家体育总局体育彩票管理中心是接手中体产业的理想对象。彩票管理中心旗下拥有中国体彩网、中国竞彩网、中体彩票运营管理有限公司，而彩票又是中体产业的新晋业务。

　　拿体彩中心的体育彩票业务来说，这是稳赚不赔的买卖。2013年中国体育彩票年销售额已达1282.87亿元人民币，创下同比增长20.67%的佳绩。

　　邹光祥也对中体产业是否具备体育产业管理团队表示了怀疑，不过他认为这并不是大问题，如果中体产业确定转型的方向，完全可以通过聘请市场化人士，主动与这个市场进行对接。此外，还可以收购市场中做得好的一些体育企业。

　　今年5月世界杯前夕，许多网站一哄而起销售体育彩票，具有体彩销售概念的鸿博股份、安妮股份股价一度上涨80%以上。不过随后体彩中心相关人士在接受媒体采访时则明确指出，他们认可的体彩销售渠道只有各个代售网点，没有授权任何一家网站进行体彩销售。中国体彩中心表示其官方网站仅有“中国竞彩网”一家，也没有开展网上购彩业务。

　　“这一声明不仅稳固了国家体彩中心的独家经营权，也给中体产业未来的资产注入留下想象空间。”上述分析师告诉记者。

　　记者查询到，目前彩票销售总额的35%将作为彩票公益金上缴国家财政，国家财政再逐级划拨给各省、市、县级财政及民政和体育部门。公益金主要用于一些社会公益事业。剩余15%中，有7%用于支付销售终端销售佣金，8%作为彩票发行机构的全部经营经费来源。以去年1282.87亿元的销售额计算，体彩销售终端的佣金将高达100亿元。

　　股改结果待定

　　尽管市场给中体产业的未来给了多种美好的解读，但是大股东目前向证监会提出的股改问题解决方案能否得到相关部门的批准，还难以确定。

　　体育总局旗下有很多优质资产，但此次公告为什么大股东要退出全部股权转让中体产业呢？

　　一位业内人士告诉记者，因为中体基金管理中心仅仅是一家事业单位，是财政拨付性质的事业单位，和体彩管理中心是一样，其本身不具备企业的盈利性质，下属的资产包括体彩中心管理的竞彩网和体彩网都属于国有资产，中心仅具有管理职能，不具备处置职能。处理这些资产既要得到国家体育总局的肯定，又要报国有资产管理部门批准，又要报财政部备案。

　　此次，基金管理中心主动提出转让中体产业全部股权给有实力注资的单位。首先必须经过国家体育总局的同意，再经过股东大会同意，但是在股东大会上股东们首先会提出接盘方是谁的问题。

　　正是这个原因，给了市场一个这样的解读：大股东将把中体产业的国有部分股权“让渡”给另外一家具有国有资产管理资格又有优质资产的单位接手，而二股东体育彩票管理中心持股和三股东体育器材装备中心均具备这样的资格和实力。

　　业内人士告诉记者，“由于牵涉到国有资产的处置，光取得国家体育总局的批准还不行，还要国资委协同，要上报到中体局和国资局的上级部门国务院的相关事务局来协调处理这件事，而大股东给出的所谓三年时间来协调处理资产处置，是一个稳妥的时间范围。”

　　针对市场关于二股东国家体育总局体育彩票管理中心将接手中体产业的传言，中体产业证券部的工作人员告诉记者：“目前股改问题和资产处置问题，证监会和财政部仍在处理，股权转让方案还在等待批准，至于谁会成为大股东转让股权的受让方，我们也还在等待大股东的消息。”