人民日报：沪港通短期不会带来外资蜂拥

　　本报记者 欧阳洁

　　作为今年资本市场的一项重要改革，“沪港通”试点获批以来，备受市场关注，带动沪市概念股票走出一轮股价估值修复行情。“沪港通”启动后会给市场带来哪些影响？投资者参与“沪港通”会面临哪些新的风险？应当如何投资？

　　促A股对外开放——

　　低估值蓝筹股更受关注

　　“今年握在手里多时的蓝筹股终于有动静了。”在上海一家企业工作的投资者张方说。几年前，张方就买了工商银行股票，但随后无论市场如何波动，这只股票始终难有起色。今年在“沪港通”启动的刺激下，工商银行上涨了近20%。

　　“‘沪港通’后，国际资本流入A股市场，应该会带来不同的投资理念，更多会看好这些大盘蓝筹股，而且现在这些股票的AH股还存在估值差异，还是有不少投资机会的。”张方说，现在中国平安H股按汇率折算后，比A股高出10%左右，相对较低的中国平安A股还有投资空间。“未来两个市场‘打通’后，空间更大了，应该还有更多机会，也可以试着投资H股，买买那些只在境外上市的成长型科技股。”

　　“沪港通”是今年资本市场的一个重要改革。今年4月，“沪港通”启动消息公布，当天上证综指迅速拉升，涨幅达到1.38%，券商、保险以及同时在上海证券交易所和香港联合交易所上市的A+H等板块个股更是大幅上涨。随后几个月，投资者越来越关注沪港两市中估值偏低的沪市个股和沪市独特个股，如白酒和中药等，尤其是估值相对较低的沪市银行股、公用事业等蓝筹股吸引了不少资金。“沪港通”的启动，成为今年8月以来A股持续走强的重要支撑力量。

　　“沪港通”即为沪港股票市场建立的交易互联互通机制。启动后，内地和香港市场投资者可以委托本地证券公司(经纪商)，经由上交所和联交所，买卖对方交易所上市的特定股票。“‘沪港通’最本质的意义在于通过两地证券交易所的互联互通，实现内地资本市场的进一步对外开放，不仅能让境外资金方便地进来，境内资金也能够顺利走出去，促进内地证券市场的成熟与繁荣。”申银万国证券研究所首席分析师桂浩明说。

　　与张方对“沪港通”的投资热情不同，也有不少投资者的态度较为谨慎。刘俊文是一家证券公司的投资顾问。谈起“沪港通”，刘俊文坦言近期不会投资：“现在AH股的估值差异缩小不少，这种差异是由多种因素造成的，两个市场的交易规则不同，投资者的投资理念不同，还是存在很多不确定性。比如有些H股股价只有一两毛钱，平时也没有交易量，说不定什么时候就合股或者退市了，这些规则都和A股市场不太一样。而且H股的交易成本也高，还是要重新适应新的规则。”

　　长期影响深远——

　　短期看不会带来外资蜂拥

　　“沪港通”启动后，两市互联互通会给市场带来哪些影响？

　　从交易规则看，根据规定，在前期试点期间，投资者双向采用人民币交收，即内地投资者买卖以港币报价的港股通股票，以人民币交收，香港投资者买卖沪股通股票，以人民币报价和交易。同时实行额度控制，既有总额度限制也有每日额度限制，其中沪股通总额度为3000亿元人民币，每日额度为130亿元人民币；港股通总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。

　　“‘沪港通’启动后，并不一定会出现外资蜂拥而入，沪深股市大幅上涨的情形。一方面开通‘沪港通’的正面效应在过去半年时间里已经逐步释放，另一方面从资金量来看，‘沪港通’启动后，资金有进也有出，如果境内外的投资者都用足额度，那么‘沪港通’给内地股市带来的资金实际上只有相差的500亿元，每天允许的资金流入上限是25亿元。而目前上证所的流通市值超过15万亿元，平均每天的交易额在1500亿元以上。面对这样的交易规模，每天25亿元的‘沪港通’规模几乎可以忽略不计了。”桂浩明说，而且此前通过合格的境外机构投资者的方式，外资已经进入A股市场了，并不在于一时涌入。

　　“沪港通”对市场影响长远。首先将促进沪深两市制度的完善。平安证券的研究指出，由于香港市场的制度建设与交易机制较A股市场成熟完善，“沪港通”打开两个市场的通道，可能带来A股市场股票发行与交易监管以及品种的创新，如T+0交易机制、个股期权品种、印花税政策调整、国际版的推进以及分红制度的规范等。

　　其次是提升投资者的理性投资意识。“‘沪港通’后，随着境外资金更多进入，那些由于投资理念原因而导致价值低估的沪市蓝筹股，表现会有所好转，有利于形成健康的价值投资理念。”桂浩明说。

　　从国际经验来看。长期来看，股市的开放多数伴随着股指上涨。“各国和各地区证券市场的相互开放，对于先进投资理念的传播，以及熨平过大的市场波动，提升抗拒风险的能力，发挥了积极的作用。”桂浩明说。如中国台湾股市，最初允许华侨外资间接投资股市，由此带来股市大幅飙升，创出历史以来的最高，直到随后完全对外资开放，台湾股市在经济增速低位表现依然出色，股市持续上涨。

　　交易规则差异多——

　　新市场需要关注新风险

　　交易规则不同，是“沪港通”启动前投资者首先要应对的一课。业内人士指出，首先港股与A股最明显的差别是交易时间的差异。现在两地的开盘时间是一致的，但A股收盘要早。而且，两地的公众假期不同。比如香港的复活节、圣诞节等假期，都会休市。另一个明显的不同是，港股不像A股一样有涨跌板限制，因而股价波动可能更剧烈。

　　其次港股实行T+0交易，可以在一天之内多次进出，当天买卖。而A股实行T+1，买了股票，第二天才能卖出。同时与A股每手固定100股不同，香港市场上，每只股票1手的量不同，上市公司可以自行设定，有的100股，有的1000股。特别需要关注的是，港股的交易费用比内地高很多。每笔买卖交易都要缴纳印花税、港交所的费用、监管部门的费用以及证券经纪的佣金，佣金会视客户交易量给予折扣。

　　在新的市场，必然面对新的市场风险。

　　业内专家提醒，首先是市场联动的风险。港股市场上外汇资金自由流动，海外资金的流动与港股价格之间表现出高度相关性，因此，投资者在参与港股市场交易时受到全球宏观经济和货币政策变动导致的系统风险相对更大。

　　其次是股价波动的风险。由于港股市场实行T+0交易机制，而且不设涨跌幅限制，加之香港市场结构性产品和衍生品种类相对丰富，因此，港股通个股的股价受到意外事件驱动的影响而表现出股价波动的幅度相对A股更为剧烈，投资者持仓的风险相对较大。

　　再次是个股的流动性风险。不同于在内地市场，中小市值股票的成交较为活跃，在香港市场，部分中小市值港股成交量相对较少，流动性较为缺乏。如果投资者重仓持有此类股票，即使面临小量抛盘，也有可能遭遇股价大幅下降的风险。