周道炯：资本市场要适应新常态 抓住新机遇开启新牛市

　　这次会议的主题是“新常态·新机遇·新牛市”，我觉得这个主题非常好，契合了习主席在刚刚闭幕的亚太经合组织（APEC）工商领导人峰会上提出的“新常态将给中国带来新的发展机遇”，而资本市场作为中国经济“新常态”的重要组成部分，也必然在新的发展机遇下开启“新牛市”。

　　今年以来,习主席在5月和7月两次公开提到“新常态”，新常态这一说法逐渐成为人们对于中国经济现状的共识。新常态，是基于我国经济增长进入换挡期、结构调整面临阵痛期、前期刺激政策处于消化期“三期叠加”的正确判断。在11月9日APEC工商领导人峰会上习主席进一步指出“新常态将给中国带来新的发展机遇。”

　　我理解新常态下的新机遇主要概括为两大方面。

　　一是从宏观经济形势来看，中国经济增速虽然放缓，实际增量依然可观，经济内生的增长动力正在进一步释放。虽然目前我国经济增速在放缓，但从增长质量和结构优化的角度看，新的增长点和内生驱动力正在形成，正在推进的新型工业化、城镇化、信息化、农业现代化，将带来长远的内需动力，此外，增长的消费投资比例和城乡差距的缩小都表明了我国经济增长的可持续性在增强，多元化的经济内生的增长潜力和活力的释放空间清晰可见。

　　国家统计局数据显示，2014年前三季度，第三产业增加值占国内生产总值的比重为46.7%，比上年同期提高1.2个百分点，高于第二产业2.5个百分点。前三季度，最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为48.5%，比上年同期提高2.7个百分点。

　　二是从微观层面来看，各类市场主体对经济“新常态”的适应性正在增强。行政垄断和管制的逐渐打破，政府正在推进的简政放权，将为中小企业和民营资本创造出良好的市场环境，同时也将释放经济发展的内在活力。城乡居民收入的稳步增长以及社会保障水平的改善，使得消费升级成为可能，并带动了一批现代服务业和战略性新兴产业的兴起。要素资源优化配置，市场创新力的提升仍有很大空间，这在增强经济发展可持续性的同时，也为对外经济合作提供了新的契机。

　　在新常态和新机遇下，中国的经济结构正在发生一些深层次改革，而这些改革释放的红利，无疑为新牛市的开启打下了坚实的基础。

　　当然，新牛市的开启也需要资本市场内部的不断改革发展、规范。例如，我认为目前已经启动的沪港通就是资本市场对外开放的一项有益尝试。今年的APEC会议上，“互联互通”成为了最热的一个词，沪港通最大的意义，是作为沪港股票市场交易互联互通的重要机制，无论对两地市场资金的双向流动，还是对加快推进人民币国际化的进程都将起到举足轻重的影响。

　　沪港通开通后将推动资本市场的进一步改革开放。

　　首先，沪港通是上海和香港市场的双向开放，实现资金的双向流动，这种开放和流动一定会对双边的制度对接提出要求，这将直接推动内地资本市场的规则、制度、理念、机制、监管等各个领域的改革与完善，逐步与国际成熟标准接轨。

　　其次，香港市场的示范效应将带动改革。与内地股票市场相比，香港股票市场运行时间更长，市场化程度更高，制度更为成熟，投资者也相对理性。通过沪港通，内地投资者将可以直接领略成熟股票市场的运作之道，领略成熟上市公司的治理之道，而这些将通过投资者的行为推动国内股票市场运作机制和上司公司治理结构的变革，势必会促进A股市场的健康发展。

　　最后，我认为，沪港通正常运行了以后，可以将成功的运作模式和风险管理进行复制，考虑再打开更多类似的通道，比如“沪美通”、“沪欧通”等等。

　　当前，我们必须提振信心，开动脑筋，适应新常态，抓住新机遇，开启新牛市！

　　（此文为周道炯2014年11月21日在第十届中国证券市场年会上的书面发言。）