江明德：应顺势推出股指期货新产品

提要：单一的沪深300股指期货市场很难适应全覆盖的风险管理要求。只有不断推出新产品，做深产品链，做强产品面，才能更好地发展金融期货市场，更好地参与国际竞争，提升我们的金融产品的价格影响力。

最近一段时期，国内股市走出了一波出乎大多数人预期的上涨行情。伴随现货市场的走强，股指期货市场的成交量、持仓量也同步放大，持仓量创出上市以来的新高。在股市走强的背景下，市场氛围也发生了较大转变，对股指期货的负面议论减少了，特别是股指期货带动股市下跌的质疑声也逐渐消退。这种转变是市场成熟的表现，股指期货上市55个月以来理性、平稳运行的事实有效回应了市场曾经的质疑，让公众对股指期货市场有了更公正、客观的认识：股指期货是伴随现货市场而产生的一种风险管理工具，不决定股市的大涨大跌。

既然如此，随着现货市场创新发展的进程加快，作为风险管理工具的股指期货也需要多元化、多样化。目前，市场中仅有沪深300股指期货一只指数期货品种，已不能满足市场对多元化工具的需求，市场普遍呼吁推出新的股指期货产品。个人认为，应从三个方面做好新期指品种的推出准备。

首先，推出新的股指期货产品要做好理论上的准备。股指期货新产品的推出是现货市场创新发展多元化进程的客观要求。在资本市场创新发展大趋势下，国内股票现货市场不仅呈现出多层次、多板块、多结构的发展态势，而且随着沪港通的实施，境内外的互联互通也将成为常态。现货市场的这种变化，要求管理工具具有更广泛的适应性，以扩大风险管理的覆盖面。但是，单一的沪深300股指期货市场很难适应这种全覆盖的风险管理要求。

股指期货新产品推出是市场创新产品不断发展对风险管理工具精细化的要求。目前国内资本市场进入一个大资管时代，资管产品门类复杂，种类繁多，不同资管产品不仅基本上需要通过股指期货市场进行风险对冲而且还需要风险对冲的适应性既能满足产品要求的管理精细化。这就要求市场能提供多标的的股指期货产品，以提高市场管理的质量，提高资管产品的风险可控性，更好地满足投资者理财的需求。

股指期货新产品推出是股指期货市场本身发展的需要。从全球资本市场发展看，股指期货市场是个竞争性的市场，国内股指期货市场不仅要满足国内资本市场的需要，而且还要参与国际竞争，参与对金融衍生品定价权利的竞争，竞争的核心是产品。产品的生命力在于新产品的不断创造和满足新需求。只有通过不断推出新产品，做深产品链，做强产品面，才能更好地发展我们的金融期货市场，更好地参与国际竞争，提升我们的金融产品的价格影响力。

其次，推出新的股指期货产品要做好实践准备。新产品上市不可避免地涉及产品上市时间的考虑。股指期货不同于一般商品期货，其对市场的影响力要远高于商品期货，从这个角度说，充分考虑新品种的上市时间是一种严谨态度。建议有关部门通过对已上市产品的案例研究，从实践的角度去考虑究竟应该以什么作为新产品上市时机的考量标准，是不是还要考虑新品种上市时的现货指数点位等。分析研究300股指期货上市的案例，个人感觉，弱化对指数点位的考虑、强化对市场需求的研究，可能是未来上市新的股指期货产品时需要重点考虑的因素。

最后，推出新的股指期货产品要做好制度准备。目前，国内期货品种的上市采用审批制，不同品种涉及面的复杂程度客观上会影响新品种审批的时间。个人认为，在既有监管模式下，是否存在内部流程“再造”或完善以提高新产品审批上市效率的可能。同时，是否存在监管模式变革的可能，试点以金融衍生品类别审批的模式来替代单个品种审批。即同一类别下的不同标的产品由交易所自主选择上市时机，这样可以从监管制度的创新上为新产品的核准、上市提供制度红利。