期貨業2013年八大猜想：焦煤打響上市第一槍

編者按：期貨業度過了2012年的創新年，在充滿期待與夢想中即將迎來2013年的轉折之年。新的一年，會有哪些影響期貨業的事情發生？本報試圖在追蹤期貨業的變化及未來的預期中尋求答案，做出八大猜想。

猜想

1

實現指數★★★★★

焦煤有望打響新品種上市“第一槍”

梳理已露端倪的期貨新品種，涵蓋了金融、金屬、能源化工和農產品板塊。有業內人士預計，2013年將是期貨新品種集中上市的一年，焦煤期貨有望於春節前后上市。

臨近2012年年末，鄭商所的菜籽、菜粕期貨已獲証監會批復，並於今日上市，這標志著鄭商所今年繼玻璃期貨后，又迎來兩個新品種。

今年，上期所和鄭商所已陸續上市了新品種，唯大商所新品種遲遲未有上市動靜。知情人士透露，焦煤期貨雖在証監會立項，但批復上市結果尚未反饋，這預示著今年焦煤難以問世，最快也隻能在春節前后上市。

根據此前曝光的焦煤期貨合約(草案)顯示，焦煤期貨的交易單位為每手60噸，最低交易保証金為合約價值的5%，每日漲跌幅限制±4%。 按照1300~1600元/噸計算，每手的價值約為5萬元左右，最低保証金則不足3000元/手，對於一般投資者來說，焦煤期貨的進入門檻也可能就在5000元左右。而今年在6月份披露的新方案中，焦煤期貨合約交易單位從每手60噸減少為每手30噸。焦煤期貨保証金與今年推出的白銀期貨和玻璃期貨門檻相當，可見新品種將延續小合約思路。

業內普遍認為，此舉主要為了保証焦煤、焦炭兩大煤炭品種合約大小的一致性，方便市場參與者尤其是企業客戶的套保套利交易。

大商所總經理助理劉志強此前稱，隨著動力煤重點合同的取消，煤炭價格將完全市場化，焦煤、焦炭等價格波動加大，企業價格風險管理需求激增。2011年，焦炭期貨在大商所成功上市，焦炭期貨的平穩運行和市場關注度不斷提高，這些都為焦煤期貨的上市奠定了基礎。

大商所的生豬、雞蛋已在調研中，鄭商所的土豆期貨准備工作已部分就緒，中金所的外匯期權、股指期權也在積極准備中。梳理四大期貨交易所將推出的新品種，涵蓋了金融、金屬、能源化工和農產品幾大類，業內人士預計明年國內期市推出的新品種將不低於5個。

另有業內人士表示，新品種上市豐富了期貨市場上的投資品種，更為期貨公司拓展了挖掘新業務的機會。而更為重要的是，從國家經濟戰略的高度，抓緊建設國內期貨市場，還有利於增強我國在國際市場上的定價能力和話語權。

猜想

2

實現指數★★★★★

黃金期貨夜盤交易或先行探路

近日業界傳出上期所將開設黃金期貨夜盤試點的方案已獲得証監會批准，引發熱議。不過，此消息目前未能得到証實。

其實，早在去年12月份上期所已著手准備夜盤交易方案，今年1月份，又向部分期貨公司下發了“關於交易情況、交易特點”的網上調查，調查重點為期貨公司客戶﹔調查內容包括征求投資者開設夜盤交易意見和征詢市場關於長假交易時間態度。

業內人士認為，隨著中國期貨市場量的迅速增長，市場發展已步入“瓶頸”階段，能夠使期貨市場在平穩運行中突破創新、與國際市場接軌，建議早日推出國內期貨夜盤交易方案。夜盤交易和長假交易是解決國內外期貨市場交易時間段不同，而造成價格風險過大最直接、最有效手段，此舉非常必要。而黃金期貨作為國際上最為熱門的交易品種之一，有望先行探路。

事實上，開設期貨夜盤的呼聲在期貨界一直都很高，尤其是黃金、白銀等和國外同品種走勢高度相關的品種。目前黃金期貨由上海期貨交易所挂牌交易，交易時間為每周一至周五，上午9：00至下午3：00。 而在國內晚上9：00-次日凌晨2：00的這段時間內，恰好是國際金價波動最為活躍的時段，因而對國內黃金期貨造成很大的不確定性風險。

銀河期貨總經理姚廣表示，中國與國際期貨市場接軌程度越來越高，交易時間過短，與歐美主流交易市場相關度不高，存在一定時間差。如果開設夜盤市場可以隨時與之對接，對沖國內外市場風險，使中國企業更好參與國際競爭。從市場交易對沖風險來看，交易量不是市場能力的最終體現，夜盤交易初級階段可以投入部分品種，其他品種可以隨著國內期貨市場發展成熟度后續推出。開設夜盤是中國走向國際化必經之路，是中國提升國際競爭力，爭取國際定價權必由之路。

在夜盤交易和長假交易方案出台前，期貨公司應當未雨綢繆。某業內人士表示，在此項業務“出爐”前，對於期貨公司而言，一旦此項業務進行開展，期貨公司將根據交易所夜間風控標准對當前公司風險控制制度進行修改，對夜間交易的技術環境進行測試，安排夜盤交易工作流程和工作人員，准備相關夜盤交易培訓資料、籌劃市場培訓，從交易規則到軟硬件設施驗收標准，從開戶、交易、結算、信息服務、出入金、IT技術等方面努力做到讓客戶滿意。

猜想

3

實現指數★★★★★

QFII有望參與股指期貨交易

隨著國內期貨市場的不斷完善，期貨公司逐步拓寬業務范圍，加快與基金、券商、信托、QFII等金融機構的合作步伐。

日前有報道稱，預計明年1月底前將允許QFII參與股指期貨交易，且將在數周內公布約10家首批QFII入圍名單。有市場人士表示，目前已經正在積極准備材料、籌備參與期指。而此前外匯局公布修訂后的《合格境外機構投資者境內証券投資外匯管理規定》，也為QFII參與國內股指期貨市場掃除制度障礙。據了解，目前中金所已完成了QFII股指期貨交易的相關主要准備。在客戶分類中，QFII被歸為與証券公司、基金公司一類的特殊法人，該類機構必須經監管機構或主管機關批准才能參與股指期貨交易。

2011年4月，証監會發布《証券公司參與股指期貨交易指引》和《証券投資基金參與股指期貨交易指引》，這意味著在股指期貨正式開閘后，部分機構參與股指期貨進入實質階段。去年6月，銀監會出台並施行《信托公司參與股指期貨交易業務指引》以來，先后有華寶信托、外貿信托和華潤信托獲得股指期貨交易資格，此外，包括中融信托在內的四到五家信托公司已向銀監會遞交了相關申請材料。據了解，雖然目前開放信托從事股指期貨交易在市場中還未顯現亮點，但股指期貨將使得信托投資理財產品更加多元化，為金融創新提升了新的空間和方向。

而時隔17年后中國國債期貨蓄力重出江湖，有望進一步促進強期貨公司與銀行、券商等金融機構的合作。日前，中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)總經理張慎峰等人已明確表示國內國債期貨合約、規則已經設計完畢，在業務運作環節上推出國債期貨沒任何問題。

據了解，銀行是國債現券的最大持有機構，其持有量佔到了國內國債7.3萬億元，佔總規模的三分之二，因此其套保需求也最為強烈。而另外持有三分之一國債現券的証券公司、基金公司、保險公司、期貨公司也有望成為初期國債交易的亮點。

而在12月1日實行的新版《期貨交易管理條例》中，証監會已正式接受首批債券ETF申請。這意味著，除証券之外，假以時日，基金公司也有望在國債期貨市場分一杯羹。

猜想

4

實現指數★★★★

☆

國債 原油期貨呼之欲出

期貨新品種即將上市的消息不斷傳出，而國債期貨和原油期貨上市更是備受關注。這兩大期貨品種上市將使我國期貨品種更加齊全、期貨市場更加完善，對於帶動期貨市場的健康發展有重大意義。

在眾多排隊等候上市的新品種中，原油期貨和國債期貨顯得格外矚目。推出原油期貨意義極其重大，目標之一就是吸引國外客戶參與，在相關的准備措施中，最重要的一點是能讓參與者盈利自由進出。毋庸置疑，推出原油期貨是中國期貨市場國際化的很重要一步。

據了解，中國証監會已批准31家企業在境外進行套保，其中的部分央企已參與了布倫特原油期貨交易。隨著中國交易機構的交易水平提升，一些中國企業整體風險控制能力已可與西方一些知名金融機構相媲美，更多的中國企業迫切需要參與到原油期市中。

而作為國內最具可能第二個金融期貨的國債期貨，其仿真運行已有10個月之久，目前投資者整體較為理性，市場運行良好。中金所總經理張慎峰此前在公開場合也曾表示，國債期貨籌備步伐大大加快，可謂呼之欲出。總體來看，國債期貨意義重大、風險可控、准備充分，隻欠東風。

國債期貨推出，不僅是完善金融期貨品種、豐富套利策略，更是為債券市場、利率市場提供最佳的風險管理工具。中國期貨業協會會長劉志超也表示，目前國債期貨上市准備工作基本就緒，原油期貨市場建設也正在積極穩步推進，商品期貨和金融衍生品市場正在不斷的發展完善。

據了解，國內的期貨公司、期貨交易所已經著手准備原油期貨的上市工作，前期籌備事宜進展順利。

張慎峰表示，國債期貨的意義就在於能夠極大推動我國債券市場的發展，一方面為債券市場交易提供風險管理工具，有效規避債市風險﹔另一方面有利於金融機構盤活手中債權資產，實現資產配置多元化與合理化。

內人士也紛紛表示，國債期貨上市意義重大，它將是我國實現利率市場化的重要舉措。明年兩個較為矚目的新品種很有可能上市，樂觀的看，原油期貨有望明年上半年問世。

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5

實現指數★★★★

期貨資管“一對一”有望擴展到“一對多”

期貨資管業務開閘僅數月，首批獲得相關資格的期貨公司已躍躍欲試。市場人士表示，明年期貨資產管理業務名單中有望再添新成員，而在已獲得資管業務的期貨公司的“一對一”專戶成行之后，有望擴展到“一對多”。

繼首批18家期貨公司獲批資管牌照后，12月25日瑞達期貨資產管理業務獲批，為期貨資產管理業務又添一名新成員。據了解，截至目前為止，除瑞達期貨外，仍有共6家期貨公司申請資產管理業務，包括萬達期貨、宏源期貨、國信期貨、中信建投期貨、浙江中大期貨以及國貿期貨。

自2012年9月1日起施行的《期貨公司資產管理業務試點辦法》中規定，資產管理業務是指期貨公司接受單一客戶或者特定多個客戶的書面委托，根據本辦法規定和合同約定，運用客戶委托資產進行投資，並按照合同約定收取費用或者報酬的業務活動。

此前，証監會有關部門負責人指出，試點辦法的總體思路是堅持在風險可控、加強監管的前提下，採取先部分試點、再穩步推開的方式，從相對簡單的“一對一”資管業務起步，再擴大到“一對多”業務。由於期貨公司“一對一”資產管理業務屬私募性質，並非公募產品，其具體的投資策略、投資范圍、投資標的、投資比例以及管理費收取方式等均由投資者和期貨公司在合同中約定。

有期貨公司人士表示，對期貨行業、期貨公司來講，先把一對一的資產管理做好，然后把一對多的資產管理做好，下一步我們自己能夠發行自己的基金，成立自己的基金管理公司或對沖基金，再去做更大的管理基金。

此外，雖然開閘的期貨業資管業務投資領域非常廣泛，包括期貨、股市、基金等等，但目前來看，期貨類資管業務將以投資類模式為主，其他領域更多做為資產配置。不過，和銀行、基金、証券以及信托相比，期貨資管產品亦擁有其明顯的優勢。

擁有牌照的銀河期貨資管業務負責人蔣東義表示，雖然目前還沒有真正推出一款期貨資管產品，即使推出，在收益率方面也是沒法保証的，不過，按照這幾年狀況，相比証券基金信托等行業，期貨的投資收益率應該還是有吸引力的。

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6

實現指數★★★★

外資入股國內期貨公司推動行業兼並

2012年期貨業合並重組案例逾5起，其中高盛聯姻乾坤期貨引發業內外資參與國內期市的聯想。面對2013年的中國期貨市場，原油、國債期貨的開閘在即，創新業務的陸續推出，期貨業將會有翻天覆地的變化，行業的兼並重組也會持續下去，而外資色彩也會越來越濃厚。

今年5月份，証監會發布的《關於期貨公司變更注冊資本或股權有關問題的規定》(以下簡稱《規定》)，或將加快外資入股國內期貨公司的步伐，而外資參股期貨公司細則的明確，可能會加大一些期貨公司的並購預期。

根據《規定》要求，境外投資者直接或間接參股的中國境內法人入股期貨公司的，包括通過公司章程、協議安排等能夠影響或控制的方式，按照股權權益或表決權穿透計算，單一境外投資者間接擁有期貨公司股權權益或表決權的，比例應當低於5%，有關聯關系的應當合並計算。

山西証券兼並格林期貨、國際期貨收購華元期貨，長江期貨擬合並吸收湘財祈年期貨，經易期貨或吸收合並北京中期期貨，高華証券宣布完成對乾坤期貨的收購，這5起業內合並重組案例一度震驚行業上下，其中，高華証券收購乾坤期貨顯得最為突出。

業內人士表示，一方面，《規定》的出台為期貨公司將要開閘的境外代理業務做好了鋪墊，另一方面，國內將推出的原油期貨，勢必會吸引境外投資者參與，而參股國內期貨公司則為其提供了便利的通道。同時，外資參股期貨公司細則的明確可能會加快一些期貨公司的並購預期。

乾坤期貨在期貨公司中的實力偏於弱小，高盛相中乾坤期貨或出於更有利於其發揮主導作用。如果想擁有更多的話語權，與中小期貨公司合作是外資比較現實的選擇。如同大摩聯姻華鑫証券，2011年2月大摩揮手作別合作了15年的大牌券商中金公司，轉身與華鑫証券成立新的合資投行。此后，大摩與華鑫期貨的合作日趨緊密。

其實，目前國內已有三家外資色彩的期貨公司，分別是銀河期貨、中信新際期貨和摩根大通期貨。除了銀河期貨以國內的發展模式運行外，其余兩家期貨公司業務多以服務於股東資源而設立的。

業內人士表示，雖然這三家外資公司的定位不同，但都在尋找更適合自身的道路，與銀河期貨和中信新際期貨相比，摩根期貨顯得最為“神秘”，不僅行事風格較為低調，也從不主動開展業務。在中國期貨市場對外窗口開啟在即的情況下，外資機構涉足國內市場將更加活躍，直接吸收合並期貨公司的數量也會越來越多。

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7

實現指數★★★

CTA業務或試水

國內諸多期貨創新業務陸續開閘，期貨投資咨詢、資產管理和現貨子公司等都有所抬頭，業務開展的必要性和可行性已毋庸置疑。業內人士表示，未來期貨市場將要開展的業務非CTA期貨業務不可，它對於優化市場的投資者結構，促進市場的健康發展等都起到不可或缺的作用。

期貨投資基金簡稱期貨基金(CTA Fund)或商品基金，是指廣大投資者將資金集中起來，委托給專業的期貨投資機構，並通過商品交易顧問(CTA)進行期貨投資交易，投資者承擔投資風險並享有投資利潤的一種集合投資方式。

從全球金融的發展歷史和趨勢來看，專業投資者應是成熟期貨市場的主體結構。基於對此問題的戰略思考和前瞻定位，証監會及相關領導在不同政策層面上開始倡導培育期貨行業的機構投資者，並探討開展CTA業務的可行性。

目前，我國期貨市場以中小散戶投資者為主，相對缺乏機構投資者，這在一定程度上制約了我國期貨市場價格發現和套期保值功能的發揮，因而，積極穩妥的發展我國的期貨投資基金不但能優化我國期貨市場的投資者結構，也能促進我國期貨市場的健康發展。同時，CTA基金作為一種非主流投資工具，其分散市場風險的能力應該得到傳統意義上投資股票和債券市場投資者的重視。此外，研究和借鑒國外CTA發展經驗對於我國的CTA以及繁榮期貨市場都有著重要意義。

期貨業的業務創新進程正在提速，CTA基金作為一種非主流投資工具，其分散市場風險和防范資本市場系統性風險的能力將得到傳統意義上的市場投資者的認識，相信期貨CTA將會迎來繁榮的發展。

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8

實現指數★★★

期貨公司IPO破題

近期，弘業期貨啟動上市的消息讓業界對期貨公司IPO充滿期待。此外，永安期貨、南華期貨等部分期貨公司已經進入改制階段。由於我國A股市場至今還沒有一家真正意義上的期貨上市公司。業內人士表示，對於融資渠道單一的期貨公司而言，IPO融資已成為最大的訴求。

12月18日，弘業期貨已經啟動上市，拉近了期貨公司上市的距離。據中國期貨業協會數據顯示，弘業期貨2009年至2011年三年分別實現淨利潤5286.59萬元、6101.63萬元和7104.58萬元。根據上市條件及程序，發行上市主體需要具備“最近3個會計年度淨利潤均為正數且淨利潤累計大於3000萬元﹔發行前股本大於等於3000萬元等”的條件，弘業期貨符合了關於發行上市主體要具備的條件。

據了解，弘業期貨公司的整體改制歷時半年多，11月底變更為股份公司，注冊資本6.8億元，總股本是6.8億股。目前該公司正在緊鑼密鼓的開展上市前各項工作，有望成為國內首批上市的期貨公司。

此外，“浙江系”期貨公司永安期貨和南華期貨均已於日前正式變更為股份制公司，並已接受証券公司的上市輔導。10月26日，永安期貨對外發布公告稱，永安期貨於10月23日完成一系列法律程序和行政審批工作，取得“永安期貨股份有限公司”營業執照和期貨經營許可証。另一家期貨公司南華期貨也於此前取得了股份有限公司的營業執照和期貨經營許可証，並於10月中下旬低調地完成了變更。伴隨著這兩家公司正式變身為股份制，國內期貨公司離上市又近了一步。

雖然中國中期曾被媒體冠為“期貨第一股”，但實為中國國際期貨的控股股東，不能算為真正意義上的上市期貨公司。

有關市場人士表示，期貨公司的上市步伐或快於預期。此前市場認為期貨公司IPO還需要較長時間的等待，畢竟目前排隊的IPO公司已經超過800多家。但從目前的情況看，不排除為期貨公司上市開辟綠色通道的可能。更有樂觀人士估計，期貨公司IPO最快可能在2013年。