外資銀行專家評析4月數據：冬季反彈幾率大

5月9日統計局出爐的數據顯示，CPI增速略高於市場預期的2.3%，PPI增速低於-2.3%的預期。對此，當天與本報記者連線的多位外資銀行專家表示，較為干冷的天氣導致蔬菜供應受影響使價格走高是CPI數據反彈的主要原因。展望未來，多數專家預計CPI將趨於上行，但在秋季之前仍較低，短期內央行不大可能降息。鑒於CPI和PPI走勢相反，美銀-美林証券中國經濟研究主管陸挺預計市場的反應會很有限。

在幾位專家看來，盡管近期肉類尤其是雞肉價格因人們擔心新型禽流感而回落，但這不足以抵消蔬菜價格上漲的影響。高盛經濟學家宋宇認為干冷天氣導致蔬菜供應受影響而價格走高是CPI反彈的主因。不過，近幾周的高頻食品價格數據顯示，隨著天氣條件轉好，4月份下旬以來食品價格已再度回落。同時，受租金漲幅放緩影響，非食品CPI增速環比顯著下滑。因此，宋宇認為4月份CPI反彈並非意味著短期上行趨勢的開端，預計5月份CPI仍將基本持穩在4月份水平甚至略有下降。

至於PPI的大幅回落，幾位專家將其歸因於大宗商品價格持續下降。摩根大通中國首席經濟學家朱海斌表示，制造業持續低迷也導致PPI大幅回落，部分關鍵行業如鋼鐵、水泥、機械的產能過剩，且庫存重新回到歷史高位，對生產者價格形成下行壓力。

總體來看，幾位專家都認為4月份CPI和PPI增幅繼續預示未來幾個月通脹壓力較低。陸挺預計今年全年CPI增速會保持在3.0%。不過，大和資本市場香港公司中國經濟學家孫馳認為，受到冬季可能出現的豬肉和禽肉供應短缺的推動，今年第四季度CPI同比增速將超過4.0%。野村証券中國首席經濟學家張智威也提醒要對冬季通脹的反彈保持謹慎。陸挺也持有類似看法，稱今年晚些時候和明年，市場應當對上升的通脹水平保持謹慎。他表示：“通脹的推手包括因供應下降而可能上漲的豬肉價格、蔬菜價格的低基數以及農民和農民工報酬的穩定上漲。”

談到未來的宏觀政策走向，多數專家認為政策放鬆不大可能，也不會有額外的刺激政策出爐。

張智威的理由是，首先，未來幾個月CPI增幅趨於上行，鑒於通脹率接近於3%的一年期存款基准利率，降息幾率有所降低。其次，野村証券繼續預計二季度貨幣政策將在數量上收緊，以全社會融資總額衡量的信貸供應已在一季度見頂，GDP增速趨於下降，二季度和上半年預計為7.5%和7.3%。第三，將在下周一出爐的4月份經濟活動數據很可能顯示出反彈，盡管該數據可能受到了工作日比去年同期多兩天的扭曲。特別是，工業生產增速可能意外上行，野村的預測為10.5%，高於市場普遍預計的9.4%，更高於3月份的8.9%。“如果數據顯示經濟反彈，我們預計政策收緊會變得更加可能。”

孫馳則表示，央行對最近幾個月溫和的通脹壓力可能作出的回應是，在二季度下調一年期存款利率25個基點，如果其選擇將銀行存款利率上限從超過基准利率的10%上調至20%的話，就像其在去年6月所做的那樣。通過這種做法，即便在基准利率被下調之后，實際的一年期存款利率也可能保持不變。

而朱海斌預計，央行將堅持中性的貨幣政策立場，今年年內將保持利率和存准率不變。貨幣政策操作的重點將是管理金融體系中的流動性。他說，日前央行重啟央票詢量引發了對貨幣政策收緊的擔憂。但“在我們看來，央行此舉是在試圖傳達貨幣政策將保持中性的信號。”他認為，央票重啟的原因是為應對近幾個月外匯交易導致的准備金的大幅增加。央行也可選擇上調存准率的成本更低的對應措施，但上調存准率的影響更強烈，可能會被市場誤讀為政策收緊。記者 袁蓉君