相關政策持續發力 宏觀經濟初現企穩態勢

　　央行數據顯示，5月份社會融資、M2、新增貸款全面超預期，給穩增長發力奠定良好基礎。貨幣信貸數據出現低位反彈，成為普遍關注的一大亮點，顯示出前期貨幣政策操作正在開始出現效果。交通銀行金融研究中心的研究報告對這一變化分析認為，央行對銀行間流動性投放較多並推出引導金融機構支持實體經濟的多項政策工具。

　　5月份宏觀經濟與金融數據陸續出爐，在熱議與爭論中，可以看出國內外對中國經濟的走向都極為關注。而從數據和其他綜合表現中亦發現，當前我國穩增長與調結構政策取向沒有改變，並已經在落實過程中取得初步成效。

　　數據小幅上升

　　在開放與改革共同推進之時，穩增長、調結構的積極效應逐步體現出來。國家統計局發布的5月經濟數據顯示，工業增加值延續小幅回升趨勢，同比增速從4月的5.9%回升至6.1%。需求面出現企穩，5月投資增速回升0.3個百分點至9.9%。另外，零售、出口的數據同樣有了小幅改善。

　　宏觀經濟初現企穩態勢。

　　事實上，各種擔憂一直彌漫在表現並不“優異”的經濟形勢之上。今年一季度，GDP增速下滑至7%，宏觀經濟壓力依舊較大。不少人認為，當前數據顯現出的問題已較為嚴重，一些增長乏力的現象突出，並有可能伴隨著短期持續下滑。對於這種現狀，應該強調的是，目前經濟增速的適當幅度下調，是在可預期合理范圍內的，這和外部經濟環境變化以及內部發展規律是一致的。

　　在此共識上，從中央到地方層面也意識到，隻有將長期穩增長、調結構作為改革目標，才能深層次解決當前發展動力不足的問題，才能保持經濟的穩定增長與民生的持續改善。所以我們注意到，上半年相關政策措施接連出台，力圖以較小的代價、在較短的時間內實現經濟平穩換擋。

　　結構變化向好

　　在數據的基礎上進一步看，經濟增長動力正發生趨勢性重大變化，結構性改革穩步推進。

　　最引起關注的當屬消費數據的向好，而這一數據同時也顯示出調結構到底落實到何種程度。人口紅利和貿易紅利的弱化，使得前十幾年高速發展的動力發生變化。從國際經驗來看，一個經濟體在由發展中國家進入發達國家的過程中，均會經歷一個“換擋”期。這也是我們所談到的“三期疊加”中的結構調整陣痛期。扣除價格因素，5月份，社會消費品零售總額同比增長10.2%，增速比上月加快0.3個百分點。綜合長期趨勢來看，消費對經濟增長貢獻率連續4年超過50%，今年一季度更是達到60%。

　　6月10日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，決定將消費金融公司試點擴至全國，增強消費對經濟的拉動力﹔部署促進跨境電子商務健康快速發展，推動開放型經濟發展升級。這一政策利好，被直接看做是提升消費、拉動經濟的積極信號。

　　數據顯示，今年一季度，我國第三產業增加值佔GDP的比重為51.6%，比上年同期提高1.8個百分點，高於第二產業8.7個百分點。電子商務、信息消費以及旅游活動的快速增長，開始成為轉型升級的新增長點。

　　金融成新亮點

　　在以穩增長為核心的政策基礎上，需要配合穩定的社會融資、信貸水平，需要鬆緊適度的貨幣支持。而5月份的金融數據同樣透露出當前穩增長、調結構的動向。

　　央行數據顯示，5月份社會融資、M2、新增貸款全面超預期，給穩增長發力奠定良好基礎。貨幣信貸數據出現低位反彈，成為普遍關注的一大亮點，顯示出前期貨幣政策操作正在開始出現效果。交通銀行金融研究中心的研究報告對這一變化分析認為，央行對銀行間流動性投放較多並推出引導金融機構支持實體經濟的多項政策工具。同時，外貿狀況轉暖，貿易相關融資需求有所增加，預計外匯佔款也將新增較多，也需要增加基礎貨幣供給。另外，5月工業制造業經營狀況有所改善，制造業採購經理指數也出現回暖，相關的融資需求有所增加。

　　自去年11月下旬以來穩增長措施陸續出台，如央行已連續三次降息和兩次降准，陸續出台的穩增長措施在經過一段時滯后開始緩慢釋放效應。日前，央行發布的《2015年中國宏觀經濟預測（年中更新）》指出，根據社會融資規模的權重估算，今年4月底企業平均融資成本比去年末下降了30多個基點，比去年同期下降60多個基點。

　　經濟企穩可期

　　在上述需求回升以及3月底樓市新政出台等因素的共同作用下，房地產市場的調整已經初具效果。5月商品房銷售面積同比增長15.0%，商品房銷售額同比增長24.3%，增幅分別較上月擴大8個百分點和11個百分點。30個大中城市的商品房銷售數據也呈現出顯著的回升速度。上述央行所發報告指出，“根據我們的估算，房地產銷售經過2-3個季度后將傳導到房地產投資，因此估計下半年房地產開發投資減速的勢頭將得到緩解。”目前看來，政策面上如果持續向好，預計房地產投資可能延續企穩態勢。

　　房地產投資企穩和穩增長政策不斷加碼已經推動制造業需求改善，制造業投資5月同比增速提高1.4個百分點至10.4%，同樣出現小幅企穩。更進一步來看，“雖然上半年我國經濟增速低於預期，但考慮到房地產市場開始企穩，最近出台的穩增長舉措將在未來幾個月內開始顯現積極效果以及世界經濟也將有所復蘇等因素，估計下半年我國GDP環比增速將會略高於上半年。”上述報告指出。