“限空令”升級凸顯A股維穩決心

　　A股市場依然波詭雲譎。8月5日，滬指尾盤再度殺跌，失守3700點關口，勉強守住五日線。

　　從股指期貨市場差異化收費，到現貨市場融券改為“T+1”，為了穩定當前A股市場，監管層打擊惡意做空的政策正在逐步升級。

　　舉措 限空政策層層加碼

　　截至8月5日收盤，上証綜指下跌61.98點，跌幅為1.65%，收報3694.57點，深証成指下跌186.87點，跌幅為1.47%，收報12524.69點。兩市全天成交約9592億元，中小板指收盤跌1.59%，創業板指收盤跌1.73%。股指期貨方面，滬深300股指期貨主力合約跌1.96%，上証50股指期貨主力合約跌1.65%，中証500股指期貨主力合約跌1.57%。

　　中國結算數據顯示，上周（7月27日至7月31日）新增投資者數量34.05萬人，環比減13%。數據顯示，投資者交易活躍度繼續回落，上周參與交易A股的投資者數量為2769萬人，佔已開立A股賬戶投資者數量的30.11%，低於前一周的31.38%。

　　中國投保基金數據則顯示，上周証券市場銀証轉賬淨流出1011億元，連續兩周淨流出﹔資金日均余額達29809億元，而前一周日資金日均余額為31908億元。

　　面對動蕩不安的A股，監管部門正在全力維護市場穩定。種種跡象顯示，從期貨市場到現貨市場，各種“限空”政策正在逐步升級。

　　8月3日晚間，滬深交易所對《融資融券交易實施細則》進行了修訂，明確規定投資者在融券賣出后，需從次一交易日起方可償還相關融券負債。這意味著融券賣出+還券的交易閉環從此前的T+0變為T+1。

　　上交所相關負責人稱，該項規定對於目前利用融券業務變相實現日內多次回轉交易的投資者進行了一定限制。比如，對於融資融券標的証券，投資者可以在同一交易日內，通過買入標的証券及融券賣出同一標的証券，並使用當日買入的証券償還當日融券負債，以較低成本變相實現日內多次回轉交易。在當前市場情況下，過於頻繁的此類交易行為可能會對市場秩序造成不利影響。隨后，包括中信、華泰等在內的多家券商紛紛宣布，暫停融券業務。

　　在股指期貨市場，中金所從8月3日起採取了一系列差異化收費措施，以抑制過度投機交易，並加大了對異常交易行為的監管力度。其中，中金所將對從事期指套利、投機交易的客戶，單個合約每日報撤單行為超過400次、每日自成交行為超過5次的，認定為“異常交易行為”。

　　中金所數據顯示，8月5日，滬深300期指、中証500期指和上証50期指的成交量分別為148.57萬手、11.81萬手和17.76萬手，較7月31日的203.93萬手、15.81萬手和28.33萬手的成交數據，出現了明顯下滑。

　　除此之外，在過去短短數天中，滬深交易所還對大量賬戶實施暫停交易或者口頭警示措施，截至目前，兩市被限制交易的証券賬戶規模達到38個，包括上交所18個、深交所20個。上交所稱，在日常監控中發現，相關當事人通過盤中拉抬、打壓等手法，嚴重影響証券交易價格。

　　英大証券研究所所長李大霄對《經濟參考報》記者表示，上述“限空”措施出發點是“堵漏洞”，旨在削弱空方力量，是一項階段性的救市措施，具有非常規性，不會長久存在。

　　指向 矛頭對准程序化交易

　　種種跡象顯示，程序化交易或者說量化投資，正在進入監管部門的視線。証監會新聞發言人張曉軍此前表示，程序化交易具有頻繁申報等特征，產生助漲助跌作用，特別是在近期股市大幅波動期間對市場的影響更為明顯。為此，証監會相關派出機構、滬深交易所正在對部分具有程序化交易特征的機構和個人進行核查，了解其賬戶實名制情況、資金來源和交易策略，分析其對市場波動的影響，並將根據核查情況有針對性地完善規則，加強監管。

　　証監會有關負責人指出，在市場初步企穩但情緒較為敏感的情況下，一些賬戶的異常交易行為與程序化交易風險相疊加，嚴重影響市場穩定。在股市異常波動期間，一些具有程序化交易特征的賬戶頻繁報、撤單，少數賬戶委托撤單比超過80%，干擾正常價格信號。有被上交所限制交易的某賬戶在7月8日的交易中，累計申報賣出近16000筆，累計申報賣出金額超過15億元，申報賣出后的撤單率高達99.18%。

　　程序化交易一般是指根據一定的交易模型生成買賣信號，並由計算機自動執行交易指令的過程。據了解，目前國內的程序化交易，主要有三大類型：對沖套利、宏觀對沖和高頻交易。對沖套利包括期現套利等，就是同時買入股票並做空股指期貨的方式﹔宏觀對沖就是賭方向，追漲殺跌為主﹔高頻交易包括各種做市商策略和日內的短線策略。程序化交易高度依賴技術系統，技術系統中可能存在的缺陷會造成新的技術風險、市場風險，引發市場巨幅波動。特別是在極端行情中，會出現頻繁的撤單和報單。

　　武漢科技大學金融証券研究所所長董登新對《經濟參考報》記者表示，目前程序化交易主要是私募基金在股指期貨市場大量進行，從純市場化的角度來看，程序化交易有利於投資者形成博弈，能夠起到提供流動性、平滑市場波動的效果。不過，在期現套利中，不排除有部分參與者利用股指期貨市場操縱現貨市場，這種跨市場操縱可能是監管部門關注的重點。目前，這一市場尚未形成氣候和均衡，沒有足夠的博弈對象，容易成為少數人所掌握的套利工具，監管部門將其納入監管也無可厚非。

　　維穩 管理層決心堅定

　　業內人士認為，無論是上述限空政策的層層加碼，還是証金公司在二級市場上真金白銀的買入，均顯示管理層對於穩定A股市場的決心依然堅定。

　　WIND數據顯示，目前已有十多家公司通過公告的形式，確認了証金公司位列其前十大流通股股東。股權極為分散的梅雁吉祥在8月3日收盤后公告，截至7月31日，証金公司持有公司股份合計982.68萬股(佔總股本的0.52%)，為目前公司第一大股東。証金公司目前還是南京高科、人福醫藥、水晶光電第二大股東。此外，齊星鐵塔、常寶股份等上市公司也確認，証金公司位列他們前十大流通股股東之中。

　　與此同時，產業資本則仍在大舉增持A股。WIND統計數據顯示，按照變動截止日期計算，在剛剛過去的7月份中，共有974家上市公司發生了關鍵持股人（大股東、董監高以及持股比例在5%以上的股東）的股權變動，其中，有高達918家整體為增持，淨增持達到616億元，萬科A、興業銀行和招商銀行分別位列增持榜前三。數據還顯示，7月份發生的3151起上市公司高管（含親屬）股權變動中，增持達到了2994起，增持總市值為99.69億元。