下半年中國經濟有望繼續穩定增長

今年上半年，中國經濟呈緩中趨穩態勢，盡管傳統制造業減速明顯，但是，機器人、電動汽車、智能終端、鐵路機車等制造領域增長迅速，特別是資本市場帶動金融業大幅增長、網購帶動快遞服務業快速增長對宏觀經濟做出積極貢獻。

展望下半年，隨著連續降息降准、擴大財政支出和清費降稅、以及實施重大投資項目工程包和消費工程包等一系列穩增長政策逐步見效，改革紅利不斷釋放，加之基數較低等因素，我國經濟有望保持小幅回穩態勢。預計下半年GDP將增長7%左右，CPI將上漲1.7%左右。

固定資產投資增速有望溫和回升

1、基建投資資金來源不足的問題有望得到逐步緩解。一是債務置換將大大緩解地方政府當期債務壓力，地方政府當期財政收入可以更多用於基礎設施建設。目前國家已安排了2萬億元地方政府債務置換，年底前可能會再增加1萬億元左右的債務置換規模。二是2015年國發40號文將地方融資平台項目后續融資放寬，解決部分在建項目存量和增量資金需求。三是城投公司債券發行條件有所放鬆。四是央行推出1.5萬億元抵押補充貸款（PSL），較上年增加50%，而且利息由上年的4.5%降至3.1%。五是加快盤活財政存量資金，提高財政資金使用效率。六是3000億元規模的中國保險投資基金設立，可以主要用於基建投資領域。

2、房地產市場回暖有助於投資的反彈。在一系列鬆綁政策的作用下，近期房地產市場出現了明顯回暖的態勢。1-7月份，商品房銷售面積增長6.1%，已經連續4個月加速回升，與此同時，連續14個月累計負增長的商品房銷售額到5月份首次出現了正增長，1-7月份漲幅達13.4%。隨著銷售回暖，房地產庫存消化加速。一般而言，在房地產市場的回暖6-9個月之后，房地產開發投資會出現反彈。

3、制造業投資有望逐步趨穩。一是連續降息降准等寬鬆的貨幣政策在一定程度上降低了企業融資成本。二是信貸資產証券化、保險投資基金等措施增強金融服務實體經濟的能力。新增5000億信貸資產証券化試點規模，使得支持實體經濟的資金來源渠道多元化。三是制造業利潤緩慢回升增強企業投資意願和能力。1-6月，制造業企業利潤同比上漲6.1%，高於整體工業利潤增幅6.8個百分點。

總體來看，固定資產投資有望逐步筑底回升。預計下半年固定資產投資將增長11.8%左右，其中房地產投資將增長6%左右。

消費需求將保持平穩增長

一是就業形勢基本穩定，加上國家機關事業單位養老制度改革小幅上調工資水平，城鄉居民收入水平以略高於經濟增速的水平穩步增長，夯實了消費的基礎。上半年全國居民人均可支配收實際增長7.6%，略高於GDP增速。二是國家出台了信息消費、綠色消費、住房、旅游休閑、教育文體、健康養老家政等六大消費工程包，有助於擴大消費需求和促進消費升級。具體部署的“寬帶提速降費”、新能源車補貼、降低部分消費品消費稅等，有助於促進相關領域新的消費增長點的培育。三是房地產市場的回暖有助於帶動家具、家電、裝修建材等產品消費的活躍。當然，物流成本降低、消費環境的改善、以及消費誠信體系建設等需要較長的時間。總體來看，居民消費保持平穩增長態勢，預計下半年社會消費品零售總額將增長10.8%左右。

外貿出口將小幅增長，進口降幅有望收窄

展望下半年，世界經濟延續溫和復蘇態勢。國際貨幣基金組織（IMF）7月份《全球經濟展望》修訂報告預計，2015年世界經濟增長3.3%，略低於上年。從主要經濟體來看，一、二季度美國經濟增長0.6%和2.3%，下半年有望進一步好轉，預計全年經濟增長2.5%左右。在新一輪量化寬鬆政策的刺激下，歐元區經濟開始明顯復蘇進程，全年經濟增長將達到1.5%左右。日本經濟也將擺脫上年的衰退局面，全年將增長1.0%左右。印度在新政府積極改善投資環境、吸引外資增長、推進改革步伐、增強企業活力、以及抑制通脹取得成效等因素作用下，經濟增長勢頭較好，IMF預計2015年印度經濟將增長7.5%左右。而俄羅斯、巴西等國不僅面臨經濟衰退的壓力，而且還得被動加息應對通貨膨脹。總體來看，世界經濟溫和復蘇，有助於改善我國外部需求，同時下半年進口價格指數明顯回升將會使進口降幅收窄。但是，人民幣實際有效匯率升值較多、各類貿易保護措施不斷、去年同期基數偏高等因素會抑制我國對外貿易增長。預計下半年出口將小幅增長2%左右，進口將下降5%左右。

物價水平依然呈分化走勢

1、居民消費物價將保持溫和上漲態勢

下半年推動居民消費物價上漲的因素主要有：一是連續降息降准使得貨幣流動性趨於寬鬆，這有助於支持居民消費價格上漲。二是勞動力成本呈現出剛性上漲態勢，服務價格穩中趨升。三是2015年底前在地級城市實行階梯水價和氣價，實現存量和增量天然氣價格並軌，提高鐵路貨運價格等價格改革因素推動部分公共服務價格上漲。四是能繁母豬存欄量持續走低影響豬肉供應，將會推動豬肉價格上漲。五是蔬菜價格一般存在“小年”和“大年”交替出現的特征，今年屬於蔬菜價格的“大年”特征將會推高物價漲幅。從抑制物價上漲的因素看：一是經濟增長緩中趨穩，社會總供求關系仍然寬鬆，抑制后期物價上漲。二是居民的通貨膨脹預期一般與前幾期物價水平密切相關，近幾個月來物價漲幅基本保持平穩，居民通脹預期有所減弱。三是下半年翹尾因素進一步減弱至0.3%，較上半年減緩0.3個百分點。總體來看，預計下半年CPI將上漲1.7%左右。

2、工業生產者價格降幅有望逐步收窄

下半年推動工業品價格回升的因素主要有：一是隨著一系列穩增長政策逐步見效，宏觀經濟小幅回穩，尤其是房地產市場明顯回暖、基建項目投資有望加快等因素，使得工業品需求有望得到一定改善。二是下半年國際大宗商品價格同比降幅將會明顯縮小，進口初級產品價格對工業生產者價格的下拉作用減小。三是經過7個多月的庫存持續削減，下半年工業企業庫存削減可能會放緩，甚至年底前甚至會適度回補庫存。四是翹尾因素明顯增大。下半年工業生產者出廠價格翹尾因素為-1.2%，較上半年收窄1.4個百分點。當然，下半年產能過剩局面依然嚴峻，工業品供過於求的狀況不會有根本性改觀﹔同時，美國加息日益臨近，美元走強將會抑制大宗初級產品價格的上漲。預計下半年PPI將下降4.4%左右。由於我國制造業處於絕對的、持續的過剩局面，本輪工業生產領域的價格水平屬於典型的“供給過剩型”通貨緊縮。

（作者系國家信息中心經濟預測部宏觀經濟研究室主任，本文是作者個人觀點）