大宗商品信心抬頭 下月或迎榮枯拐點

　　陰霾密布的大宗商品市場有望迎來曙光。中國大宗商品發展研究中心（CDRC）11月2日發布的數據顯示，雖然11月大宗商品信心指數（CCI）連續6個月收陰為-0.22，但是環比和同比來看仍存回暖跡象。11月數據略好於10月的-0.25，也明顯好於2014年同期的-0.87。該指數為負反映市場人士對下月大宗商品市場走勢看空。

　　中國大宗商品發展研究中心秘書長劉心田認為，12月有望迎來CCI的榮枯拐點。

　　制造業活動可能在回暖

　　在人們把全球大宗商品市場低迷的矛頭指向中國經濟之時，最新公布的經濟數據讓行業在嚴冬中看到一絲暖意。

　　11月2日公布的財新PMI指數表現好於預期，從9月的47.2升至48.3。這暗示處於減速通道中的制造業活動可能正在回暖。

　　1日，國家統計局發布的官方10月制造業PMI為49.8%，與上月持平。從12個分項指數來看，同9月相比，新訂單、積壓訂單、產成品庫存、採購量指數略有上升，顯示經濟運行穩中趨進。

　　財新智庫首席經濟學家何帆表示：“制造業頹勢減緩，表明前期刺激政策開始發揮效果。總需求低迷仍是中國經濟面臨的主要困難，大宗商品價格持續下跌帶來的通縮風險值得關注。”

　　四季度通縮壓力依然存在。在上証報上個月對15家期貨公司研發部門負責人進行的問卷調查結果顯示，接近半數的機構判斷四季度國內物價指數將“平穩回升”﹔有27%的機構認為會“平穩回落”，比上一季度增加了20%。

　　9月以來大宗商品市場持續下行，彭博大宗商品價格指數年內已跌去四分之一多。生意社數據顯示，10月大宗商品近八成下跌，平均跌幅為2.27%。國內產能過剩和庫存積壓、經濟放緩帶來的下游訂單減少是此輪商品熊市的主因。此前高盛也撰寫報告指出，供給周期的變化和中國等新興市場國家對商品需求的再平衡才是基本面改善的關鍵。

　　隨著四季度更多經濟“穩增長”政策的刺激，市場預期中國整體經濟運行將處於寬鬆平穩狀態。10月23日，央行打出繼今年8月25日之后的第二次“雙降”組合拳，宣布再降息0.25個百分點及再降存款准備金率0.5個百分點，體現了國家對經濟穩增長、調結構、促改革的綜合考量，也為宏觀經濟平穩運行創造良好環境。

　　價格基本觸底

　　“觸底”成為今年的大宗商品業內的高頻詞匯。在剛結束的2015年中國國際礦業大會上，討論最多的一個問題就是“礦業究竟觸底了嗎？”而業內給出的答案幾乎一致，市場基本到底。

　　LME基本金屬指數已從今年5月份的最高點3000以上跌至2300多，LME各品種現期貨價格不同程度下跌。對宏觀經濟最為敏感的銅價走勢也一路下行，國內滬銅連續合約從5月最高點46210元/噸跌至8月的37120元/噸最低點，目前徘徊在4萬元/噸以下。

　　黑色產業同樣掙扎在價格成本倒挂的生死線上，鐵礦石、鋼鐵價格指數雙雙暴跌。螺紋鋼上周五收盤價為1801元/噸，創年內價格新低。全國盈利鋼廠連續兩周維持在4.91%低位。中國鐵礦石價格指數早已跌進1時代，環渤海動力煤價格上周擴大跌幅至每噸380元，創2010年10月以來最低水平。

　　不僅是有色產業，其他大宗商品市場也面臨低價的苦惱。在上游市場，國際油價持續低於50美元成為當前原油市場的“新常態”，上周五布倫特原油和WTI原油在經歷9月中旬以來的反彈后又有所回落，分別跌至47.99美元/桶和44.6美元/桶。油價低迷也傳導至下游產業鏈，塑料和PP走勢震蕩偏弱，訂單需求難起。

　　產能過剩是大宗商品疲軟的眾矢之的，供大於求背后是商品市場間的聯動效應正帶動整個市場供給周期發生改變。國家糧食經濟學會副會長尚強民近日指出，2012年國內PPI開始同比下降，國內玉米供給面從緊俏轉向寬鬆，國外的芝加哥市場大豆、小麥價格也是從那個時點開始高位回落﹔而國內工業品出廠價格進入下降通道至今已經持續下跌了43個月，PPI與農產品價格下跌幾乎同步。

　　今秋的三大主糧價格全線下跌，正是供給調整必須經歷的陣痛期。平安証券研報指出，目前主要農產品的供給壓力都未緩解，預計農產品價格在高庫存壓力下仍將整體保持弱勢。而在鋼鐵等工業品市場的情況也類似，過剩壓力下必須減少供給。

　　在全行業面臨去產能、調結構之際，市場也在期待下游經濟轉好的積極信號。民族証券分析認為，目前我國下游房地產量價乏力，土地市場成交冷清，9月百城住宅價格指數較8月顯著回落，全國水泥價格指數整體小幅下行，因此大宗商品市場回歸弱勢。

　　劉心田認為，11月CCI收陰在意料之內。國際環境與終端需求始終未見積極信號，大宗商品繼續走弱的概率較大。但他預期，12月CCI應較11月有所好轉，或能成為CCI的榮枯拐點。