外資投行熱議民生銀行 買入賣出分歧嚴重

　　近日，為澄清市場對其流動性困境傳言而緊急召開澄清會議的民生銀行引起了外資投行的廣泛議論。証券時報記者發現，過往外資投行對於內銀股普遍看空，但這次美銀美林、德意志銀行、摩根大通等幾家外資投行對於民生銀行的投資價值判斷卻出現了不小的分歧。

　　多方代表：

　　美銀美林、德銀

　　上周，流動性緊張引起的恐慌情緒重創股市，有傳言稱民生銀行等股份制銀行流動性存在問題，造成該行股價劇烈波動，於是該行在6月25日收市后緊急召開投資者電話會議，辟謠稱流動性正常，非標資產處置沒有問題。有數位外資投行分析員參加了電話會議。

　　隨后，外資投行紛紛發表對該行的投資價值的觀點，其中最為樂觀的當屬美銀美林証券。該外資行首先稱贊了民生銀行適時的公開表態，稱近日全球關注中國的流動性狀況，但政府及央行均沒有清晰表態，唯獨民生銀行願意在此不明朗時刻談論狀況，還稱該行關心小股東，管理層通過電話會議回應投資者的關注。

　　美銀美林還表示，民生銀行一直以商業化原則運作，積極適應市場環境轉變，屬於少數具有投資價值的中資銀行，給予該行“買入”評級，目標價10.95港元，較25日收市的該行H股股價高出47%。

　　對此，德意志銀行也發表了報告，稱民生銀行目前H股股價反映了銀行業估值受壓﹔盡管在波動性較高的同業拆借業務上，該行比同業有更大風險，但因其市淨率估值與H股同業一致，因此維持對該行的“持有”評級，目標價為9.82港元。

　　空方代表：摩根大通

　　不過，也有外資投行針對資產質量隱患的問題，呼吁減持民生銀行。摩根大通在6月中發表的報告中稱，民生銀行的小微貸款增長過猛、佔比過高、對於小微貸款的不良確認政策較為寬鬆，以及大部分小微貸款為聯保性質等因素，顯著增加了該行信貸風險的隱患，尤其是近期上海法院披露的信息顯示，該行的訴訟數量超過其他股份制銀行。因此，摩根大通大幅度調低了民生銀行的A股和H股目標價。

　　摩根大通的判斷的確具有一定事實基礎。上海法院開庭公告信息顯示，民生銀行從7月2日起一個月內的待訴訟案件共52件，在股份制銀行中屬於較多的，且相關案件的被告多數為企業法人，其中鋼貿企業不在少數。

　　對於外資投行的多空分歧，香港基金評級及分銷平台Fundsupermart總經理黃展威向証券時報記者表示，有關於民生銀行的流動性困境純屬空穴來風，相信大部分外資基金經理以及外資投行分析員都能做出正確判斷﹔民生銀行的目標客戶為中小型企業，資產質量比不上大型國有銀行，因此該行在市場波動時容易引起分析員的關注。

　　黃展威稱，港股市場上出現對民生銀行的悲觀看法，可能是因為部分境外投資者認為在流動性危機的情況下，中國政府或參照美國政府，救助“大而不能倒”的大型銀行，而未必會救助中小型股份制銀行。

　　至於中資券商，接受記者採訪的銀行業分析師均表示，不宜對民生銀行的資產質量和盈利前景過於悲觀。

　　東方証券銀行業分析師金麟稱，摩根大通認為民生銀行小微貸款壞賬風險高企，未免過於悲觀，因為民生銀行的小微貸款實現收益后還能很好地覆蓋風險，這點比其他銀行做得好，其業務模式也是得到業內普遍認可的。

　　而招商証券銀行業分析師肖立強則對記者表示，看銀行的資產質量一定要有整體觀念，不能因為某一地區、某一類貸款出現問題就馬上恐慌﹔過去幾年裡，某些外資機構在每年夏天都要看空一次民生銀行，但幾年過去了，它仍然在健康地成長。記者 蔡愷