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公開市場重啟逆回購 未來貨幣投放將更趨主動

2013年07月31日08:14    來源:上海証券報    手機看新聞
原標題:公開市場重啟逆回購 未來貨幣投放將更趨主動

  打破1個多月來“零操作”的沉寂,7月30日,央行在貨幣政策工具箱中重拾7天逆回購。

  這是自今年2月初暫停以來,逆回購操作首次重啟。雖然操作量較小,僅為170億,但卻釋放出明確信號:一改公開市場暫停操作的不明態度,央行終於向市場公開注資。

  分析人士稱,此次逆回購意外重啟后,未來有望迎來逆回購小周期。未來在外匯佔款下滑趨勢和央票到期量逐步減量的背景下,貨幣投放將更加主動,未來貨幣政策將更為靈活。

  ☉記者 王媛 ○編輯 楓林

  信號意義大於實質作用

  昨日170億的逆回購投放量顯然是“杯水車薪”,但被市場看重的是,超出預期的逆回購帶來的信號意義

  進入7月初以來,雖然資金價格穩步回落,但實際資金面仍較為脆弱,資金價格已難回此前的“蜜月期”。據記者統計,以7天質押式回購為例,7月以來的單日平均利率為4.09%,仍大幅高於今年5月份3.57%和4月份3.37%的日均水平。

  在月末資金價格日益走高的背景下,與財政繳款、銀行分紅帶來的數千億的回籠壓力相比,昨日170億的逆回購投放量顯然是“杯水車薪”,但被市場看重的是,超出預期的逆回購帶來的信號意義。

  民生銀行金融市場部首席分析師李志強對上証報記者表示,逆回購重啟有點超預期,但其信號意義大於實質作用,其信號意義在於,央行不希望重現6月的恐慌,但也不是讓流動性再度非常寬鬆。

  令市場仍有些謹慎的原因,來自於偏高的中標利率。本次逆回購的中標利率4.40%,而在半年前最后一期7天逆回購,操作量為1000億,中標利率僅為3.35%。

  “這意味著,央行並非是想傳遞給市場過於寬鬆的信號,只是為了抑制短期資金成本過高,因為逆回購中標利率相比前一天的7 天回購利率,下降了約70個基點。”國泰君安研究所首席分析師徐寒飛稱。

  不過,央行態度的轉變,仍令資金緊張情況大幅緩解,資金價格全線下跌。周二,隔夜和7天回購利率均下跌了11個基點左右,分別至3.66%和4.99%的水平。

  旨在防流動性風波重演

  雖然貸款增長勢頭已放緩,節假日時點性因素也消失,但外匯佔款下滑、企業所得稅集中清繳等因素仍未褪去

  回顧6月份流動性緊張的原因,央行曾表示,貸款增長較快、企業所得稅集中清繳、端午節假期現金需求、外匯市場變化、補繳法定准備金等多種因素疊加影響,是6月貨幣市場利率仍異常波動的原因。

  就目前來看,雖然貸款增長勢頭已放緩,節假日時點性因素也消失,但外匯佔款下滑、企業所得稅集中清繳等因素仍未褪去,

  這令一些業內人士擔心,6月流動性風波或會重演。李志強告訴記者,短期來看,像6月那樣極端緊張的情況應該不會再出現,不過,資金面也不會再回到幾個月前那樣寬鬆的狀態。在今年四季度后半段,資金面很可能還會再度緊張,緊張的程度甚至可能接近6月的情況。

  而央行此次逆回購,就是為了防范上述情形的發生。業內人士稱,尤其是在外匯佔款下滑的大趨勢下,逆回購重啟的必要性大幅增加。

  昨日,交行首席經濟學家連平對記者表示,6月外匯佔款負增長,並不是偶然現象,未來幾個月這種狀況仍會延續,雖不一定是連續幾個月出現負增長,但預計至少會有幾個月出現,整體的趨勢是外匯佔款下滑。

  “這種情況將造成流動性偏緊,若不再進行適當的調控,也可能繼續出現6月錢荒上演。”連平告訴記者,鑒於此,逆回購重啟,預示著未來外部流動性並不樂觀,預計逆回購仍將持續一段時間。

  貨幣投放需要更多方式

  隨著未來央票到期量的逐月萎縮,原先公開市場操作模式將難以維持,需要更多的主動投放方式

  從經濟增速角度看,上半年我國經濟運行總體平穩,但機構預測三季度GDP增速繼續回落﹔從通貨膨脹角度看,6月份我國CPI同比上升2.7%,處於溫和區間。這種情況下,維持現有的貨幣政策則在情理之中。

  但在美國QE退出預期升溫的大背景下,為了保持總量的穩健水平,央行需要綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具,適時適度地進行預調微調,保持金融市場的總體穩定。

  連平說,在6月流動性風波過后,市場需要流動性保持在一個合理平穩的狀態。再考慮到實體經濟的需求,應該相對寬鬆,不能持續偏緊。因此,貨幣政策的微調方向應是合理偏鬆的狀態,預計逆回購在8、9月份還將持續。

  此外,自今年2月份央行重啟正回購以來,逆回購一直暫停,公開市場一直通過央票到期被動投放貨幣。但從未來央票到期量分布來看,央行未來的投放方式也有望從“被動”變為更加主動。

  數據顯示,從8月份開始到今年年底,央票到期量逐月降低,尤其是9-11月這三個月期間,到期量總和僅為7月份到期量的六成。因此,隨著未來央票到期量的逐月萎縮,原先公開市場操作模式將難以維持,需要更多的主動投放方式。

  “若未來外匯佔款延續回落趨勢,不排除下半年出現降准。”連平預計,下半年可能有1-2次降准。

(責編:曹華、喬雪峰)



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