周小川：多層次資本市場建設靠金融創新

　　9日，央行公布周小川行長署名文章《資本市場的多層次特性》，從五個方面闡述了建立多層次資本市場的迫切性和必要性。周小川認為，多層次資本市場的產生要依靠金融創新。其中，資產証券化就是金融創新的重要一環。

　　周小川在文中表示：“証券化中經常用到特殊目的機構，即人們常說的SPV (Special Purpose V ehicles)。在很多非金融專業人士看來，SPV似乎不是個好東西，因為很多金融亂象好像都涉及SPV，一些廣為人知的金融市場上違規行為、詐騙性產品似乎背后都有SPV的影子。”

　　即便如此，周小川認為，“對SPV恐怕還是要一分為二地看，既要認識到SPV對於滿足市場投融資需求、規避和管理風險、提高資金配置效率的好處，也要清醒地認識到SPV可能帶來的問題。應該說，很多融資業務創新都是通過SPV實現的，SPV加上資產証券化在各國都有大量成功的實踐。因此，SPV有其積極的意義，特別是在創建多層級金融市場、金融產品和交易機制方面，可以發揮重要作用”。

　　目前，城鎮化加速發展已成為帶動投資的新契機。“城鎮化發展后，基礎設施、公共設施的不斷完善會在未來得到穩定的回報，會使城市地價和租金提高，商業活動越來越繁榮，相應的其他稅收也會提高，如果可以把未來可預期的收入挪到現在來用，可據此設計一個SPV。對於這個SPV，在我國現有條件下，通常通過向銀行貸款的方式獲得融資，也有發債獲得融資的，以此來支持當前城鎮化建設的資金投入。在地方融資平台這個SPV裡面，放的主要是城鎮土地及其所代表的未來收益，並以此獲得銀行貸款。”周小川進一步分析稱。

　　不過，周小川也坦言，“我們現在的地方融資平台更多地寄希望於這塊土地未來的價值，借此償還當前的貸款，這固然是一種SPV，但導致了很多問題。”（記者 蔡穎）