鲁政委：中国货币政策正酝酿转型

5月6日晚，人民银行公布《2014 年第一季度中国货币政策执行报告》， (下称“报告”)，兴业银行首席经济学家鲁政委分析认为，关于下一阶段货币政策取向，在政策口径上几乎没有变化，但操作已经作出了重大调整，特别是明确了降低国家重点领域和“三农”和小微融资成本的要求，其实已解释了农历新年后货币市场利率大幅下降的原因，并且暗示了在中国经济显著回升之前不大可能再度上升。这进而意味着，年初确定的M2为13%的目标，很可能也已经出现松动，只要不超过14%即算稳健。

鲁政委称，报告的专栏5还折射出了货币政策正在酝酿转型：未来将渐进从数量型主导向价格、数量并重最终过渡到价格主导的政策框架转变。未来应更重视公开市场操作利率走廊的作用。 

鲁政委分析，每一期货币政策执行报告的专栏，其实皆有所指， 要么是市场所关心的，要么属于货币政策当局自己心有所想的。比如，本期报告中的专栏3（大额存单）、专栏4（改革与经济潜在增速）和专栏5（利率市场 化与货币政策目标）都属于后者。其中，尤其值得人们关注的是专栏5。

首先，肯定了要向价格调控转。从理论逻辑和先行者政策实践的角度，确认 了随着利率市场化的推进，货币政策需要从数量型向价格型转变。

其次，明确了“彼岸”是利率走廊。

第三，明确了转的条件。即需要具备较为完善的金融市场、对利率敏感的微 观主体、充分弹性的汇率机制，特别指出了国际收支趋于平衡是量价切换的阶 段，而国际收支这一点正是当前中国已经达到的状态。

最后，暗示了当前处在转型过程中。指出转型需要一个过程，在这个过程中， 往往会数量和价格并重。这意味着，未来要更加关注公开市场操作、特别是正、 逆回购的利率动态和作用。