大公国际：美国主权信用风险进入新的潜伏期

人民网北京1月7日电 （记者 李彤）6日，大公国际信用评级集团（以下简称“大公”）发布的《2015年全球主权信用风险展望》显示，美国主权信用风险进入新的潜伏期，欧元区和日本偿债能力脆弱。

《报告》显示，以美联储加息为标志，2015年高负债发达国家主权信用风险将从集中爆发期过渡到新一轮潜伏期。然而，美联储试探性加息基本不会改变欧、美、日等高负债发达国家长期维持超低利率的货币环境，这正在导致全球价值衡量体系紊乱，金融投机盛行，全球范围的资产价格泡沫膨胀和外债风险上升。

“高负债发达国家在为自身进行结构性改革赢得时间的同时却增加了其他国家进行结构性改革的难度。” 大公认为，只有提前主动挤出泡沫，或建立了抑制资产价格膨胀长效机制的国家才能未雨绸缪，赢得先机。

《报告》判断，2015年全球主权信用风险将呈现四方面发展趋势。

首先，美国联邦政府偿债来源严重偏离财富创造能力的局面难以改善，预示着美国主权信用风险仅是进入新的潜伏期。

美国经济将进入新一轮上升周期，但高企的联邦政府债务负担难以明显下降。出于维护全球霸权地位的战略需要、老龄化日趋严重的现实、海外支出和社会福利等刚性支出较快上升使联邦政府在中期内难以实现初级财政平衡，债务负担将徘徊在高位。

其次，结构性改革滞后将使欧元区和日本深陷低增长、高负债的状态，偿债能力脆弱。

经济低迷及核心国家财政风险上升使欧元区危机虽过，问题犹在。由于结构性问题对经济复苏的抑制作用进一步凸显，3150亿欧元的欧盟投资计划和一再宽松的货币政策效果有限，欧元区经济将长期处于低迷状态。2015年经济复苏乏力和财政巩固进程放缓使法国、意大利政府债务增速难有明显收敛，并将拖慢欧元区财政巩固步伐。虽然在欧洲央行的鼎力支持下，欧元区高企的主权债务负担仍可维持，但引起危机的深层次问题犹在。

日本政府债务泡沫持续积累，居民应债能力下降将加剧偿债能力的脆弱性。由于结构性改革滞后使大量信用资源难以进入实体经济激发其内生增长动力，日本长期经济增长前景低迷。新一轮财政扩张将使2015年政府负债率突破250%，经济增长动力不足和居民应债能力下降将使政府更加依赖债务货币化方式维持主权债务泡沫，偿债能力脆弱性增加。

第三，结构性改革有助于巩固中国政府偿债能力。中国政府在依法治国、打击垄断、促进民营企业发展和推动农业现代化等方面的政策措施和执行能力，为中国将较大增长潜力转化为现实提供了依据。地方政府债务清理与整顿有利于各级政府隐性债务风险降低，这连同经济增长质量的改善将稳固政府偿债能力。

在全球长期低利率环境下，能否在进行新一轮金融体系市场化改革的同时，建立防止影子银行系统和资产价格泡沫膨胀的制度保障，将是判断中国能否摆脱全球信用膨胀恶果的前提。

第四，外部经济环境恶化和发达国家长期维持低利率将不同程度推升新兴经济体外债风险。

2008年信用危机后全球流动性过剩，使新兴经济体及发展中国家经常项目平衡与国内生产总值之比由2008的2.2%恶化至-0.5%，总外债存量较2008年增长105.9%，外部脆弱性有所上升。虽然新兴经济体已建立了一定的财政与外汇缓冲，但面对发达国家长期的低利率政策和外需下降局面，部分国家外债风险上升的趋势会日益明显。