多空分級指數基金“怎麼玩”

　　今年以來，“多空”模式的基金產品受到了個基金公司的青睞。今年以來，已經有5家基金公司申報了多空分級基金，更有多家券商發行了多空模式的理財產品。最近，大成基金公司於上報了國內首隻多空分級ETF產品——大成滬深300多空分級ETF基金。多空分級指數基金、反向杠杆ETF基金等工具的出現，進一步豐富了國內的投資產品市場。那麼，什麼是多空分級基金？投資多空分級基金時應該注意哪些方面？

　　什麼是多空分級基金？多空分級基金的份額設計有三類：母份額、看漲份額、看跌份額，一般稱空頭份額為A份額，多頭份額為B份額。主要特色在於提供投資杠杆放大效應，同時，也可以作為下跌市況中的避險投資工具。比如買入優質股，在市況不好時，買入“看空”份額對沖風險。現有擬發行的多空基金都是指數基金。和傳統分級的區別在於多了簡單的避險功能，但比傳統分級基金，杠杆更大，風險更高，相當於迷你期貨合約，特別適合具有市場趨勢方向判斷力的投資者。

　　多空分級基金產品獲得杠杆的方式從產品設計角度來說，類似對賭。多空分級產品的創新在於分配模式，也即產品設計中的約定杠杆，這是多空分級基金的利益分配核心。杠杆可以是3倍，也可以是2倍，具體杠杆是多少要基金合同的約定。舉例說，某隻多空理財產品的杠杆倍率為3倍，開始淨值為1，在持有期限內，標的指數上漲10%，則看漲份額的淨值率增長為30%，達到1.3元，而看空份額的淨值增長為-10%，為0.9元。

　　多空基金的多空份額持有人一定是高風險收益偏好者，風險承擔能力強。其收益獲得依賴對指數趨勢的把握，收益特征屬於高風險高收益。多空分級基金和傳統分級基金的區別在於，A份額可以實現在下跌的市道裡賺錢，可以成為市場指數下跌時的避險工具，作用相當於迷你期貨。另外，由於高杠杆的作用，多空分級基金比傳統分級基金的波動率更大，風險更高，體現出的是高風險高收益特性。

　　多空分級基金相比較融資融券而言，成本更低，進入門檻更低，操作更方便，所以更適合具有更風險承受力的中小投資者投資。另一方面，多空分級基金對融資融券的沖擊也不會很大，首先，投資者風險偏好不一樣，適合的投資人群不一樣，不能替代。融資融券更適合於個股，但指數多空分級基金更適合對大盤趨勢有較好把握的投資者。

　　普通投資者在投資多空分級基金時應該注意的問題。首先，母份額、多空份額轉換不一定能順利按時完成，這是尤其要注意的。其次，多空基金屬於高風險高收益的產品，對市場趨勢的研判把握程度決定了投資成敗，投資策略最好採取右側交易﹔再次，投資適合自己的杠杆多空基金，注意多空份額的風險收益特征，特別要注意子份額到期折算以及子份額的強制止損機制。最后，當市場波動大時，場內申請份額轉換有可能會遇到的流通性障礙，必須提前研判。

　　多空分級基金的產品設計相比普通基金復雜很多，需要投資者仔細研究產品說明書，特別是不同的多空杠杆決定了分級份額持有策略的投機時機。投資者需要對市場趨勢有良好的把握，其更適合具備一定市場經驗的投資者參與。多空分級基金適合高風險偏好的投機者，不適合一般的風險承受能力低的投資者。但是，我們也要注意到，這個產品可以作為對沖工具使用，此時，它又適合風險承受能力的投資者。