逆勢持續加倉 QFII中國基金倉位逼近歷史高位

　　幾家主流QFII都維持很高倉位並不斷加倉，這種典型的牛市操作模式，既是QFII基金的安身法寶，也顯示了他們對未來A股表現持很強的信心

　　由理柏中國和上海証券報聯合推出的最新一期QFII中國基金月報顯示，QFII中國A股基金在今年一季度裡，呈現逐月加倉的步伐，目前已經逼近歷史最高點，日系基金平均倉位超過95%，歐美系部分主動型QFII基金的倉位接近100%。

　　比較有意思的是，在2月份以來的調整市道裡，幾家主流QFII都維持了很高的倉位水平，並不斷加倉，這種典型的牛市操作模式，既是QFII基金的安身法寶，也顯示了他們對於未來A股的表現保持有很強的信心。

　　淨值波動不影響加倉

　　從目前已經掌握的部分12份QFII中國A股基金的月報可以發現，QFII在今年前3個月的淨值表現基本分化成了兩種風格。

　　其中，日系的幾家基金的走勢更加貼近上証指數的表現。比如日系的黃河A股基金，2013年淨值（人民幣計），1月份大漲4%以上，2月份調整了3%，3月份調整幅度縮小為1%。其的淨值波動幅度遠小於上証指數，但波動方向則完全一致。從風格上講，日系的投資模式更貼近於國內的成長型基金。

　　另一些主流的美系QFII基金則完全不一樣，一家美系的基金，1月份出乎意料虧損了1%，但2月份則大漲了7%，其跌勢中的配置能力開始明顯的體現。還有一家美國大型投行的下屬QFII，其淨值波動幅度更是遠大於A股指數，1月份中，該基金的單位淨值上漲了7%。2月份則基本持平。行業配置或是這類基金最大的依傍。

　　不過，無論上述基金淨值如何波動，但整體上，幾乎所有QFII中國基金在1到3月份之間是持續加倉的。這和內地A股基金在2月初集體減倉的策略形成了很鮮明的對比。

　　匯率成為很重要話題

　　QFII基金近年的加倉趨勢可以歸結為兩個動機：一為獲得A股市場的資本利得，二為獲得相對良好的貨幣兌換收益﹔一些跡象顯示，后者對於QFII的投資意願的影響日益明顯。

　　一個証據是，今年以來在QFII基金經理的月報總結中，匯率內容開始明顯增多。尤其是亞洲的日系、韓系的QFII基金更加熱衷這個話題。

　　一家日系基金在1月份、2月份、3月份的三份月報中都提及了日元匯率。1月份的月報他們表示“美國財政懸崖對匯率的影響，被日本政府拋售日元的動作稀釋了，中國景氣助推了人民幣兌日元的匯率。”2月份他們的月報表示：“中國政府的景氣擴張措施，提升了人民幣的吸引力，導致日元匯率下跌。”3月份他們則表示，“日本銀行的新高管強化了日元貶值的去向，而塞浦路斯等問題則導致了人民幣也成為一個避風港，人民幣繼續走強。”

　　另一個証據，則QFII規模的一些積極變化。典型的是在人民幣匯率今年1季度的升高過程中，無論是美系、還是日系的QFII規模都有積極變化。這一點不一定能歸結為匯率的因素，但是匯率導致的基金單位淨值（按外幣計）是比較明顯增長的。

　　QFII罕見維持穩定持股結構

　　另外，仔細分析還可以發現，QFII中國A股基金在今年以來的持股風格有了一些變化。2012年中，QFII的持股變化幅度還是很大的，通過行業配置和個股增減倉，QFII不斷地尋找防御和進攻的恰當組合。

　　不過，根據最新跟蹤分析，主流的幾家QFII中國A股基金的持倉組合在整個一季度中都沒有太大變化。總體上，銀行、家電、其他金融股成為穩定的資產配置。其中，QFII對於中國証券行業的看好尤其明顯。而這與內地機構投資者的看法差距較大。