避險屬性凸顯 黃金熊市露升機

　　“黃金是這樣一種資產：如果人們很害怕金融市場可能發生災難，或者遇到經濟困難和尾部風險，就會想要持有黃金。我們常看到，金價因為眾人蜂擁購買而上漲。”美聯儲主席耶倫如是評論。

　　當前，包括A股在內的全球股市進入調整期，大宗商品則可謂步入漫漫熊市，因此，黃金、國債等避險品種獲得一定支撐，表現較強。不過，市場恐慌言之尚早，特別是A股市場僅處於牛市換擋期，后市仍有望上漲。影響黃金和國債后市表現主要仍是基本面和政策面等因素。未來半年，隨著全球經濟表現較弱和資金面偏寬鬆，黃金、國債望處於偏多氛圍。

　　避險品種表現抗跌

　　作為傳統的避險品種，黃金價格近期逐步走強。1月12日，滬金主力合約1506收於247.75元/克，較上一交易日上漲2.4元/克或0.98%。自2014年12月25日以來，該合約價格在11個交易日內已累計上漲3.88%。在外盤，黃金亦有不俗表現，COMEX黃金在上周五收出中陽線，上漲1.23%，報收於1223.4美元/盎司，站穩5日均線。

　　持倉數據表明當前金市多頭情緒正逐步升溫。美國商品期貨交易委員會公布的數據顯示，1月3日當周，黃金淨多持倉比前周上升4927手至115837手，多頭主動增倉、空頭小幅減倉是淨多持倉上升的主因。

　　長江期貨分析師王?青告訴中國証券報記者，引起本輪黃金價格上漲的主要原因有三點。首先，近期公布的美國經濟數據開始表現疲軟，降低美聯儲提前加息的可能性。今年一季度美聯儲不會出現加息舉動，形成政策真空期，利多貴金屬。其次，1月底希臘大選存在不確定性，如果希臘左派獲得執政機會，希臘或將退出歐元區，避險情緒將升溫。第三，全球股市回落，提升了黃金的避險需求。

　　“對持續的原油價格下行可能會影響金融市場以及原油出口國家的擔憂，帶來了避險需求，推動了金價的上漲。”匯豐銀行分析師James Steel說。

　　就在1月12日，另一避險屬性較強的品種國債期貨也有較好表現。其中，主力合約TF1503低開高走，下午翻紅，較上周五結算價漲0.04%。

　　“國債期貨主力合約昨日上行原因有三點。首先，資金面相對穩定。在新一輪新股IPO密集啟動的情況下，資金面保持了相對穩定，僅7天回購利率有所抬升，顯示銀行間市場資金總體寬裕。其次，對經濟基本面的偏弱預期支撐債市。本周及下周是數據密集公布期，經濟低增長、低通脹已成為市場共識。第三，現券市場熱情有所恢復，周一農發行招標發行三年期和五年期金融債，中標利率分別為3.94%和4.02%，投標倍數分別達到3.88和3.31，顯示市場認購積極。”華安期貨國債分析師曹曉軍分析。

　　黃金有望走強

　　黃金和國債的一大共同特點在於避險屬性。黃金、國債表現較強，是否映襯了市場避險情緒正在升溫？

　　“當前，包括A股在內的全球股市都在步入調整期，在此期間黃金和國債等避險品種將會得到資金的青睞。A股中黃金股近期走勢表現較強，就反映了資金開始尋求避險品種。如果未來全球股市、特別是美國股市繼續回落調整，將會對金價起正面推動作用。”王?青認為。

　　曹曉軍也表示，根據經典的美林投資時鐘，低增長和低通脹的環境，正是投資債券的良好時機。目前大宗商品連續下行，原油、銅等龍頭品種領跌，通脹風險正在加劇。從2014年的經濟運行情況來看，總的來說，消費略有好轉，但工業活力不足，出口增速下滑，投資增速全年持續回落，尤其是房地產投資低迷，經濟仍在底部運行，面臨通縮風險，給具備避險性的債市帶來機遇。

　　不過，也有分析人士認為，市場恐慌言之尚早。

　　“黃金之所以能走出相對獨立行情，是因為黃金除了商品屬性外，其更多是扮演了金融資產的角色。從近幾年走勢看，黃金價格仍主要受美聯儲貨幣政策取向主導，而2014年以來美聯儲立場總體仍偏鴿派，市場普遍預期美聯儲不會早於2016年年中升息。”南華期貨貴金屬分析師夏瑩瑩表示。

　　分析人士進一步指出，最近A股市場振幅加大，幾次出現大起大落，但從多數機構觀點來看，牛市只是換擋，而非結束，A股近期下跌應屬牛市征途中的良性回調，主力資金仍存於股市之中。

　　展望后市，世元金行研究員岳鳳斌認為，整體來看，黃金此波反彈主要來源於國際風險事件的發釀。其中，原油價格的崩盤以及歐元區經濟危機成為了金價攀升的主推手。近期來看，油價並未出現回調性需求，且歐元區經濟冰封“非一日之寒”，短期內市場購金需求有望進一步升溫。

　　此外，彭博社1月9日公布的最新調查顯示，因歐洲央行啟動QE對抗通縮的可能，以及希臘政治不確定性令歐元承壓，黃金交易員、分析師連續第六周看多黃金。

　　不過，而盛寶銀行商品策略主管Ole Hansen則在1月8日的報告中稱，黃金在過去的一個月保持活躍，但期權30日滾動波動率及隱含波動率上升。這表明，黃金近期的方向具有很高的不確定性。

　　至於債市表現，方正中期期貨分析師認為，展望2015年上半年，從經濟基本面來看，繼12月匯豐和官方PMI數據走弱之后，CPI也延續弱勢，PPI同比連續第34個月負增長，顯示經濟仍在底部區間，通縮風險加大。因此，政策方面，2015年上半年貨幣政策有望偏鬆，有望利好債券市場。