民生銀行H股更便宜 安邦為何不買

安邦保險繼續增持民生銀行A股，持股比例增至19.28%。根據提交給香港交易所的披露公告，安邦保險1月20日買進2.515億股民生銀行A股，均價每股9.367元人民幣。

截至昨天收市，民生銀行H股對A股目前仍然溢價-23%。

為何安邦保險會花400億元人民幣連續增持民生銀行A股，而不是更便宜的H股？

猜想一：A股容易漲

據了解，H股的投資主體是機構，這個比例高達75%，其余的25%是自然人投資者，自然人投資者還不全是散戶，其中來自內地的自然人投資者隻有7%。機構投資非常講究投資價值，而不是炒作。這個投資結構與內地的投資結構完全相反——內地的投資者中有70%以上為散戶。

“兩者完全不同的投資主體構成，注定了兩地股市的投資規律和選擇都不一樣。滬港通開通之后，近階段H股的藍籌股上漲機會並不比A股高，因為港股中的藍籌股一直受到追捧，而A股的藍籌股此前長期被低估。”瑞銀環球資產管理新興市場及亞太區股票基金經理施斌這麼認為。

接受本報記者採訪的不少不願意透露姓名的基金經理均認為，民生銀行H股估計不會像A股那樣馬上漲起來，盡管A股比H股貴，出於財務投資的需要，安邦寧願投資A股，而不是H股。

猜想二：在內地籌款更簡易

安邦近期高達千億元的系列增持行為其資金來源一直是個謎，但相當多的業內人士表示，隻要是大公司，在內地籌款要比在香港簡易得多，最簡單的發一個授信就可以籌到款。

此外，如果安邦的背景是境內資金，要增持H股，就需要把資金轉到海外，通過QDII形式運作，這方面存在麻煩。

機構：A股不再便宜

確實，相比起H股，目前的A股已經不再便宜，瑞銀、高盛等越來越多的機構建議投資者轉向估值更低的港股。目前恆生中國企業指數預期市盈率僅9.1倍，比5年歷史均值低7%。

高盛指出，相比A股，近期更看好H股，因為A股定價已經反映了各種利好因素。首先，去年四季度以來，A股跑贏H股19個百分點﹔其次，A股的成交量波動率、保証金交易和新開戶數都處於或接近歷史新高。另外，高盛認為近期內地進一步降息或降准的概率較低。

不過摩根士丹利指出，A股本輪牛市有兩大驅動力，一是其他投資品回報率下降，包括房地產、理財信托產品和債券﹔二是中國政府將股市發展作為三中全會改革議程的一部分。在大摩看來，現在這兩大驅動力依然存在。