中证金牛固收基金周报：关注转债偏债基金

　　上周资金面持续宽松，但货币类基金收益率较前周持续回升8BP至3.56%，年末收益率向上的行情显著。其中货币基金简单平均七日年化收益率较前周上升6BP至3.55%；而理财债基七日年化收益率较前周大幅跳涨11BP至3.57%。

　　债券基金：转债基金领涨，整体业绩回升

　　基于债基整体股性较强，上周受股市强势反弹的带动，可比的308只债券基金273涨31平4跌，净值简单平均上涨0.46%，显著好于基础市场表现。具体来看，各类基金上周均有不同幅度的上涨，其中转债基金以1.72%的涨幅位居首位，二级债基上涨0.65%，纯债基金、利率债基分别微涨0.19%、0.16%。

　　保本基金：涨多跌少，净值简单平均上涨0.30%

　　上周33只保本基金净值30涨3平，净值简单平均上涨0.30%，整体表现良好；受股市大幅反弹影响，投资配置相对积极的基金业绩表现相对较好。

　　投资建议：稳健者跨年持货基，激进者布局二级债基

　　受经济数据持续向好、权益类市场强势反弹、政策利好等因素的影响，短期避险情绪或有所降温，此外，经历今年的牛市行情，债市短期投资空间或相对有限。

　　基于各类型固收类基金的配置属性及收益风险特性，建议当前投资者对固收类基金沿三线布局，一是随着年末的到来，流动性投资者可重点持有规模收益能力较强的货基；二是对于中长期的稳健型投资者，可持续配置久期适度的绩优一级信用债基；三是在当前股市处于历史相对低位的环境下，可逐步布局二级债基或转债基金，不过在投资方式上，可选择定投的方式平滑入市成本。

　　一、业绩回顾：全线反弹，转债领涨

　　1.货币类基金：收益率持续回升8BP至3.56%

　　上周央行公开市场净回笼资金1250亿元，市场资金价格整体保持较平稳水平，其中一周、二周SHIBOR较前周末分别下行约5BP、7BP，一月、三月利率微幅上行1BP，其余期限波动幅度不大；货基债指（净价）与前周持平。

　　在此环境下，上周134只货币类基金简单平均七日年化收益率为3.56%，较前周微升8BP，比一年定期存款利率高56BP，其中货币基金简单平均七日年化收益率较前周上升6BP至3.55%；而理财债基七日年化收益率较前周大幅跳涨11BP至3.57%；年末效应显著。

　　具体来看，134只货币类基金年化收益率高于4%的有25只，高于3.5%的有69只，高于3%为115只，整体表现良好，收益率利差微幅扩大，前五名收益均超5%；其中大摩货币、农银货币B、信诚货币B、农银货币A、信诚货币A上周七日年化收益率分别为5.49%、5.40%、5.38%、5.15%、5.13%，位居同业前五；而华安货币A上周七日年化收益率为1.96%，位居同业末位。

　　2.债券基金：“股”强“债”弱，全面上涨

　　受权益类市场持续大幅反弹拉升影响，上周主要债指（净价）整体下行，中债总指微跌0.02%。具体来看，利率债跌幅微小于信用债，中短债跌幅小于长债，而转债指数受权益类市场跳涨拉升，上涨1.4%。

　　2.1一级市场表现：股强债弱，转债继续领涨

　　在股扬债抑的环境下，上周可比的308只债券基金（A/B、B、C级分开统计，分级基金以基础份额净值涨幅为代表）273涨31平4跌，净值简单平均上涨0.46%，显著好于基础市场表现，主要因上周权益类市场持续反弹拉升，使股性较强的债基业绩得以大幅反弹。具体来看，各类基金上周均有不同幅度的上涨，其中转债基金以1.72%的涨幅位居首位，二级债基上涨0.65%，纯债基金、利率债基分别微涨0.19%、0.16%。

　　从个基来看，上周重仓信用债、高杠杆的分级母基金鹏华丰泽实现逆转，前周虽受A份额定期开放遇巨额赎回影响，净值下跌1.66%，上周却以3.66%的涨幅位居首位，表现突出；重仓转债的二级债基宝盈收益A/B、宝盈收益C、华安转债B、华安转债A上周继续保持强劲地增长势头，净值分别上涨2.5%、2.49%、2.15%、2.14%，位居第二至四名，表现优异；而同为分级母基金的博时裕祥上周同样受其A份额定期开放大量赎回影响，母基金净值下跌1.14%，暂列末位。

　　2.2二级市场表现：调整初显，折价率有所扩大

　　2.21创新封闭式：价格微涨0.04%，折价率扩大0.23%至2.75%

　　上周14只创新封闭式债基6涨1平7跌，价格简单平均微涨0.04%，净值简单平均微涨0.30%，平均折价率继续扩大0.23%至2.75%，业绩受权益类市场大幅反弹影响，整体表现一般。

　　具体来看，易基岁丰、工银四季、交银添利上周价格分别微涨0.71%、0.39%、0.38%，位居同类前三位，表现较好，除工银四季日均成交量略少外，其余两只流动性均较优；而信用增利上周受折价扩大0.69%影响，价格下行0.72%，位居同业末位。

　　2.22分级债基：A份额全面上涨，B份额涨跌互现

　　受股强债弱影响，上周21只债券分级B份额二级市场价格涨跌互现，内部分化较大，价格平均上涨0.7%，净值平均上涨0.8%；折溢价率整体与上周持平，其中具有配对转换机制的B份额溢价率微幅扩大，而其他B份额折价率微缩；交易量较前周有所缩小。

　　具体来看，上周重仓信用债、低杠杆投资的鼎利B及重仓转债的景丰B价格分别上涨5.8%、3.9%，表现较好，且日均交易量均较高，流动性较好；而重配信用债的双佳B、信达利B上周价格分别下跌2.8%、2.3%，且日均成交量均仅1.1万股，流动性较差，交易成本较高。

　　八只债券分级的上市A份额上周价格全部上涨，简单平均上涨0.2%，折价整体微缩0.1%，其中具有配对转换机制的鼎利A、互利A上周价格分别上涨0.9%、0.4%，位居同业前两位，表现较好。

　　3.保本基金：净值30涨3平，简单平均上涨0.30%

　　上周33只保本基金净值30涨3平，净值简单平均上涨0.30%，整体表现良好；受股市大幅反弹影响，投资配置相对积极的基金业绩表现相对较好。具体来看，重仓股票和转债的招商保本上周净值大涨1.57%，位居同业首位，表现突出；同样重仓股票的南方恒元与重仓转债的兴全保本上周分别上涨0.79%、0.77%，分列第二、三位，表现均相对较好。

　　二、投资建议：短期债市投资空间趋降，固收类基金结构布局

　　1．风险偏好急速回升，转债行情或提前到来

　　自9月份以来经济持续企稳反弹，市场的悲观情绪在近期新政的系列利好下得到修正，权益类市场在12月4号创下近年来新低后强势反弹。此外，通货膨胀水平可能也将见底回升，这可能在短期内对债市形成一定负面冲击。

　　资金面上，在逆回购精准的操作下，资金面难以维持大幅宽松的状态，但也难以出现异常紧张的局面，资金利率可能维持相对均衡水平，对债市的冲击幅度短期或有限。但值得注意的是后市权益类市场若持续反弹，对债市的资金分流所致的去杠杆或许对债市造成较大的扰动，尤其是在债市扩容的背景下。

　　整体来看，当前债市机会大于风险，但在资金面相对平衡、经济温和复苏的环境下，短期风险或许相对有限。机会重点体现在票息收益和因市场风险偏好大幅回升的高风险品种上，譬如转债或低等级信用债。

　　2．短期关注货币类基金，中长期定投二级债基

　　根据以上所述及各类型固收类基金的特性我们维持前期的投资策略。另外，鉴于转债行情提前降临，建议风险偏好较高的投资者对重配转债的基金波段布局，以获取超额收益。

　　一是在稳健的货币政策基调下，资金利率或将持续处于紧平衡。此外，考虑到跨年资金的需求，银行协议的存款利率有所上升，债市的调整使得短融的票息收益也相对可观。货币类基金收益率无论是从冲规模需求还是跨年行情、绝对收益空间，年末均具有显著的投资优势，因此建议流动性投资者短期在债券投资空间趋降的环境下可重点关注。类型方面，可关注收益率弹性较大的货币基金，理财债基方面可关注期限较短、收益率与货币市场利率联动效应较强的基金。具体到个基，可选择具有规模收益优势、议价能力较高、流动性较好、历史业绩持续优异的货币类基金，譬如南方、博时、广发、华夏、易方达、工银、万家等公司旗下的货基。

　　二是在经济短期持续复苏、债券收益率窄幅震荡上行的环境下，稳健型投资者可重点关注选券能力较强、重点配置高等级信用债、以获取票息收益为主的一级信用债基，但在选择个基时，在当前经济数据向好，权益类市场反弹迹象显现的市场环境下，可选择一些久期适度的债基。具体可关注富国、鹏华、工银、易方达、万家旗下的信用债基。

　　三是对于风险偏好稍高，中长期想获取超额收益的投资者，在当前股市处于历史相对低位的环境下，一方面可逐步定投一些历史业绩持续优异、大类资产配置能力较强的二级债基或转债基金，具体可关注中银、易方达、国投瑞银、博时旗下的二级债基；二是可逐步关注一些历史业绩持续优异、股票配置比例稍高的保本基金，譬如南方旗下的。

　　三、募集期基金：纯债6只，理财债基、货币基金各3只，保本、二级债基各2只

　　上周正在募集的固收类基金共16只，其中纯债6只，理财债基、货币基金各3只，保本、二级债基各2只。

　　值得注意的是长盛基金旗下第一只债券型分级产品——长盛同丰，运作期为18个月，期限相对较短。稳健份额同丰A每6个月定期开放一次，年度约定收益率4.25%，与银行理财收益可媲美，较适合对收益有确定要求，但对流动性要求不高的绝对收益型投资者关注；同丰B上市交易，初始份额杠杆约为3.33倍，风险相对较高，建议看好后市债市走势的激进型投资者关注。（文章来源：金牛理财网）

(来源:新华财经)