丁志杰：金融业具有自然垄断的特征

    人民网北京11月17日电（记者杨迪） 国际金融论坛（IFF）第九届全球年会于今日在北京召开。对外经贸大学金融学院院长丁志杰以“我们是否在错误的道路上越走越远”为题发表了讲话。

    丁志杰表示，我个人认为金融业具有自然垄断的特征，这种垄断并不是说在中国过去讨论的中国的银行是不是垄断，这个自然垄断更多的是从金融业相对于实体经济而言，或者从金融服务的供给者和金融服务的需求者的角度来看具有垄断的特征。

    丁志杰指出，从来没有任何一个行业像金融业一样，经营对象的高度一致就是货币。由此，我们看到金融确实是对实体经济具有一定的作用，在市场力量上具有优势，我们最近批评的金融业的虚拟经济凌驾于实体经济之上。自由主义者相信市场纠偏的力量，这种自然垄断的特征，使得金融的地位和作用容易被高估，而这种高估会使得金融业可以向上游实体经济来转嫁成本。比如说我们知道现在很多优秀人才到金融业，我们看到由此而付出的薪水，其实我们最终是取之于实体经济，在中国是这样，在世界范围也是这样。使得这种高估的地位，使得金融业可以向政府转嫁成本，从而保证金融业的利益不受影响，或者少受影响。

    丁志杰认为，就金融监管而言，我们可能需要借鉴斯蒂·格里斯先生提出的金融约束能力，金融需要在约束的环境下发展。

    以下为全文实录：

    我评论的主题是我们是否在错误的道路上越走越远。

    第一，在过去30多年里，从全球范围来看，金融监管显得并不很成功。前面里奥·梅拉梅德先生讲到不能否认金融对经济的贡献，但是也不能忽视金融在过去经济发展中的负面作用。如果没有忽略作用的话，我们想谈监管就毫无意义。在过去30多年的时间里，巴塞尔委员会对银行方面的监管起到非常重要的作用，特别是资本充足率的监管成为监管的核心。随着资本充足率的提高，全球的银行业并没有显得越来越稳定，反而产生越来越大的破坏性。我们看到在新一轮的国际金融危机的冲击下，大家对过去的监管改革开始反思，我们重新认识到系统性风险的存在以及宏观审慎监管的重要性。我们要回想一点，目前的监管立足点和理念在什么地方？我们更多从教科书来看，理论层面来看就是外部性，金融是高负债的行业，它的破产以及危机会影响到所有的民众。所以需要监管。同时我们也知道金融业多米诺骨牌的效应，所以需要政府的救助，在监管和救助间不断地有恶性的循环，我们至今没有解决这个问题，是不是我们立足点可能出现了一些错误，比如说我们一直在防止过度冒险，我们要发展包容性的金融，以及我们要正确的对资金的价格进行定价，但始终没有解决好这个问题。

    第二，我个人认为金融业具有自然垄断的特征，这种垄断并不是说在中国过去讨论的中国的银行是不是垄断，这个自然垄断更多的是从金融业相对于实体经济而言，或者从金融服务的供给者和金融服务的需求者的角度来看具有垄断的特征。大家知道，从来没有任何一个行业像金融业一样，经营对象的高度一致就是货币。由此，我们看到金融确实是对实体经济具有一定的作用，在市场力量上具有优势，我们最近批评的金融业的虚拟经济凌驾于实体经济之上。一方面来看，自由主义者相信市场纠偏的力量，这种自然垄断的特征，使得金融的地位和作用容易被高估，而这种高估会使得金融业可以向上游实体经济来转嫁成本。比如说我们知道现在很多优秀人才到金融业，我们看到由此而付出的薪水，其实我们最终是取之于实体经济，在中国是这样，在世界范围也是这样。使得这种高估的地位，使得金融业可以向政府转嫁成本，从而保证金融业的利益不受影响，或者少受影响，这里有很多就不展开，我只是提出这个观点。在这里刚才罗纳得·麦金农教授都是我们大家所尊重的先生，罗纳得·麦金农教授也是对外经贸大学的客座教授，我也是读他的书成长起来，我信奉金融抑制论，进而金融深化，但是就金融监管而言，我们个人认为，我们可能需要借鉴斯蒂·格里斯先生提出的金融约束能力，金融需要在约束的环境下发展，这不排除我对罗纳得·麦金农先生的尊重。

    第三，对美国的金融监管模式的借鉴需要谨慎。我们知道巴塞尔III在美国的实施被推迟，这种推迟大家看到危机的根源在于金融业，我们看到目前来说，金融业的改革举步维艰，无论是在世界范围内还是在中国。为什么这样？特别是在美国出现金融改革巨大的阻力。美国的金融业和世界其他国家不一样，也就是说，美国的金融业是服务全球的，华尔街是对全球提供金融服务，由此使得它的作用可能比其他国家更重要。我这里有一组数据，大家都知道，美国1986年成为世界上净债务国，2002年美国的对外净债务超过2万亿美元，从2002年-2011年美国的投资收益，累计是正的11133亿美元，假设美国是一个公司，这也是庞大的净资产，获得庞大的利润。除了这一部分以外，美国在过去十年里，由于存量估值效应带来的收益是34471亿美元，美国从世界获得是45604亿的净收益，刚才罗纳得·麦金农先生讲到美国能够在世界上获得廉价的资金，美国在获得资金的时候没有任何的成本。我们归集于美元的国际定位，还有华尔街对全球金融的控制力和影响力是实现具体的工具。基于这样一点，在华尔街的成功，在全球有很强的示范效应，每个国家都希望自己有一条像华尔街那样的街，也希望有像伦敦金融城这样的小镇，我觉得没有可比性。

    第四，对中国的启示和借鉴。大家都知道危机以来，中国的金融业取得飞速的发展，我们的货币供应量（M2）超过9万亿，银行业资产超过100万亿，在中国金融深化的同时也要注意到风险的存在。可能大家看到我们现在没有问题，但是一定要注意风险的曝露要远远滞后于风险的累积，一旦风险累积不可逆转的时候，危机就出现了。从这一点来看，要居安思危。最近一段时间，中国的金融热点问题是信托业迅速发展，我们看到一个管制和不管制行业的发展可能会带来巨大的影响，中国的信托业超过保险业，成为第二大子行业，我们知道在其中可能累计很多的风险，所以我们说中国加快实施巴塞尔III的同时，我们也要注意到中国作为一个发展中国家可能需要比发达国家更强的对金融业的约束。

    最后做一下总结，中国有一句话叫迷途知返，如果我们在道路的方向如果错的话，我们不是继续往前走，是要返回原点重新选择正确的道路。我们在监管改革不断深入，做总比不做好。谢谢。