明年投资难以大幅反弹

    十八大过后市场上弥漫着一种乐观情绪，认为随着多个经济部门和地方主要领导调整，明年我国有望掀起新的一轮投资热潮。长期以来，我国经济增长主要依靠高投入高产出的方式，要提高经济增速最直接的办法就是加大投资力度。同时经济增长过去又被作为地方政府官员业绩考核的重要参考依据，于是就出现了阶段性投资加速的现象。然而2013年的情况可能有所不同。

　　认为明年投资可能大幅反弹的观点，主要是认为政府可能加大稳投资力度。固定资产投资主要由制造业投资、房地产投资、基础建设投资三大部分组成，其中受政府尤其是中央政府影响最大的是基础建设投资。从今年的情况看，中央为了稳增长增加基础建设投资的力度并不是很大，这和我国下调了“十二五”期间的增长目标有关，政府可以容忍比“十一五”时期更低的经济增速，也就不会致力于大幅启动投资。从目前的市场预测看，明年调控总基调可能和今年保持一致。

　　地方政府并不排斥各种能拉动经济增长的投资项目，但是地方投资却受制于资金不足，主要是因为地方政府收入在今年明显减速。一方面，地方财政收入持续回落，1至10月份同比增速比去年全年下降了13.5个百分点；另一方面，土地出让金下降导致地方政府性基金本级收入快速下降，1至10月份地方政府性基金本级收入同比下降17.7%，其中国有土地使用权出让收入下降21.7%，于是全国地方政府性基金支出下降13.9%。此外，投融资本平台的进一步清理掐断了地方政府再像2009年那样融资的可能，数据显示，2012年投融资平台的银行信贷规模几乎零增长。

　　如果明年政府投资力度不会明显增长，仅靠市场的力量就更难了。制造业投资约占统计局统计的固定资产投资规模的一半，从制造业情况看，市场上存在的大量过剩产能很可能让企业加速去产能而不是扩大再生产。由于利润空间被大幅度挤压，制造企业缺乏进一步投资的动力。1至10月份我国M 2的同比增速从去年同期的12.88%上扬到14.1%，但是固定资产投资资金来源中贷款增速却只增长了9.3%，反映的就是企业缺乏投资意愿。从近期发改委、工信部官员表态看，政府明年也将在钢铁等一些重要制造行业力推企业整合和淘汰落后产能。

　　房地产投资情况尽管近来有所回暖，但是市场预期明年调控政策难有明显松动，保障房投资资金来源情况也不容乐观，整体看房地产投资很难出现实质性增长。

　　综合上述几方面情况，对明年投资大幅反弹期望越大难免失望越大，但这并不意味着明年投资增速会低于今年。一方面，从9月份开始规模以上工业企业利润开始正增长，可能对企业下一步投资产生刺激作用；另一方面，房地产市场情况回暖将带动房地产投资止跌回升。从统计上看，2012年前三季度20.5%的投资增速是2003年以来的最低水平，明年投资好于今年的概率较大。至于回升幅度能有多大，则很大程度上取决于政策对民间投资鼓励和引导的力度，这需要政府在反垄断和扶持中小企业发展方面下更大的力气。