货币存量大不一定就导致物价上升

　　目前我国广义货币供应量（M2）存量已近百万亿元，M2与GDP之比接近190％，有人据此得出“中国货币严重超发、潜在通胀风险较大”的结论。事实上，M2占GDP之比这一概念并不能有效衡量货币超发的程度，在此基础上所得出的结论，着实是失之毫厘、谬以千里。

　　首先，M2与GDP之比这一说法本身不科学，不能真实反映货币超发程度以及通胀压力。众所周知，广义货币供应量M2是一个存量概念，而GDP是一个流量概念，用一个时点的存量和一个时期的流量数据进行比较得出的比值，并无意义。

　　进一步，如果观察近20年我国历史数据，M2／GDP与通胀压力相关性并不大。例如1993年到1995年，我国CPI涨幅连续超过10％，但M2／GDP基本稳定在100％左右。1998年到2002年，我国M2／GDP比值大幅攀升，物价方面却面临通缩形势。所以，根据M2／GDP比值来判断货币超发与否或预测通胀压力，是概念运用不当。

　　其次，对M2存量与M2／GDP比值进行跨国比较，亦无太大意义。由于金融产品创新使得货币划分界限变得模糊，以及世界各国M2的定义及统计口径存在差异，令M2存量在很大程度上是不能进行跨国比较的。

　　另外，企业融资以贷款为主、居民金融资产以储蓄为主的国家，M2／GDP通常偏高；而金融市场发达的国家M2／GDP通常偏低。我国M2／GDP较高的重要原因是我国金融市场不够发达、储蓄率高。虽然美国M2／GDP不高，但如算上美国家庭和非赢利部门金融资产总额与GDP的比值，就会发现其在2011年比值已超过300％，远高于我国M2／GDP比值。换句话说，我国与发达国家金融结构迥异，M2／GDP指标即使有所谓的意义，事实上也不具备横向可比性。

　　最后，衡量货币是否超发的最终标准是物价水平。研究表明，货币存量与物价之间并无必然联系，影响物价水平更重要的因素是货币供应增速及资金价格。简单地说，若货币增速超过实体经济需要、实际利率长期偏低，物价上涨压力就会加大。但如果货币供应增速保持在合理水平，即使货币存量很大，也不一定就能导致物价上升。

　　数据显示，从2000年到2011年，我国GDP年均增长10．2％、CPI年均上涨2．3％，属于“高增长、低通胀”搭配，表明我国的货币环境总体上是适度的。