上海自贸区条例通过 12股步入发展快车道(名单)【5】

　　陆家嘴：未来几年运营物业面积将大幅增长

　　陆家嘴600663

　　研究机构：东北证券分析师：高建撰写日期：2014-06-13

　　报告摘要：

　　由土地批租向物业持有为主、租售并举转型；

　　在建持有项目体量巨大，未来几年运营面积和收入大幅增长；

　　销售项目提供边际利润，但该板块收益增长不具持续性；

　　借助大股东优势，有望在前滩和迪斯尼区域获得优质土地资源；

　　长期以来公司的融资成本基本都低于银行同期贷款水平，如此强大的融资能力也使得公司不惧行业调整；

　　预计未来几年公司投入运营的办公物业面积大幅提高，公司的整体毛利率水平也将稳步提升；

　　公司评估后的净资产为262亿元，比账面值增加110亿元，折合每股净资产人民币14.03元，为账面净资产6.03元的2.33倍；

　　盈利预测：预计公司2014年、2015年和2016年的每股EPS为0.79元、0.83元和0.90元；

　　投资评级：公司是一家以商业地产租赁收入为主的公司，长期来看其业绩并不具备持续大幅增长的潜力；同时考虑到公司的净资产重估值14.03元较目前的二级市场价格16.56元左右并没有低估；但考虑到未来3-5年公司的租赁业务收入将会大幅增长，随着公司投入运营的物业面积大幅增长，其净资产重估值仍有提升的空间，我们给予公司增持的投资评级。