机构最新动向揭示 周三挖掘8只黑马股【2】

　　中国汽研：沪港通策略研讨会2014快评

　　类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司

　　公司认为中国汽车产业的发展趋势有利于推动技术服务行业的增长。

　　推动中国汽车技术服务行业的驱动要素包括：1)汽车行业竞争的日趋激烈，导致新车型的增多和汽车质量的提升，从而提升检测需求；2)中国汽车法规的不断完善，导致检测和研发需求的提升；3)自主品牌市场份额下滑加速，或使其将在未来加大研发投入。长期看，我们看好技术服务行业的发展前景。

　　下半年技术服务业务或承受压力。

　　14H1公司技术服务业务实现收入2.79亿，同比增长14.8%；受益于规模效应和外协费用的减少，业务实现毛利率62.1%，同比增加13.7%个百分点。

　　然而受1)国三升国四的行业阶段性影响，新产品的推出存在滞后性，我们预计下半年公司业务订单将同比下滑17%，2)公司乘用车油耗检测业务整改，以及3)我们预计当期折旧增加，下半年公司技术服务业务增速面临压力，毛利率难以维持高位。

　　下半年轨交业务有望向好。

　　14H1公司轨道交通零部件业务收入同比下滑91.2%，主要由于：13年业务合同执行期间集中在上半年，而我们预计今年将主要在下半年。我们预计，随着今年上半年公司产业化新合同同比增加38%，公司轨交业务下半年业绩贡献将向好。

　　估值：维持18.6元目标价。

　　我们基于瑞银VCAM(WACC为8.7%)工具通过现金流贴现推导出目标价为18.6元，对应公司14EPE为27x.

　　设计股份：传承设计优势，实现“双跨”发展

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司

　　投资要点：

　　结论：假设发行股数为2600万股并且不出现超募情形，预计发行后公司2014-2016年EPS分别为1.72、2.06、2.48元，参照可比公司的估值水平，我们认为公司合理定价区间为34.4-43.0元，建议询价为32.27元；

　　传统交通领域投资增长动力依旧存在，新型智能交通领域诞生新机会：公司所属交通工程咨询行业收入受交通投资规模影响，虽然我国已经过了大规模基建投资高峰时期，但是随着未来城镇化的继续推进、人们对交通改善的需求日益加强，交通、基建领域的投资将逐渐落地，行业稳定的增速依然可期；此外，由于科技和技术逐渐向传统交通领域渗透，智能交通细分子行业应运而生，相关的咨询设计业务成为行业新兴增长点；

　　江苏设计龙头凭借三大竞争优势实现跨越式发展：设计股份是江苏的一家交通工程设计公司。凭借自身不懈努力和积累，公司在工程咨询类资质、重大项目实践经验、科技创新成果三个方面形成与众不同的竞争优势，成就江苏交通工程设计领导者的地位。未来，公司将继续发挥设计优势，实现跨区域和跨领域的“双跨越式”发展；

　　本次募投以提升设计和检测能力，增强省外布局为主，其效益可期：此次拟募集的7.76亿元资金主要用于提升核心业务能力、加快省外机构布局、补充流动性。公司良好的科研基础、成熟的设计技术，较为广泛的省外渠道将在资本的驱动之下焕发活力，帮助公司实现增业提效的目标；

　　风险因素：1、应收账款无法回收风险，由于行业需垫资经营的特点，导致账上大量期限较长的应收账款存在，存在无法回收风险；2、省外扩张速度不达预期风险，行业区域性特征较为明显，存在无法进入的风险；3、股权分散无法进行大规模换股并购风险，从掌握控制权角度来看，由于公司股权过于分散，不适宜通过换股方式进行并购。

　　宝利来：并购转型轨交安全业，成长空间打开

　　类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司

　　我国轨交运营安全、维护行业需求快速增长，前景广阔。要实现“十二五”目标，2014年及2015年铁路新通车里程需要达到2万公里，投资1.4万亿元。我国轨道交通在未来5-10年仍将保持较快发展。与此同时，我国高铁产品和技术出口潜力巨大。轨交大规模建设带动相关运营安全、维护需求的快速发展。

　　新联铁行业地位高，竞争优势明显。国内领先的轨道交通运营安全、维护设备提供商，客户涵盖全国全部18个铁路局、20余个城市轨道交通运营公司和主流机车车辆制造工厂和检修工厂，部分关键产品出口海外，多项核心技术达到国际领先水平。

　　并购新联铁，长期成长空间打开。上市公司原先主营业务酒店管理盈利能力和增长能力较弱，在收购新联铁后上市公司的经营情况将获得大大改善，长期成长空间打开。

　　风险分析：交易不能通过审批或无法达成；标的资产的估值风险。

　　盈利预测及投资价值：我们认为最终收购成功是大概率事件，以增发后总股本5.54亿股计，预计公司2014~2016年EPS分别为0.30元、0.38元和0.48元，对应市盈率为34.01、27.09和21.36，参考可比公司鼎汉技术、永贵电器估值水平，给予公司2015年36倍市盈率，对应目标价13.68元，首次给予“买入”评级。

　　雅化集团：加速锂产业布局，外延式构建多元化发展格局

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司

　　事件：公司拟发行股份购买国理公司62.75%股权，同时，募集配套资金总额约为1.4亿元，解决国理公司为开采李家沟锂辉石矿而进行矿山建设的前期资金需求。雅化集团的股本将由48000 万股变更为53644.57 万股，本次募集配套资金发行价格确定为10.04 元/股。另外公司拟用自筹资金8200 万元收购四川兴晟锂业有限责任公司股东的全部股权。

　　拥有亚洲最大锂辉石矿，矿产资源丰富，一体化优势明显。本次交易完成后国理公司将成为公司100%控股的全资子公司。国理公司主业为生产基础锂及深加工锂系列产品，国理下属子公司德鑫矿业拥有四川李家沟锂辉石矿山开采权，是目前探明并取得采矿权证的亚洲最大锂辉石矿，国理公司已成为具有雄厚资源储备和具有较完整锂产品生产链的公司，综合竞争优势明显。

　　加快锂业务发展，新能源需求将迎来爆发式增长机会。公司拟用自筹资金8200万元收购兴晟锂业股东的全部股权，有利于加快6000T 生产线建设，在德鑫矿业采选项目达产后，将形成对锂精矿实现在集团内部消化，形成完整产业链，控制矿产资料及下游生产的竞争优势，交易完成后公司在锂行业的业务将拓展至锂产品生产经营。本次收购是公司做大做强锂业务的重要一步，是实现公司多元化经营战略布局的关键步骤，随着新能源汽车在我国及全球的大力推广及应用，可以预见以动力型锂电池为主导的下游锂产品需求将迎来爆发式增长机会。

　　民爆及锂行业双主业趋于成型，外延式发展构建多元发展格局。公司一直秉承清晰的并购发展战略，逐步完善产业链，强化区域优势，随着原有主业民爆行业增速放缓以及安全要求日益严格，公司积极开拓新的利润增长极，通过本次收购将形成民爆板块和锂业板块的多元化发展格局。

　　业绩预测与估值。公司积极布局锂产业链，未来将形成新的利润增长点。

　　2014-2016 年EPS 为0.58、0.66、0.78 元(不考虑摊薄)，对应动态PE 为18.87 倍、16.64 倍、14.03 倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：整合方案不达预期，原材料和产品价格波动，环保成本增加，政策落实不达预期。