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分享到QQ空間未來有望引入國內的優先股制度在全球資本市場中擁有不可或缺的地位。優先股是指股份有限公司發行的與普通股相對稱的、在公司利潤分配和破產清償時享有優先權的一種特殊類型股份。它是一種風險小於普通股而收益大於普通債券的投融資工具，該類股份不在二級市場流通。在美國，對優先股的應用經驗值得中國監管部門借鑒，美國政府與股神巴菲特都曾嘗到過優先股的甜頭，在金融危機發生時通過購入優先股取得了一舉多贏的效果。
優先股規模大幅增長
業內人士指出，美國優先股的快速發展始於上世紀90年代。根據標普統計，美國優先股市場規模從1990年的530億美元增長到了2005年的1930億美元。不過，相較於同期美國9.5萬億美元的股市市值以及4萬億美元的公司債市場規模，優先股規模仍非常有限。
優先股在美國之所以能夠取得飛速發展，主要源於其“半股半債”的獨特性質。在傳統的資本結構中，優先股兼具債券和普通股票的部分特征，其信用評級也介於債券和普通股票之間，同時收益率也介於債券和普通股票之間。如果投資者是既不保守也不激進的穩健投資者，那麼優先股是最優選擇。
分析指出，對美國公司而言，發行優先股的好處良多。首先，降低了融資成本。一般而言，發行優先股的融資成本要低於發行普通股。其次，可以保証公司的控制權不被分散，優先股股東不具有表決權，不能參與影響公司發展的經營決策。第三，財務風險相對較小，優先股融資屬於權益資本融資，可以降低公司的杠杆率，規避債務融資的財務風險。
由於美國市場中的投資者多為機構投資者，優先股、普通股以及債券的相關性較低，方便機構投資者在構建投資組合中進行分散化投資，最大限度規避系統性風險，同時也可以滿足不同風險偏好的投資者在資產配置上的需求。
當然，優先股並非萬無一失，其風險介於債券與普通股票之間。首先，優先股存在違約風險。盡管優先股的違約很少發生，在美國市場中，2004年到2006年的三年間，隻發生過1次優先股違約，但當資本市場信用風險增大時，優先股的違約概率會顯著增加。其次，優先股附帶的贖回條款會給投資者帶來再投資風險，在這一點上與可贖回債券是類似的。此外，優先股市場容量小，流動性要低於股票市場，這意味著優先股的變現更多隻能以約定方式或櫃台交易方式實現。最后，優先股的升值空間小，主要收益來自於股息的收益。總體來看，優先股的債性甚至大於股性，但其收益率較公司債更高，不過在公司破產清算時，優先股清償的排序是在債券后方，在普通股前面。
巴菲特掘金優先股
美國市場在優先股方面的實踐值得借鑒。特別是在2008年全球金融危機爆發后，優先股作為一種特殊的注資方式，成為政府實施金融救援計劃的主要金融工具。
在2008年10月美國各大銀行股價暴跌、美國股市面臨崩盤危機之時，美國政府宣布用1250億美元購入花旗銀行、摩根大通等九家主要銀行的優先股，穩定了當時的資本市場。一方面，美國政府購買各大銀行優先股的做法提振了市場信心，避免了次貸危機的進一步蔓延﹔另一方面，優先股作為股權融資的一種方式，提升了金融機構的資本充足率，緩解了金融機構的融資壓力。而對政府而言，不但能夠獲得豐厚的優先股股息，也不會干涉到公司的內部經營，避免了當時美國市場對政府“國有化”銀行的擔憂。
美國政府並非當時唯一購入各大銀行優先股的“機構”，股神巴菲特在危機中同樣採取了類似的做法。巴菲特管理的伯克希爾哈撒韋公司在2008年以50億美元的價格向高盛集團購入了部分優先股，以幫助高盛集團增加資本額，並恢復市場對該投資銀行巨頭的信心。其效果也可謂立竿見影，在接受巴菲特投資之后的一天，高盛集團成功進行了一次增股，獲得57.5億美元融資。
巴菲特在2011年致股東的信件中表示，對高盛集團的投資每天帶來超過100萬美元回報。數據顯示，巴菲特的這筆投資每年獲得派息超過5億美元，媒體根據目前公開信息計算出的每天回報是1369863美元。顯然，在高達10%的優先股派息率面前，股神做了一次明智的抉擇。
不過，這對於高盛集團的壓力可想而知。2011年3月19日，投資銀行巨頭高盛集團宣布支付55億美元贖回在2008年中全球金融危機爆發時出售給沃倫巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司的高盛集團優先股。高盛集團的聲明中指出，本次的優先股贖回交易包括了一筆16.4億美元的一次性優先股息派發，贖回交易還將包括從4月1日到贖回日為止的應付優先派息2400萬美元，這筆款項將提前計入高盛集團當年第一季度業績，並使得高盛每股盈利下降了4美分。高盛集團同時表示，在優先股未贖回前，高盛集團每季度提供給伯克希爾哈撒韋公司的股息是1.25億美元，這部分成本使得高盛集團2010年普通股每股盈利業績下降了85美分。
股神顯然是從這次優先股交易中嘗到了甜頭。2011年8月25日，巴菲特購入50億美元美國銀行的優先股。當天，美國銀行股價大漲近10%。
